央行宏观调节工具中 SLF、SLO、MLF、PSL 各有什么特点？央行是如何选取这些工具进行宏观调控的？

我知道的就是：

slo是超短期7d, 央行灵活操作不需机构申请需求
slf是一对一的, 1-3m
PSL是信贷抵押贷款, 类似之前的再开款, 或将逐渐取代之

Jo Jo · 2018-9-27 04:03:32

这是我看到过对央行工具最清晰直观又通俗的解读，经同意转述如下：
央妈最常用法宝公开市场操作，是指央妈通过在公开市场上拿钱买卖有价证券，来调节货币供应量和利率。这法宝其实是个百宝箱，央妈不断鼓捣出了很多小玩意儿，使用起来比较灵便，效果比较温和。最初主要是回购，后来补充了很多工具，有些还挺国际范儿。2013年初，央妈创设了常备借贷便利（SLF），2014年1月引入了短期流动性调节工具（SLO），2014年4月份创设了抵押补充贷款（PSL），2014年9月份创设了中期借贷便利（MLF），2015年10月，又扩大信贷资产质押再贷款扩围。百宝箱的工具越来越丰富多样。
下面我们打开百宝箱，来看看这些新奇的工具。我们可以先从三个方面整理比较下：
首先，工具长短不同。下图直观地显示了各类工具的贷款期限长度（图中圆点表示主要操作期限，三角形是辅助操作期限），从短到长分别为SLO(1-6天)，正/逆回购（7、14、28天）、SLF（一般1-3个月，1、7日较少），MLF（3个月到1年），PSL（3年到5年）。
第二，工具作用不同。不同长短的工具用来引导相应不同期限的利率，对应的，SLO引导超短期利率；逆回购引导短期利率，必要时用SLF调整；MLF引导中期利率。但有时央妈也会连续通过期限短的工具解决下稍长期的利率问题。此外，央妈也会通过调剂不同工具的使用量，来调整市场上资金的平均利率高低。
第三，使用范围不同，从窄到宽依次是PSL（政策性银行），MLF（政策性银行、商业银行），SLF与SLO（大中型金融机构）。

再一件一件看看这些工具的细节：
（1）回购，包括正回购和逆回购，这是央行最常用的工具。逆回购是指央行出钱，买交易商的证券，这样市场上钱就多了，同时约定几天后（7日为主，常态化操作，14、28日为辅），央行再按照原价加一定利息（按一定利率即逆回购利率计算）把券卖给交易商。正回购是指央行卖证券给交易商，交易商给央行钱，这样市场上的钱就少了，同时约定几天后央行再按照最初价加上利息买回来。这样，央行通过控制正/逆回购的节奏、规模、利率，来调节市场上钱的供应量和短期利率水平。
（正回购、逆回购的作用经常会搞混，大家只要记住，“水逆水逆”，放水的逆回购，逆回购就是给市场放水，钱就多了）
（2）短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations，SLO）。（为了好记，姑且称为小“酸辣圈”吧）。这是用来调节比7天更短的货币供应和利率，也是采用回购的方式，时间从1天到6天都有。例如，2013年12月底，临近年末资金紧张，央行连续5天进行了SLO操作向市场投放钱，将资金利率缓和下来。
（3）常备借贷便利（Standing LendingFacility，SLF），市场俗称“酸辣粉”。大型金融机构缺钱了，可以向央行一对一申请抵押贷款，期限一般是1到3个月。一般在市场缺钱的时候，才用SLF来补充流动性，例如2013年下半年；市场不缺钱的是有一般不用，例如2016年第三季度仅操作了22.5亿元。央行可以通过SFL进行短期利率引导，将其作为“利率走廊”上限（下限是超额存款准备金率），就是说，如果市场利率大于某个值，有可能触发央妈强制使用，阻止金融机构之间的拆借，转向央行贷款。这个工具不常用，平常备着，所以叫“常备”。
（4）中期借贷便利（Medium-term Lending Facility，MLF），俗称“麻辣粉”。这工具要求借钱的银行投放于三农和小微贷款，期限一般为3个月、6个月和1年。MLF的量很大，央行每月进行常态化操作，2016年前三季度累计开展操作 3.2万亿元，期末余额为 1.9万亿元，成为基础货币供给的重要渠道，并以此引导中期利率。（央妈喜欢麻辣粉多于酸辣粉）
（5）抵押补充贷款（Pledged Supplementary Lending，PSL），就称为“颇酸辣”吧。央妈为了支持特定政策性银行完成国家重点项目（例如国开行的棚改项目），直接提供一部分低成本抵押资金，期限是3-5年，这就是抵押补充贷款。
随着利率市场化的推进，为了提高货币调控效果，央妈的百宝箱还在不断丰富着。（以上来自朋友公众号“禅山投资笔记”）

