目前投资银行对企业的估值所采用的方法是 DCF 还是 Multiple？

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吟风 · 2018-10-17 22:04:33

@顔緒讲的很全啦。我来补充一点基于上学期学的Corporate Finance的延伸。抛砖引玉哈。

估值分为两种，DCF和Multiple。

DCF是通过：1.计算每个公司的现金流，然后通过projection计算出DCF和Termial Value：2.计算适合的折现率，最后得出这个公司目前的估值。
需要非常多的assumption，对于每一项具体的现金流都需要估计和假设，这就需要该公司的现金流极其稳定，且来源可信。所以一般情况下，DCF适用的case都是一些传统公司，因为它们有稳定的现金流，比如重工业，零售业等。在我学习的时候，case中用到DCF的公司是：Swedish Match，Stanley等。但对于一些专利研究科研的企业，因为DCF无法准确反映该企业当下的估值，所以也只能使用Multiple。
Multiple是通过：1.找到和该公司极其相近的其他公司；2.使用其他公司的各项数据来应用在该公司上，得出估值。
Multiple应用起来相对容易，因为不需要什么assumption，工作量小一点。但Multiple的重点是能不能找得到相近的其他公司？如果找到了，是否相近？理由是否足够充分？对于很多公司来说，很难甚至根本找不到相近公司进行比较，比如：新兴行业，新业务等，没有former/similar examples进行比对，根本无从下手，还是只能使用DCF。

以上说的都只适用于大部分情况。因为现在市场千变万化，存在很多传统工业的公司不断受到冲击的情况，可能这个季度还盈利，下个季度就亏损了，现金流变动较大；也存在很多新兴行业公司，比如互联网企业等，推出了完全革新的业务，比如Uber，估值难以找到Competitive Companies进行比对，所以估值难免泡沫。不过这个会随着相同/相似公司如雨后春笋般的出现，估值会越来越准确。
所以两种方法结合使用的情况也有。在我的课上，Professor从来都是让我们两种方法一起用并讨论利弊，他说：估值还是经验好用一些，学生涉世不深了解不多，未免想问题简单化，还是脚踏实地每种方法学明白好一些。
（虽然我的同学都是干过好几年的大神闲着没事再来念个Master的，每次上课各种滔滔不绝的分析，分分钟虐我这个本科四年不知道在干嘛的战五渣..匿了）
以上。

Astro Ho · 2018-10-17 22:04:34

Sell-side brokerage places less emphasis on DCF and focuses more on the multiples.

「已注销」 · 2018-10-17 22:04:35

都会用到，综合几种方法给出一个区间，然后最后的价格其实是大老板们谈出来的，再根据价格反向凑出估值模型。
这是行业猫腻。

老金说股 · 2018-10-17 22:04:36

两者结合估值。

Jonathan Cheung · 2018-10-17 22:04:37

总体来说投资银行业务中的估值，包括IPO上市，并购重组，back listing上市，估值都是一个“拔河”过程。很容易就可以从PE，PB，DCF来推算出一个估值水平或区间。但是资本市场，被并购方，并购方是否认可，又是一个见仁见智的过程。绝没有任何一个办法可以一劳永逸的解决企业估值问题。也没有一个估值方法强大到资本市场可以全接受。这也是为什么说并购是投资银行业务皇冠上的明珠的原因。找到一个各方能认可的企业估值，是能力尤其是协调能力的体现。

陈momo · 2018-10-17 22:04:38

卖方。跟过不同分析师，香港（大陆）这边两个都用，取决于行业。美国这边一般就multiple，dcf可能就做一个偶尔瞄一眼参考下（要解释的参数太多了，太麻烦），主要还是讲故事为主。

老小 · 2018-10-17 22:04:39

好多人说的好高端我补充一下。

WACC，没有人说这个词汇，现在流行的是用所有模型得出价格，然后按照同样的权重乘以，然后相加得到project price。这样在风险评估上使用相对较低的growth rate。这样有利于风险管控。 weight average cost of capital

qimemg cao · 2018-10-17 22:04:41

分行业。成熟行业成熟公司用dcf相对算出来会接近用multiple算出来的

壤壤的烦恼 · 2018-10-17 22:04:42

课上听过某大牛财务管理老师的回答，大摩小摩最常用的就是FCF,还有MBB等咨询也用这个方法。很多企业不发股利，不适用DCF。老师的答案相对靠谱，毕竟答案来自于其学生，其中就有一个去的是摩根士丹利。

目前投资银行对企业的估值所采用的方法是 DCF 还是 Multiple？

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