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【台湾期权交易系列】一直是期权论坛的独家特色版块！ 国内很多研报和策略都是纸上谈兵，纯谈理论；美国期权市场和我们差别较大，而且英文不适合阅读；而台湾市场有十五年期权交易经验积累，市场和中国类似，沟通又无障碍，是目前国内最好的学习材料。 期权论坛独家推出上百篇台湾市场期权经验。台湾期权交易系列配有交易策略和具体案例，操盘手法以及台指行情图，保证都是实战教学！
由于对于未来行情发展趋势的研判，价差策略使用价内一档履约价与使用价外一档履约价来建立部位，对于行情走势的期待也有所不同。 首先讨论在多头、空头与盘整等趋势中，买权、卖权隐含波动率的变化在未平仓量增加的情况下，对台指短期趋势的影响与相对应的选择权价差交易策略。
A：多头趋势中，未平仓量增加，买权、卖权隐含波动率的变化与台指短期趋势的关係以及相对应的选择权价差策略：
解析：在多头趋势中，若买权未平仓量增加，买权隐含波动率同时上升，代表市场的买气持续，相对应的价差策略建议採用【买权多头价差】或【卖权多头价差】；若行情不涨，【买权多头价差】可以调整为【买权比例价差】，赚取行情在高档盘整的时间价值或下跌的利润；【卖权多头价差】可以调整为【卖权逆比例价差】，赚取行情下跌的利润。
若买权未平仓量增加，买权隐含波动率却下跌，代表多头在高档获利了结或进行避险的调整，在短线行情有可能接近高档的情况下，相对应的价差策略建议採用【买权空头价差】或【卖权空头价差】，但若行情续涨，【买权空头价差】可以调整为【买权逆比例价差】，赚取行情上涨的利润；【卖权空头价差】可以调整为【卖权比例价差】，赚取行情在高档整理或小涨的利润。
若卖权未平仓量增加，卖权隐含波动率同时上升，代表多头在高档获利了结并布局空单，相对应的价差策略建议採用【买权空头价差】或【卖权空头价差】，但若行情续涨，【买权空头价差】可以调整为【买权逆比例价差】，赚取行情上涨的利润；【卖权空头价差】可以调整为【卖权比例价差】，赚取行情在高档整理或上涨的利润。
若卖权未平仓量增加，卖权隐含波动率却下降，代表市场多头不认为短期行情将大涨，有可能在高档整理或缓涨，因而建立卖出卖权部位；相对应的价差策略建议採用【卖权多头价差】，若行情不涨或下跌，【卖权多头价差】可以调整为【卖权逆比例价差】，赚取行情下跌的利润。
B：空头趋势中，未平仓量增加，买权、卖权隐含波动率的变化与台指短期趋势的关係以及相对应的选择权价差策略：
解析：在空头趋势中，若卖权未平仓量增加，卖权隐含波动率同时上升，代表市场的空头持续，相对应的价差策略建议採用【卖权空头价差】或【买权空头价差】，若行情不续跌，【卖权空头价差】可以调整为【卖权比例价差】，赚取行情在低档盘整的时间价值或缓涨的利润；【买权空头价差】可以调整为【买权逆比例价差】，赚取行情上涨的利润。
若卖权未平仓量增加，卖权隐含波动率却下跌，代表空头在低档获利了结或进行避险调整，在短线行情有可能接近低档的情况下，相对应的价差策略建议採用【买权多头价差】或【卖权多头价差】；但若行情不涨，【买权多头价差】可以调整为【买权比例价差】，赚取行情在低档整理的时间价值或缓跌的利润；【卖权多头价差】可以调整为【卖权逆比例价差】，赚取行情下跌的利润。
若买权未平仓量增加，买权隐含波动率也同时上升，代表空头在低档获利了结并布局多单，相对应的价差策略建议採用【买权多头价差】或【卖权多头价差】；若行情不涨，【买权多头价差】可以调整为【买权比例价差】，赚取行情在低档整理的时间价值或下跌的利润；【卖权多头价差】可以调整为【卖权逆比例价差】，赚取行情下跌的利润。