Tao0 · 2018-9-27 04:03:33

我最喜欢用通俗易懂的方式回答看起来专业的问题了。

大家都知道通常最基础或者说最古老的调节方式就是准备金和利息率，后来发现这个周期太长了幅度也太大了，而且时间也不固定。于是央行开始规定，礼拜二和礼拜四变成了日常交作业的时间，工具即回购。回购天数一般是7、14、28、91天这样（具体可以参考二级市场的回购工具），但是有时候突然来做作业了又来不及交了怎么办呢（比如钱荒），就抄作业呗，于是央行在13年年初发明了SLO，一般固定为7天。万一遇到寒暑假需要大量抄作业的时候怎么办呢，就提前跟某一个人预订说我要抄作业，所以出现了期限比较长的SLF，但一般需有抵押。至于MLF，抱歉我原来不知道这个词，通俗的理解就是Mid的SLF，可以理解为国庆节劳动节这种小长假的作业。SLO最大的好处就是可以半夜鸡叫啦，记得有一次周四快下班了大家以为无惊无险又到五点可以happyhour了央妈搞了个正回购，喝喝。

而至于PSL，完全是另外一样东西了，他甚至算不上宏观调节工具，正如题主所说的，他纯粹就是商业银行的抵押贷款，如果我没记错是08年金融危机之后防止银行倒闭玩的。他和再贷款唯一的区别就是需要有抵押物，不需要控制你的准备金或者存贷比什么的，有值钱的东西就行。

宏观调节工具其实变来变去不外乎就这几种，但PSL未来的趋势我个人认为应该是融资租赁，随着43号文对平台融资的限制，地方政府融资唯一可以作为抵押物的只有市政管网一类的，而这类最适合做的就是回租（专业说法售后租回），而商业银行（有金融租赁牌照的）便可以通过PSL获得成本较低的资金，直接对接平台融资。

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好吧，介于不严谨，正回购=央妈收作业，逆回购=央妈交作业，大概就是这么个意思。

张小乘 · 2018-9-27 04:03:34

知乎专栏
2017年开年，去央妈的厨房参观一下。这是真格儿的中央厨房啊……看央妈应对市场流动性紧张，都加了什么新料，特备调味料有这些：

SLF：酸辣粉——常备借贷便利
MLF：麻辣粉——中期借贷便利
TLF：特辣粉 ——New！临时流动便利（28天）

常备、中期、临时……step by step。
感受一下央妈心中的OS：

咦？我加了那么多辣粉了撒，怎么还不够辣呢？

于是一直加、一直加，从酸辣加到特辣

为什么要加“辣”？这些辣粉什么味儿？
本来市场都预期央妈要降准的，就是从银行收缴资金的比例降低一些，让银行手头宽裕些——因为春节前这一段儿市场资金压力紧张。
但央妈说：

不要降准这么兴师动众，我手上有新工具——辣粉！

先看看央妈现在都有什么其他手段向市场“撒钱”，每个手段都是给银行儿子的一句家训：

逆回购：银行把有价证券卖给央行以获得资金
SLF：缺钱的时候记得来，给你备着呢

2013年开始的，就是银行用优质资产抵押给央行换钱用（1-3个月），面向几乎所有银行，有那么点儿应急味道，因此利率相对比较高。但这一数值非常重要，基本上就是央妈对银行发放贷款的上限利率。

