国内豆粕在两难中做何选择？9-1正套的大好时机

（农产品期货网旭尧）
　　咬定青山不放松，立根原在破岩中，千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。本周初USDA发布6月大豆供需报告，数据如下，维持美豆新季播种面积8900万英亩不变，上月预期8900万英亩，上年实际种植9010万英亩；预期单产48.5蒲式耳不变，上月预期48.5蒲式耳，上年实际单产49.1朴实额；预期产量42.80亿蒲式耳不变，上月预期42.80亿蒲式耳，上年预期43.92亿蒲式耳，预期出口22.90亿蒲式耳不变，上月预期22.90亿蒲式耳，预期压榨20.00亿蒲式耳，高于上月预期的19.95亿蒲式耳；预期新作期末库存3.85亿蒲式耳，低于上月预期的4.17亿蒲式耳；预期陈豆期末库存为5.05亿蒲式耳，上月预期5.30亿蒲式耳；预期巴西大豆产量11900万吨，上月预期11700万吨，去年产量11410万吨；预期阿根廷产量3700万吨，上月预期3900万吨，去年预期5780万吨。
　　在供需上，阿根廷减产将近两千万吨，巴西增加500万吨，南美出现了1400万吨的供应减少量，大约4.5亿蒲式耳，但美豆相关数据并没有出现增量，所以报告数据整体是利多的，然而这并没有什么卵用，美豆还是跌，而且止不住的跌，只能说是大豆需求变差或者贸易摩擦对美豆价格的影响超过了其供需基本面本身，前者的话个人认为可能性不大，除非经济危机爆发，否则饮食一直在升级的背景下蛋白需求也是一直在增加的，这点毫无疑问。至于后者还是之前的逻辑，贸易摩擦无论最终结果如何，对于国内豆粕来说都是好事情，就怕磨磨唧唧没结果，钝刀子割肉，持续给人下跌后惯性下的悲观想象空间。

　　国内豆粕现货方面，豆粕库存依旧高位，全国油厂总库存大约在120万吨左右，较上周增加4万吨。在市场氛围上，上周的暴跌导致悲观情绪弥漫，贸易商做多被套现在被动装死，本周随着盘面反弹，终端在采货，但是非常谨慎，从榨利角度来说，利润随着美豆跌国内涨相对转好，但并不乐观。从市场现状看，目前油厂库存大+终端库存不高，意味着6-9月甚至6-7月的时间里，现货物流也不能出现大问题。

　　对于贸易摩擦，笔者认为若开打则多说无益，9月之前抢货是必然的，饲料厂和终端起码要在9月之前备够1/3甚至更多的10-1月豆粕用量，注意是物理库存。2017/18年度10-1月中国进口大豆3255万吨，折合豆粕大约2500万吨，1/3用量是830万吨豆粕，2017年6-9月中国进口大豆3433万吨，折合豆粕大约2700万吨。今天是6月14日，6月刚过半旬，所以贸易战一旦开打，830吨豆粕平均每个月要分到210万吨豆粕，换句话说在默认今年需求和去年相差不大的情况下贸易战一旦开打，2018年6-9月每月起码要进口1100万吨大豆以上才能满足国内基本需求。当然这个只是保守预估值，因为贸易战一旦开打，会引发贸易商、终端和饲料厂等中间库存的累积——上半年所谓的需求不好主要也是因为价格下跌后贸易商去库存引发踩踏，若贸易战不打那么价格上美豆起码要补涨50-80美分，剩下的50-80美分是交易的天气贴水。从目前榨利看，豆粕价格会偏弱，但不会太弱，甚至会随着美豆拉升慢慢走强。
　　关于豆粕9、1合约的价差，个人以为是正套的大好时机，因为作为9月之后的合约，1月毕竟是远期的，贸易战开打，作为终端实体企业的决策者只要脑子没进水，肯定会在6-9月期间囤10-1月的货啊，甚至可能会引发9月合约的逼仓（虽然现在工厂是胀库的），也就是说1月走势肯定不会比9月强。贸易战不打，那作为美豆交货合约的1月大连豆粕，这么强交易的是撒子？美豆减产预期？可是现在美豆风调雨顺预期丰产啊。