农产品偏弱震荡为五月主基调粕强油弱结构仍存支撑

（来源：中信期货）
　　总观点：
　　农产品整体板块料将仍延续分化趋势。其中，油脂油料板块震荡偏强为主。蛋白粕方面，主要是基本面供需趋紧与中美贸易摩擦升级相互叠加作用使然，价格偏强概率较大；油脂方面，则是基本面供需趋松与中美贸易摩擦对冲作用，价格区间震荡偏弱概率较大。
　　软商品方面，白糖，消费低迷压制行情，但下方有成本支撑，故料糖价维持低位区间偏弱震荡概率较大；棉花，抛储压力对冲美棉价格提振，预计棉价震荡为主。
　　谷物农禽方面，玉米品种，上游政策粮供应充足，下游饲料需求消费和深加工需求增加，整体玉米市场供需宽松局面有所缓解，料价格仍持震荡偏弱运行；鸡蛋品种，预计在产蛋鸡存栏量逐步增加，鸡蛋消费稳中向好但料增幅有限，预计鸡蛋价格料将震荡偏弱。

az33 · 2018-4-25 12:33:47

　　分品种：

az33 · 2018-4-25 12:34:15

　　一、4月行情回顾
　　4月份期间，农产品价格整体上延续分化，环比上月，农产品价格表现坚挺，其他板块相对疲弱；且在内外盘强弱对比上，国内外呈现内强外弱格局。
　　在资金层面，农产品板块资金多空情绪内外盘分化。CFTC净多持仓，除小麦外，其他品种多为净多排列，且环比、同比均呈上升趋势，说明海外资金对农产品市场的看多热情不减。而国内TOP20席位上净多空表现上，主力合约净持仓仍为净空排列，且主力合约换月后净空增仓明显，说明国内资金对农产品后市悲观情绪较浓。

az33 · 2018-4-25 12:34:38

　　二、5月行情预测
　　农产品整体板块料将仍延续分化趋势。其中，油脂油料板块震荡偏强为主。蛋白粕方面，主要是基本面供需趋紧与中美贸易摩擦升级相互叠加作用使然，价格偏强概率较大；油脂方面，则是基本面供需趋松与中美贸易摩擦对冲作用，价格区间震荡偏弱概率较大。
　　软商品方面，白糖，消费低迷压制行情，但下方有成本支撑，故料糖价维持低位区间偏弱震荡概率较大；棉花，抛储压力对冲美棉价格提振，预计棉价震荡为主。
　　谷物农禽方面，玉米品种，上游政策粮供应充足，下游饲料需求消费和深加工需求增加，整体玉米市场供需宽松局面有所缓解，料价格仍持震荡偏弱运行；鸡蛋品种，预计在产蛋鸡存栏量逐步增加，鸡蛋消费稳中向好但料增幅有限，预计鸡蛋价格料将震荡偏弱。

az33 · 2018-4-25 12:35:29

　　三、关键因素分析
　　天气影响：全球天气影响各异，利多蛋白粕、棉花、玉米价格，利空油脂、白糖价格
　　截止目前，拉尼娜影响逐渐减弱，后期天气成逐渐转向正常天气或是厄尔尼诺天气。全球天气对各类农产品价格影响各异，预计将利多蛋白粕、棉花、玉米价格，而利空油脂、白糖价格。

　　外围供需：南美供应短缺致油脂油料供需趋紧
　　根据美国农业部4月供需报告，17/18年度阿根廷产量同比下降31%，巴西微增1%，使得2018年全球供应偏紧，利于去年4季度以来的库存压力缓解。
　　另外，出口方面，巴西上升主因中美贸易事件影响；阿根廷下降，主因大豆产量下降，且豆粕、豆油国内消费增长；库存消费比方面，巴西、阿根廷农作物均下降，中性利多上半年农产品价格。
　　

　　国内供需：后期大豆进口料将继续上升，其他表现一般
　　农产品库存:大豆环比呈现上升，内外价差环比、同比上升显著，后期大豆进口看增抑制大豆价格，其他农产品表现一般。

　　季节性特征：历年5月农产品价格规律为涨少跌多
　　季节性特征:历年5月农产品价格规律为涨少跌多，其中豆一、豆粕、玉米为上涨，其余均为下降。

az33 · 2018-4-25 12:35:56

　　四、月度策略建议
　　本月趋势性策略及套利策略建议概览

　　跨期套利策略建议：棕榈油19月差多头策略、鸡蛋19月差多头策略

　　跨品种套利策略建议：轻仓续持油粕比空头、豆棕多头
　　跨品种套利策略:油粕比空头策略，豆棕多头策略，环比收益表现理想。建议后期关注中美贸易摩擦事件动态，如继续升级，建议两策略均续持，但以轻仓为宜；若事件呈缓和趋势，建议油粕比空头策略选择止盈离场观望，而豆棕多头策略可继续轻仓持有。

　　基差套利策略建议：关注棕榈油基差多头机会

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