若买权未平仓量增加，买权隐含波动率却下降，代表空头不认为短期行情将大跌，有可能在低档整理或缓跌，因而建立卖出买权部位，相对应的价差策略建议採用【买权比例价差】，赚取行情下跌或低档整理的时间价值利润。
C：盘整趋势中，未平仓量增加，买权、卖权隐含波动率的变化与台指短期趋势的关係以及相对应的选择权价差策略：
解析：在盘整趋势中，若买权未平仓量增加，买权隐含波动率同时上升，代表短线行情即将出现突破，相对应的价差策略建议採用【买权多头价差】或【卖权多头价差】，若行情不突破，持续整理；【买权多头价差】可以调整为【买权比例价差】，赚取行情持续盘整的时间价值利润；【卖权多头价差】可以调整为【卖权比例价差】，赚取行情盘整的时间价值利润。
若卖权未平仓量增加，卖权隐含波动率同时上升，代表短线行情可能即将出现向下跌破的情况下，相对应的价差策略建议採用【买权空头价差】或【卖权空头价差】；但若行情不跌破，持续整理；【买权空头价差】可以调整为【买权比例价差】，赚取行情在低档整理的时间价值；【卖权多头价差】可以调整为【卖权比例价差】，赚取行情盘整的时间价值利润。
若买权未平仓量增加，买权隐含波动率下跌，或卖权未平仓量增加，卖权隐含波动率下跌，代表短线行情将持续整理，相对应的价差策略建议採用【买进铁蝴蝶】或【买进铁兀鹰】，若行情出现突破，可以将【买进铁蝴蝶】或【买进铁兀鹰】上方的【买权空头价差】调整为【买权比例价差】，赚取行情上涨的利润；若行情出现跌，可以将【买进铁蝴蝶】或【买进铁兀鹰】下方的【卖权多头价差】调整为【卖权逆比例价差】，赚取行情下跌的利润。
桉例讨论：
表一：从多头趋势中的买权、卖权隐含波动率与未平仓量的变化研判台指的短期趋势以及相对应的选择权价差策略
表二：台指8月W5合约在103年8月27日结算之后到103年9月2日，9月W1合约结算之前的买权隐含波动率(Call-Iv)、卖权隐含波动率(Put-Iv)与未平量的变化
买权隐含波动率(Call-Iv)与卖权隐含波动率(Put-Iv)同步下跌，但9月2日的买权隐含波动率上升的幅度大于卖权隐含波动率，且卖权未平仓量转为负值，代表市场小幅看多的卖出卖权的数量增加，而买权未平仓量大幅增加；数据显示未来一周的短期趋势将持续偏多。 交易策略：
1、在9月3日建立9月W2的买权看多部位 B 9月W2—9450Call@47／S9月W2--9500Call@25 这是支付权利金的策略。 后续调整
若行情如预期上涨，且收盘价突破9500点，动态调整可以先将S9月W2--9500Call 平仓，让B 9月W2—9450Call持续发挥获利的功能。 若行情不如预期上涨，动态调整可以再卖出9月W2--9500Call将买权看多部位转为看空的买权比例价差部位。 2、在9月3日建立9月W2的买权逆比例部位 S 9月W2—9450Call@47*1／B9月W2--9500Call@25*2 这是收到权利金的策略 后续调整 若行情如预期上涨，就不进行调整，让部位发挥持续获利的功能。 若行情不如预期上涨，动态调整可以先卖出口9月W2--9500Call将看多的买权逆比例价差部位转为买权看空价差部位。 若为预防误判行情，也可以使用Put来建立部位
3、在9月3日建立9月W2的卖权看多部位 B 9月W2—9400Put@44*1／S9月W2--9450Put@77*1 这是收到权利金的策略。 后续调整： 若行情如预期上涨，就不进行调整，让部位发挥持续获利的功能 若行情不如预期上涨，反而下跌，且收盘价跌破9400点，动态调整可以卖出9月W2—9450Put，让B 9月W2—9400Put发挥持续获利的功能。
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