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6月14日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率将上调至1.75%-2.00%的区间，并公布其至2020年的加息计划。为稳定中美基准利率息差，缓解民币贬值压力，市场预期中国央行加息、降准或提前，而18年以来频爆债务违约的中国债市在去杠杆和货币政策收紧的双重压力下，违约潮或将成为新常态。 受全球金融危机影响，内地激进的财政政策刺激了疲软的经济，但同时也埋下了超高杠杆的隐患。根据标准普尔的估算，内地的债务规模到2018年底将接近GDP的250%，相比2012年的170%膨胀了近五成。 其中，企业债务占据近一半，而私营企业则向来都是内地债券违约问题的首要来源。融资难的私营企业，因为大型商业银行长期以来对国有企业所呈现出的放贷偏好，不得不寻求银行体系外的替代资金来源--影子银行。随着影子银行及其核心业务信托贷款规模的急速扩张，甚至是上市公司和国企也日渐倚重此类金融创新来获得流动性，进一步加剧高杠杆的隐患。长此以往，影子银行、信托贷款也就自然而然地被划拨为去杠杆整治对象的重中之重。 那么，今年这一波企业债务违约有何不同？为什么市场的反应较以往会显得更为谨慎？ 1、从违约金额总量来看，与2017年全年新增债券违约规模160亿相比，今年新增违约债券规模有所增长。据wind数据统计，截至5月24日，今年以来共有20只债券发生违约，涉及金额已超160亿。 2、从大金融环境来看，根据美联储的会议声明，预计今年年底之前还将有两次加息，2019年将加息三次，2020年加息一次。而当下联邦基金利率所处的1.75%-2.00%区间已经使得中美十年期国债收益率息差脱离了行长易纲所说的80到100基点的舒适区间。为纾解美联储加息对民币汇率的压力以及应对民币贬值、资本流出等后患，央行加息和降准的预期进一步增强。融资升本的随之抬升和去杠杆的外部压力预示着债券违约潮阴云已成型。 对此，中国银保监会主席郭树清在近日出席第十四届陆家嘴论坛时指明，要妥善处理企业债务违约问题。对已经发生违约的企业要遵循市场规律因案而异，考虑救助对象将仅限于出现暂时性经营困难的企业，长期亏损、失去清偿能力的企业只能自食其力。 然而，央行的加息和降准高几率的提前所隐含的融资难度加大的非利好，意味着企业对暂时性经营困难的暴露面会持续性加大，如何把控去杠杆的度，避免矫枉过正、伤及优质企业，将成为金融维稳的新考验。 暂时性经营困难的评定标准是什么？由谁来评定？诸如川煤集团、营口港等国资背景的企业，背后是地方政府信用、甚至是国家信用，对其放任自流现实吗？政策的具体实施情况将待观察。 14日，美联储宣布，联邦基金利率上调25个基点，到1.75%—2%的水平。这是自2008年金融危机爆发以来，联邦基金利率第1次重新回到2%的整数关口。 一时间，全球金融市场动荡。全球主要股市、汇市、黄金市场，地动山摇，血雨腥风。新兴市场货币指数，瞬间崩塌。 这次美联储宣布加息后，全球金融市场迅速做出反应。以股市为例： 日经225指数下跌0.97%， 印度尼西亚雅加达综合指数下跌1.63%， 阿根廷梅尔瓦指数下跌1.69%， 而中国股市沪深300，2天也跌去1%。 本次美联储加息已是意料之中，市场早已有所反应，受到最大冲击的是新兴市场。 阿根廷货币比索，年初以来对美元已经暴跌超过40%，为保住汇率，阿根廷在8天内加息3次，利率上升至40%，同时，消耗了20%左右的外汇储备，但仍然无济于事。。。 今年1月以来，土耳其里拉兑美元汇率已下跌了约20%…… 印度央行行长Urjit Patel向美联储喊话：放慢加息步伐，让新兴经济体能应对动荡。随后，无奈进行4年来第1次加息。 印度尼西亚央行行长Perry Warjiyo也哀求：美联储“更多关注”新兴经济体。 这也是2015年12月，美联储启动本轮加息周期以来的第7次加息。但美联储已经表示，今年一共要加息4次。也就是说，最坏的结果还远未到到来。 美联储加息为何有如此破坏性？ 美元是当今世界的最主要储备货币，也是最主要的流通货币。美联储加息后，相比起来，其他国家的利息就变得低了，所以，资本就会纷纷涌向美国，这会导致美元汇率上升，从而进一步加剧资本流向美国。 这样以来，新兴国家就面临着资本外流、货币贬值的巨大压力，就像这次阿根廷、土耳其已经出现的情况一样。 美元加息，最受伤的就是脆弱的新兴经济体。每次加息周期，几乎都会引爆经济危机。 举例解释下： 1980年代，美联储加息后，国际资本流失，大宗商品价格下跌，拉美国家迅速陷入债务危机，仅1985年拉美国家通胀率就超过600%，失业率普遍在15%-20%，拉美国家前期取得的经济发展成果一夜间“付之东流”。 