摘要
要闻
公告
美国农业部(USDA)豆粕出口销售报告显示：截至7月12日当周，美国2017-18年度豆粕出口净销售131000吨，2018-19年度豆粕出口净销售91000吨。当周，美国2017-18年度豆粕出口装船341900吨。
期现
市场
周三7月25日，由于美国农业部提出援助，美CBOT豆粕期货进一步收高，一举突破多条均线，站上20日均线，成交量较上一交易日有所回落。当前受政策扶持，短线有望继续反弹，但受压于基本面数据偏空，后市反弹空间可能有限，大概率维持较低水平震荡。7月26日，国内豆粕现货价格继续上涨，成交情况一般。豆粕期货主力震荡收高，结算价多数收涨，但主力结算价略有下调，总成交量和持仓总量均有回落。
期权
市场
7月26日，豆粕期权总成交总量为109,952 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加39,164 手，总持仓量为556,808 手，较上一交易日减少11,762 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别1.31 和0.75 ，投资者预期趋稳。连粕主连的5日历史滚动波动率维持在五年历史10百分位水平以下。主力平值附近购沽隐波多有下调。
后市
展望
外盘CBOT豆粕受政策推动站上20日均线。我国连粕7月26日跟盘收高，但结算价略有下调，量能维持较低水平。当前人民币贬值和贸易摩擦预期支撑豆粕价格维持高位运行，但偏紧的基本面恐制约上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周三7月25日，由于美国农业部提出援助，美CBOT豆粕期货进一步收高，一举突破多条均线，站上20日均线，成交量较上一交易日有所回落。当前受政策扶持，短线有望继续反弹，但受压于基本面数据偏空，后市反弹空间可能有限，大概率维持较低水平震荡。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
7月26日，国内豆粕现货价格继续上涨，成交情况一般。7月26日豆粕期货主力震荡收高，结算价多数收涨，但主力结算价略有下调，总成交量和持仓总量均有回落，成交总量为1,768,904 手，较上一交易日减少50,762 手，持仓总量为3,867,578 手，较上一交易日减16,642 手。其中主力m1809合约结算价为3129 ，结算价跌幅为0.03 %，成交量为401,214 手，较上一交易日减少了81,098 手，持仓量为1,141,124 手，当日减仓量为48,714 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月26日，豆粕期权总成交总量为109,952 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加39,164 手，总持仓量为556,808 手，较上一交易日减少11,762 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别1.31 和0.75 ，投资者预期趋稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的68.08%和25.00%，持仓量占比分别为63.05%和29.31%。主力m1809合约系列成交量为74,852 手，比上一交易日增加23,902 手，持仓量为351,056 手，比上一交易日减少17,686 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1809期权合约系列中成交最高的为3050认沽和3000认沽（9月豆粕期货结算价格为3129 ）。合约成交量PCR为1.30 ，较前一交易日升0.49 。持仓量PCR为0.62，较前一交易日下调0.04，市场预期回稳。当前价格压力线在3600，支撑维持在3000一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1901合约成交最高的为3300认购，其次为3000认沽（1月豆粕期货结算价格为3191 ）。合约成交量PCR为1.28 ，较前一日升0.05。持仓量PCR为1.03，较前一交易日基本持平，市场远线情绪平稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中标的向下波动时认沽多数止盈离场，减仓主要集中于3300认购和3000认沽，减仓主要集中于3000认沽和3050认沽（9月豆粕期货结算价格为3129 ），市场预期趋稳。次主力1月合约中交投活跃度维持较低位，其中认沽成交相对较为活跃，增仓主要集中于2850认沽，其次为3150认沽（1月豆粕期货结算价格为3191 ），远线预期谨慎偏空。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
7月26日，豆粕主力期货结算价回升。豆粕期权成交增加和持仓总量下降。总持仓量PCR 下跌0.02 ，市场情绪趋于平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
7月26日，豆粕期货主力震荡收高，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑，位五年历史10百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为5.68 %、10.02 %、16.95 %和20.38 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月26日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为3129 ，1月豆粕期货结算价格为3191 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，平值附近购沽隐波多有下调。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波全线收低。
后市展望
03
外盘CBOT豆粕受政策推动站上20日均线。我国连粕7月26日跟盘收高，但结算价略有下调，量能维持较低水平。当前人民币贬值和贸易摩擦预期支撑豆粕价格维持高位运行，但偏紧的基本面恐制约上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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