金融皇冠上的明珠：个股期权

期权是一种非线性的金融衍生工具，比股票和期货更加复杂，以至于有人说，如果将衍生品比作金融产品中的皇冠，那么期权以其复杂性和策略多变性当之无愧成为这顶皇冠上的明珠。
国内个股期权虽然上市已经很多年了，但仍是一个相对比较小众的投资品种，很多人听到“期权”后的第一反应往往是“风险是不是很大？”
如果单从盘中的涨跌幅波动来看，因为期权品种自带有杠杆，其涨跌幅度确实是大于指数的涨跌幅度。因此，从普通投资者的个人感受来说，认为它的风险高于股票似乎也无可厚非，虽然，这种风险认知和金融学上的定义不同。
客观地说，期权作为一个立体式交易品种，和传统的股票、期货是截然不同的，很难绝对说它的风险就一定更高。
第一、期权品种自带有杠杆，但它的杠杆和期货以及股票融资融券的保证金杠杆是完全不同的另一种形式；
第二，期权分买方和卖方，买方是没有义务的，因此，不存在爆仓的情形，但期货和融资融券的保证金杠杆都存在爆仓的可能性；
第三，期权有四个基础的交易模块，分别为：买开认购、买开认沽、卖开认购和卖开认沽，再加上不同的执行价格，期权可以构建千变万化的组合，期权资产组合的波动幅度不一定会大于股票的波动幅度。

当然，赌徒要除外。对于不具备专业知识而又急于赚大钱的投资者来说，它确实有可能会让你亏损的更快，但对具备专业知识而又能正确认识期权作用的专业投资者来说，它也确实能提供更加灵活多样的风险对冲和收益增强方式。
总之，期权对业余投资者来说有其独特的风险，但对专业投资者来说也有其独特的魅力。
记得以前看电视剧时，偶尔会看到这样的镜头：某只信息比较闭塞的队伍无意中捡到了一颗手榴弹，好奇把玩中不小心拉到引线，千钧一发之际某位英雄突然出现将手榴弹扔掉。对于不知道手榴弹是何物的人来说，它确实很危险，随时有可能毁灭整只队伍，但对知道如何使用并发挥它效果的人来说，它的作用又是不可忽视的。
期权也是同样道理。
1、什么是期权？
按照交易所的定义：期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。就个股期权来说，期权的买方（权利方）通过向卖方（义务方）支付一定的费用（权利金），获得一种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF。当然，买方（权利方）也可以选择放弃行使权利。如果买方决定行使权利，卖方就有义务配合。
这个官方的定义比较书面化，对于没有接触过期权的投资者来说，看完之后或许还是一脸懵。

简单来说，期权就是买方向另一方购买的一项权利。注意，仅仅是权利，没有义务。这里，买方即被称为权利方，因为买方只有选择的权利而没有义务，而卖方即被称为义务方，因为卖方只有被选择时必须配合的义务，而没有讨价还价的权利。
举个例子，你花5元钱购买了某共享单车1个月30次的免费骑行券，这实质上就是一个期权。注意这其中的几个要素：1、期限，未来一个月内有效；2、可以免费骑行30次，注意，只要是在30次内都免费，但不需要必须骑30次，这就是只有享受免费骑行30次的权利，而没有必须骑行30次的义务；3、不管未来30天是否骑行，5元钱的权利金已经支出，这是为获得该项权利所支付的对价。

在上面的例子中，你做为免费骑行券的购买方，即为权利方。因为，只要在1个月内，你都有权利免费骑行30次，任何人都不能剥夺你的这项权利，除非你自愿放弃，但当你自愿放弃时，也没有人能要求你必须要完成骑行。你的对手方，出售骑行券的共享单车公司即为义务方，当你想要骑行时，共享单车公司必须无条件地为你提供免费的骑行服务。30天后权利金归0，你的权利到期，而对方的义务也不复存在了。
当然，与上述例子不同的是，个股期权是T+0交易的，盘中的权利金也在实时变化，因此，权利金也可以通过交易的方式来实时转移。
如下图，50ETF购10月3200在A点权利金为0.0785元，在B点权利金为0.0886元，若你在A点买入开仓而在B点卖出平仓，则获利0.0886 - 0.0785 = 0.0101元，相反，若你在A点卖出开仓而在B点买入平仓，则会亏损0.0101元。

2、何谓认购期权和认沽期权
购是买入的意思，沽是卖出的意思。
顾名思义，认购期权就是未来享有的一项买入的权利，，认沽期权就是未来享有的一项卖出的权利。
举个例子， 50ETF购10月3200，可通俗理解为，在10月份到期日前（到期日为第4个星期三），买方有权利在3200点买入上证50指数（为便于理解进行了简化，实际标的为50ETF，但和指数走势基本一致）。不管指数到底在多少点，只要持有权利的一方想行使权利买入，义务方必须无条件以3200点卖出给权利方。

3、何谓权利金
权利金，即权利方为购买该项权利所支付的对价，也是期权在实盘中的交易价格。
如下图，0.1005即为50ETF购10月3200的交易价格，也为该期权的权利金。当市场行情变化时，随着投资者预期的变化，该权利金也是实时变动的。

强调一点，因为期权是存在有效期的，因此，权利金会随着时间的变化向其内在价值逐步收敛。
4、何谓内在价值和行权价格
行权价格即期权的买方要行使权利时，和卖方进行交割的价格。
比如，50ETF购10月3200合约，其行权价格是3200点，即买方要行使权利时，是以3200点的价格向卖方购买上证50指数。
内在价值是期权持有者如果立即行使该期权所赋予的权利，所能获得的价值。
还以50ETF购10月3200期权为例。
假设现在上证50指数是3300点，如果权利方立即行使该权利，则能获得3300-3200=100点的价值，这个100点则为该期权现在的内在价值。
同理，假设现在上证50指数是3200点，如果权利方立即行使权利，则能获得3200-3200=0点的内在价值。
继续引申一下，如果期权的内在价值>0，则该期权为实值期权，如果期权的内在价值=0，则该期权为平值期权，如果期权的内在价值<0，则该期权为虚值期权。
5、何谓时间价值
根据定义，期权权利金超过内在价值的部分即为时间价值。即：期权的时间价值=期权价格-内在价值。
时间价值会随着到期日的临近向0收敛。当然，这种收敛不是线性的，甚至会因为波动率的增大，时间价值还会突然变大，比如“末日轮”效应，但最终在到期时将趋于0。
举个例子，当前上证50ETF价格3.243元，认购期权的行权价格3.2元，可知其内在价值为3.243-3.2=0.043元，而期权的权利金为0.0977元，因此，当前的时间价值为0.0977-0.043=0.0547元，如下图：

总结一下

根据定义可以看到，时间价值其实就是一个筐。这也是很多人觉得时间价值很难理解的原因，因为它和时间的关系看起来似乎不是那么清晰。因此，也有人将其称为外在价值，个人觉得这个称呼也许更为恰当。
6、实盘如何快速理解期权的要素
上面已经给期权涉及的基本概念大致说了一遍，那么，当实盘中看到一个期权合约时如何快速把握它的关键要素呢。
还以上文提到的50ETF购10月3200期权为例，它所包含的意思如下图：

本文只是个股期权的基础概念，有不清晰的地方可随时沟通。后期会择机逐步更新相关内容，欢迎关注微信公号【认知复利】！

往期精彩回顾（个股期权系列）
1、认沽期权为何能出现盘中最高120倍涨幅？