PSL：基建什么的，贷款算便宜点儿！

PSL是抵押补充贷款，3-5年期限的样子，和上面的SLF是银行主动向央妈借不同，这是央行定向发放的。比如银行贷款给一项基础建设，再用这份债权作抵押能在央妈那里获得这样一份长期资金……央妈也是用这种手段为银行提供一些低成本资金，引导到某些领域降低它们的融资成本。当然，防止银行倒闭也可以用它。

MLF：我支持的行业，儿子你也支持点儿

2014年9月开始的，MLF的期限比PSL短，3个月，也是央妈定向发放，而且可以续作，所以比起短期借款银行借回去以后可以比较放心得发放长期贷款，但理论上说央妈可能对于银行贷款的对象做一些选择，特定行业！比如央妈想支持小微企业balabala

TLF：别瞎BB了，听话的娃刷脸就给钱

今年开年新工具，也是央妈定向发放，不需要抵押，直接刷脸借钱，所以只借给5大行，28天后还

为什么不降准而选择这些工具？——因为央妈不想撒很多钱，临时放一点！
央妈说：

别让市场误以为我要宽松，救救急而已

分析师说：

春节前市场上的流动性缺口比想象中要严重。同时，央行尽可能低调投放资金，而且都是短期有期限的，也表明政策方向并没有转向宽松。

但这年关一过……短期的钱银行就要还给央妈了呀~~这让我想到友圈一流氓经常在吃重庆火锅前喃喃自语：今天嘴受得了，明天菊花受不了……
所以年后可以盯一盯这块的动静。
央妈，是个不容易懂的女人
各种组合拳手段
要离远一点看，可能更清晰

本来说到这儿就该结束了
但……还想顺便说说与之相关的利率走廊
央妈通过各种“辣粉”建立起了利率走廊
利率走廊是什么东西？其实看到它长什么样子就清楚了。
虽说利率市场化，但央妈手里总还是要有方向盘的，于是就慢慢靠近了利率走廊（Interest Rate Corridor）模式，大概长这个样子（中国刚刚开始，那就参考下欧洲央行的作类比）：

1图：利率上限为SLF（央妈贷款给银行的利率，红色）；下限是银行把钱存在央妈这里拿到的利息，蓝色；所有的其他利率都在这两道曲线形成的“走廊”里折腾。

从利率走廊“出轨”，每每都是一个信号
红蓝两条线定下的“走廊宽度”，中间走着的各种利率，不是没出轨过。
而一旦有某个“不听话”的利率突破上限，就是市场缺钱了，央妈就会有所行动——利用上述各种周期的工具，平稳这种波动。
其实，各种利率波动和央妈的应对都应该是平时投资时候去关心一下的。
比如，市场缺钱，去做一下逆回购和购买货币基金，收益是会比平时高不少的；
比如央妈采取一些应对措施，辣么就可以猜一猜央妈的心思去微调自己下一段的投资方向。
昨天，央妈让MLF的利率涨价了！一时间创业板大跌。

为什么？
因为央妈给了市场一个“加息”的sign！——分析师普遍认为央妈一边撒钱一边在强调：不是宽松！不是宽松！

所以说，走廊的上限和下限一般不轻易动，因为动静太大！但中间那些，央妈用来以较低成本且更为低调地传导自己的信号！
比如让MLF涨价
可能是警告银行：我虽然给了你钱，但不许乱贷款出去！
可能是暗示要把手上人民币换成美元的大户们：我不会袖手旁观，眼睁睁看着中美利差硬生生拉大让人民币贬值的！
央妈在新的一年，注定成为了一个爱用辣粉的Hot系厨娘，你能吃辣吗？

