【财通金工每周观点】IVIX 指数不断下降，市场情绪转好

投资要点
1.情绪中性
1月25日50ETF收于2.433，本周上涨1%。
交易额PCR由1月18 日的0.546上升至1月25日的0.599，PCR显示市场情绪中性。
1月25日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为13.7%与15.69%，认沽期权有较大波动率溢价。

2.波动率企稳
1月25日Ivix指数收于14.97，较上周的16.58有较大幅度下降。上证50指数交易额与上周相比又有小幅下降，RV则是逐渐下降。认购期权、认沽期权交易额均小幅下降。综合来看，上证50交易额与上周相比只有小幅下降，我们认为波动率近期会保持稳定。

1、 IVIX 指数不断下降，市场情绪转好
1.1 IVIX 指数
中国波指 (000188.SH)，简称 IVIX 指数，是由上海证券交易所发布，用于衡量上证 50ETF 未来 30 日的波动预期。该指数是根据方差互换原理，结合 50ETF 期权的实际运作特点，并通过上海证券交易所交易的 50ETF 期权价格的计算编制而成。 IVIX 指数由 2015 年 6 月 26 日第一次公布，起始日为上证 50ETF 期权上市之日 2 月 9 日，上交所向市场实时发布 IVIX 行情数据，帮助投资者实时分析市场情绪。上证 50ETF 波动率指数基于方差互换原理，通过近月与次近月上证 50ETF 期权合约为基础进行编制，反映投资者对未来 30 天上证 50ETF 波动率的预期。

1.2 IVIX 计算方法
先计算近月和远月波动率
以近月合约波动率为例

1.3 IVIX 指数如何理解 IVIX 指数是一个描述期权市场波动率的指标，用以衡量未来30个日历日的市场波动率预期。 IVIX 指数和隐含波动率有什么区别？两者同为基于期权价格计算，都反映投资者未来波动的预期，但是两个指标有着诸多较为明显的不同。 1. IVIX 指数用以衡量未来30个日历日波动率，而期权隐含波动率衡量的是从现在到期权到期日的波动率。 2. IVIX 指数并不依赖于BS模型，而隐含波动率依赖于BS模型，它需要通过 BS 公式反解得到。如何应用 IVIX 指数美股的 VIX 指数又被称为“恐慌指数”，VIX 指数越高，投资者的情绪越恐慌，市场越下跌。这与标普500“慢牛快熊”的特征有关，在上涨市中，市场会出现比较温和的上涨，市场波动率较低，而在下跌市中，市场往往会在短时间内快速下跌，故而市场波动率较高。因此，较高的波动率预期可被解释为恐慌情绪较高。慢牛快熊在以往的A股市场上似乎并不成立，但随着A股市场国际化程度不断提高，上证50也开始转变为慢牛快熊的风格，在2017年和2018年上证 50 与标普 500 同涨同跌的频率高达 59%和 58%。海外的经验完全可以应用在中国市场上。

1.4 近期 IVIX 指数持续走低 进入2019年以后，市场开始出现较强的反弹，这也带动 IVIX 指数持续下跌，近期 IVIX 指数创 2018 年 2 月以来新低，回到了2017年的波动率水平。

从 2018 年 10 月到 2019 年 1 月， IVIX 指数出现大幅度的下降，而且长期维持下跌的趋势，这说明市场情绪在近几个月不断转好。

1.5 波动率快速下跌一般会逐渐企稳或反弹
我们将 IVIX 快速下跌定义为 20 个交易日下跌 30%。 IVIX 快速下跌的情况在历史上之前出现过 8 次： 1. 2015 年 7 月 2. 2015 年 9 月 ~ 10 月 3. 2015 年 12 月 4. 2016 年 4 月 5. 2017 年 1 月 6. 2017 年 10 月 7. 2018 年 3 月 8. 2018 年 11 月
出现快速下跌后， IVIX指数在之后一般会企稳或反弹。
在最近的一次2018年11月下跌 30%之后，指数出现了一个小反弹。
1 月 25 日 IVIX 指数为 14.97，较 20 日交易日前下跌 38%，以史为鉴，预计 IVIX 在近期会止住跌势。
2 一周热点行情回顾
1 月 25 日 50ETF 收于 2.433，本周上涨 1%。交易额 PCR 由 1 月 18 日的 0.546 上升至 1 月 25 日的 0.599，PCR 显示市场情绪中性。 1 月25 日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为13.7%与15.69%，认沽期权有较大波动率价。

1月25日当月IH合约贴水0.64个点。
综合来看，情绪中性。

2.2波动率企稳

1 月 25 日 IVIX 指数收于 14.97，较上周的 16.58 有较大幅度下降。上证 50 指数交易额与上周相比又有小幅下降，RV 则是逐渐下降。认购期权、认沽期权交易额均小幅下降。综合来看，上证 50 交易额与上周相比只有小幅下降，我们认为波动率近期会保持稳定。

2.3 50ETF走势

2.4 期权交易量与持仓量

2.5 50ETF波动率

2.6 主要期权合约隐含波动率

3 期权类私募产品净值参考

4 “进退自如”净值高位徘徊
“进退自如”是结合方向与波动率的期权交易策略，在市场波动时利用期权跟踪趋势，在市场平淡时利用期权交易波动率。

5 策略库
所有策略在周一开盘时点开仓，选用当月合约交易，如果距到期日小于 7 日，换入下月合约。策略每日总收益率为策略当日总收益除以当日持仓成本（买入开仓时为开盘价×合约乘数，卖出开仓时为保证金），总收益率根据日总收益率累加计算总收益率得到。
5.1买看涨与看跌期权

5.2牛市策略

5.3熊市策略

5.4波动率策略

5.5期现套利策略
本文内容来自于
证券研究报告：《金融工程：IVIX 指数不断下降，市场情绪转好》
发布时间：2019年1月28日

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moren · 2019-1-28 12:35:21

波动率指数跌的飞起

【财通金工每周观点】IVIX 指数不断下降，市场情绪转好

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