再比如，大家熟悉的1997年东南亚经济危机。早在1994年美国开始进入加息周期，作为新兴经济体的东南亚国家，外贸顺差不断缩小乃至出现逆差，加之，股市、楼市泡沫，国际资本选择外逃，以索罗斯为代表的“金融大鳄”以泰国为突破口，做空货币、股市、房地产，半年内东南亚绝大多数国家和地区的货币贬值30%—50%。1997—1998年1年内，香港楼价下跌50%-60%。 然而美帝还有更大的大杀器：缩表。 所谓缩表，就是缩减资产负债表。 简单、粗略地说下来龙去脉，大家就明白这个缩表的意思。 2008年经济危机爆发后，美国为刺激经济，连续搞了3轮量化宽松政策，其实就是货币“大放水”。有人嘲笑时任美联储主席伯南克是开着“直升机撒钱”。 放水有多厉害呢？2008年，美联储资产负债表8000亿，3轮刺激后，增加到了4.5万亿美元。 现在，美国经济好转了，再“大水漫灌”，就会让经济过热，造成通胀，所以，现在就要缩表。美国要开启“焚币炉”，“销毁”那些超发的美元。相比缩表，加息要“温柔”很多。缩表，则是催命符，直接釜底抽薪，把市场上的美元直接抽走。 在历史上，美联储一共进行过6次缩表：1921-1922年、1928-1930年、1937年、1941年、1940-1950年、2000年。无一例外，引爆经济危机。 这轮美国加息+缩表，对内地也是个巨大的挑战。目前，香港按揭参考利率已经2个月翻番，创下近10年最高水平。 再拿外汇储备来说，从2014-2016年，内地外汇储备曾一度面临巨大的外流压力，从将近4万亿美元，骤降到3万亿美元，减少近1万亿美元。 18年以来A股跌跌不休，固然和金融去杠杆有密切关系，但美国加息也是重要的外部因素。一句话归纳下，2008年以来，以美联储为首，各大央行竞相放水，导致的资产泡沫，就像香槟溢出的泡沫一样醉人。但，在当下，近10年的赚钱逻辑正在发生变化。 什么叫联邦储备系统信用券？其实就是美元。美国政府并没有权利私自印钱，美联储是不归政府管的，是私人银行，美国政府20%的指标，私人银行80%的指标，就是美联储10个人里边2个名额是可以政府定的，另外8个是私人银行定的，美国政府都是向美联储借钱花。在发达国家，美国的进口税是最低的，欧盟比美国还高。 二战刚结束的时候，美国的GDP占全球60%以上，所以说很多时候经济发展是需要大力合作的。当然美国后来经济发展也都是合作取得的。而最近这些年，美国的制造业不断的流失，靠着美元就可以买全世界的东西，这对货币和经济是非常不好的现象。因此美国这两年开始从全球召回最基础的制造业。而内地根本不觉醒，反而得寸进尺，抱着美元信用苟延残喘。殊不知：如果美国不这么做，早晚美元也会失去了信用，这对全世界来说都是大危机。 所有亚太国家其实都差不多，人口稠密，资源稀缺，技术落后，日本以前也不例外。所以经济发展进入滞胀阶段无一例外的只能靠房地产吸附过剩的流动性，反过来造成银行释放的流动性无法进入实体经济的恶性循环。这一点从欧美与亚太地区GDP/M2的比值（美元）可以清楚的看到： 内地GDP/M2=12.2/27.7为0.44 日本GDP/M2= 4.9/10.4为0.40 欧洲GDP/M2=13.4/13.7为0.98 美国GDP/M2=19.4/13.9为1.40 从单位M2产生的GDP来看，中日都是一样的货币空转。究其原因就是资源稀缺且技术落后的国家之通病，欧洲虽然资源稀缺但技术先进所以比中日好一些，美帝则是技术先进资源充足人口不是很多，所以这个数值最佳。 民币兑港币能管制吗？不能。否则谈什么对香港拥有主权？那港币和美元兑换能管制吗？也不能。否则香港将彻底和国际金融港这顶桂冠拜拜，香港的全球金融中心地位就会不保，剩下的事就看热钱怎么从内地通过香港流向美国的问题了。就目前来看，港金局还在死撑，坐看大戏上场，港币汇率又回到7.8497了。希望挪用的外汇不会太多，不然一旦港币崩盘，香港金管局手里就只剩一堆人民币了。 另外根据2017年的统计数据。北上广深任选其三，就可以买下美国价值200万亿美元的所有房子。表面上是很厉害，但内地经济真正的问题是：1、没有那么多黄金。2、没有世界高科技垄断企业。3、没有那么多资源。4、没有发达的农业保障。5、转型的资本都跑到房地产市场。6、低端加工业转移。7、超发海量货币。8、体制内人员众多。 美国加息紧缩其主要目的，实际上剑指内地房地产楼市，李嘉诚自然是提前知道了，这是其跑路原因之一，这里也只能说点皮毛的边缘，很多事情因为时间篇幅有限也不能全部讲出来，对于楼市经济，只能引用一句经典台词，所有残暴的欢愉，必将以残暴结束。 | 
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