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作者：精选2012
日历组合是指买入远月的期权，卖出近月的，二者的行使价相同，一般会选价外或平价的，价外的日历组合会有一定的方向性，call 的日历组合会有正delta，PUT的日历组合会有负delta。
日历组合适合于低IV环境，这是因为，远月的期权对于IV的变化更加敏感（Vega大）， 所以我们买入远月的期权，当IV上升时会收益，同时又能赚取二者时间值损耗的差。
日历组合的损益变化很慢，即使是建仓以后方向马上对了，也只会有轻微的利润，但是从另外一个角度来看，即使方向错了，也亏不了多少。总的来说，日历组合是不会赚很多钱的，一般在利润达到建仓成本的10-20%就是最佳的平仓时机。
从上面的分析可以看到，日历组合不适合做earnings play。所谓的earning play, 是指在企业公布业绩前夕，IV会大幅飙涨，而在业绩真的出来之后会急剧萎缩，期权交易者可以在业绩前建立一些中性的策略，在业绩后平仓，目的是为了从IV crush中受益，一般来说交易周期都很短，而日历组合一般的持有周期都比较长，因为主要的日历组合的目的有两个，一是时间值损耗，二是可能的IV上升。
很明显，选择double calendar不是太符合逻辑，目的是为了避免方向性风险，维持delta neutral，并且节省保证金，但这样做其实和iron condor类似。业绩前，无论远月还是近月的IV都会上升，虽然近月的上升的多一些，远月的上升的少一些，但是远月期权对于IV的敏感度更高，所以，当IV下跌时，你买入的远月期权会受损，正如你观察到的，虽然IV真的萎缩了，整体效果却大打折扣。
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