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云掌财经 · 2018-9-27 04:03:35

先上一张简单的图说明一下它们各自的特点：

这张图基本说明了SLF、MLF、SLO、PSL各自的基本特点，那它们作用和功效到底是什么呢？央行如何选择这四个工具来调节货币供应量和利率呢？我们一一说来。
1、SLF：俗称酸辣粉，常备借贷便利工具，具体来说就是抵押贷款。也就是金融机构在缺钱时一对一地向央行申请SLF，把自身一些信用评级高的资产，如商业票据、有价证券等抵押给央行进行贷款，期限1-3个月。那么央行就可以借此把货币注入市场，调节市场的短期货币供应量和利率。但SLF一般是金融机构根据自身流动性需求主动发起，且与中央银行一对一交易，针对性强。

2、MLF：俗称麻辣粉，中期借贷便利工具，具体来说跟SLF差不多，也是抵押贷款，但是贷款期限稍微长些，一般是3个月、6个月、一年。而且，央行要求金融机构把通过MLF申请来的贷款资金投放到“三农”和小微企业上。通过MLF的操作，央行的目标其实就是鼓励商业银行继续发放贷款，并且对贷款发放的对象有一定的要求，就是给三农企业、小微企业发放，以次来激活经济中的毛细血管，改善经济状况。也有一种说法，由SLF向MLF转变，标志着央行货币政策正从数量型为主向价格型为主的转变。
3、SLO：俗称酸辣藕，短期流动性调节工具，简单说就是超短期的逆回购。央行的介绍是：以7天期以内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。
正回购和逆回购的逻辑如图：

理清楚了正回购和逆回购，我们就可以分析央行可以用SLO做什么了：当央行选择逆回购，也就是借钱给商业银行或部分政策性银行，那么市场货币供应量增加；当央行选择正回购，也就是从商业银行或部分政策性银行借钱，那么市场货币供应量减少。所以，SLO可以用来调节7天内的超短期货币供应和利率。
4、PSL:似乎没有俗名？我们可以给它取名为“补酸辣”……“补酸辣”是抵押补充贷款工具。央行为了支持一些特定项目的建设向政策性银行提供的成本较低的抵押贷款，期限通常是3-5年。同样的，PSL也有向市场投放货币，调节中期市场利率的作用，还有最重要的，支持某些特定项目的建设。
在我国，有很多信用投放，比如民生支出、基础设施建设类的信贷投放，往往具有政府一定程度担保但获利能力差的特点，如果商业银行基于市场利率水平自主定价、完全商业定价，对信贷较高的定价将不能满足这类信贷需求。央行PSL所谓引导中期政策利率水平，很大程度上是为了直接为商业银行提供一部分低成本资金，引导投入到这些领域，这也可以起到降低这部分社会融资成本的作用。

根据4个工具的不同时间期限和资金用途，结合实际需求，央行就可以做出选择啦。最后我们总结一下四个工具的时间期限和资金用途：
时间由短到长： SLO(7天以内)、SLF（1-3个月）、MLF（3个月、6个月、一年）、PSL（3-5年）；
资金用途： SLF和SLO（大中型金融机构的长期和短期流动性）、PSL（特定项目建设），MLF（三农、小微企业）。

飞笛智投 · 2018-9-27 04:03:38

丢图就逃

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xjw · 2018-9-27 04:03:39

感觉psl有点打擦边球，人民银行法规定贷款的期限不得超过一年，各位怎么看？

bluetrees · 2018-9-27 04:03:40

我最奇怪的是，
他们为什么不用拼音首字母？
用个这样的缩写是为了增加神秘感？弄新名词混paper的恶习居然上班了还没改呐？
当然很有可能是引用的既有的名词，所以不方便改了缩写，只好这样了。

胡子 · 2018-9-27 04:03:41

简单的说，你可以看做是央行为了弥补1年期以下公开市场工具灵活性不足而创新的产物。央票停发快2年了。
直白的说，你可以看做是央行无节操的想什么时候发钱就什么时候发钱。这些工具操作当天央行不会做公告，只会在每个月月末的报告上提示。因此包括对象、利率、数额只能从“有关人士”那里“听说”。看成变相降息即可。和央票比起来，算是暗箱操作了。

央行宏观调节工具中 SLF、SLO、MLF、PSL 各有什么特点？央行是如何选取这些工具进行宏观调控的？

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