在实际期权交易中，theta是每分钟或在日内的每一个阶段（如 ...

每个交易日，你在通达讯的期权行情界面可以模拟时间流逝价值的耗损

期权匿名回答 · 2021-12-23 22:28:52

每个交易日，你在通达讯的期权行情界面可以模拟时间流逝价值的耗损

期权匿名回答 · 2021-12-23 22:28:57

这是个值得认真回答的问题，我打算分三个部分回答它，希望这篇回答能对看到的人有所启发。
先说一下总的思想：在实际期权交易中，时间价值并不单纯受Theta控制，而受到Theta和Vega的双重影响。不喜欢看数学公式的可以直接跳过第一段定价公式。
一、定价公式

Black-Scholes公式

我们先从Black-Scholes期权定价公式来看这个问题，尽管这个公式存在不合理的假设，但描述这个问题的基本逻辑是成立的。如果你有认真看过公式，就会发现与时间T相关的变量只有2个，一个是，这项体现的是你买卖期权涉及到的资金利息成本，在我们分析时间价值上可以忽略；另一个是以及他的平方项，这才是我们分析时间价值的主角。因此从定价公式中不难发现，几乎所有与时间相关的变量里都带着隐含波动率。所谓的时间价值，其实一直以的形式存在。因此“时间价值”这个称呼其实有一些误导，容易让人只关注时间而忽视了隐含波动率的存在。
我们再来看Theta是什么，它无非是价格相对于时间的偏导数。忽略资金利息这块，定价公式中要对T求偏导，就必须先对求导。即价格变化其实是由的整体变化引起的，而我们强调希腊字母中的Theta、Vega，假定其中一个变量不变对另个变量求偏导，人为割裂了这两者的共同作用。
二、时间价值的逻辑
为什么是一个整体，这是定价公式的巧合吗？不，这背后正是体现了期权定价关于不确定性的逻辑表述——期权定价关注的不确定性（或波动），是合约到期前这段时间的整体不确定性（或整体波动），注意我这里的措辞是“波动”而不是“波动率”。“波动率”体现的是到期前不确定性的平均密度，而期权中的时间价值反应的是到期前整体不确定性。所以正确理解期权，我们应该从整体波动的思想去解释时间价值的流逝。
举一个例子，假设期权还有一个星期到期，中间隔着一个周末，假设我们知道周末会有重磅消息，但不确定重磅消息对市场是利好还是利空。因此到期前的不确定性，在时间分布上不是均匀的，其中大部分的不确定性都集中在周末，其他时间的不确定性相对较小。下图粗略描述了“不确定性密度”在时间上的分布，而时间价值就是红色曲线下的面积。

因为大部分的不确定性都集中在周末，前期的时间流逝，几乎没有时间价值释放出来（前期红线下的面积很小）。体现在实际交易中，你会发现权利金几乎不怎么流逝，说好的时间价值去哪里了？再反观隐含波动率，这时候隐含波动率呈现不断上升的趋势。是因为市场对于未来不确定性增加了吗？在这个例子中，到期前整体不确定性并没有增加（甚至小幅减小了），增加的是整体不确定性的密度。
当然简单的解释可以是“隐含波动率的上升抵消了时间价值的流逝对权利金的影响”，但如果这样说，还是把他们当成两个分别影响价格的因素来研究。我建议大家应该把时间价值理解成到期前整体波动，隐含波动率体现的只是这块整体不确定性的平均密度。
三、实战中的观察
通过上述分析不难发现，如果期权合约的到期时间较长，短期的Theta效应很容易被隐含波动率的扰动影响，你也可以理解为Vega的贡献远大于Theta的贡献。因此每天（更别说每时每刻）的Theta是很不明显的。但如果连续几天时间价值不流逝，隐含波动率一定会有明显的上涨，你可以理解为Vega抵消了Theta的影响，也可以理解为市场预期的整体波动还在后面。
但对于临近到期的合约，每天的Theta Pnl相对到期前波动的影响就大了。这时候你会观察到比较明显的时间价值衰减。特别是到期日当天，确实能够观察到时间价值以肉眼可见的速度每时每刻下降。

对期权感兴趣的朋友欢迎关注我，定期和大家分享期权的干货逻辑和实战经验。
希望的田野：20211221

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