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【台湾期权交易系列】一直是期权论坛的独家特色版块！ 国内很多研报和策略都是纸上谈兵，纯谈理论，美国期权市场和我们差别较大，而且英文不适合阅读，而台湾市场有十五年期权交易经验积累，市场和中国类似，沟通又无障碍，是目前国内最好的学习材料。 期权论坛独家推出上百篇台湾市场期权经验。台湾期权交易系列配有交易策略和具体案例，操盘手法以及台指行情图，保证都是实战教学！
Max Pain 简单的说就是股票期权(Stock Option) 中Call和Put成交量最多的 所对应的期权执行价格（Strick Price)。比如QQQQ，今天的 Max Pain 在 $45 左右。(见图）Max Pain 不只限于股票，也可以是其它期权。因为期权在每月的第三个星期五为最后一个交易日,（又称OE 日 option expiration day) 之后就过期.
因为期权最多的是机构投资者用做 hedge position, 因此，在最后交易日如果股票的价格收在 Max Pain, 机构投资者的损失最小，所以常看到一些交易量大的股票，和市场指数如 SPX, QQQQ 在 OE 日常收在Max Pain 附近。这对市场的走向和股价的动向有一定的指向意义。但这也不是绝对的，和市场情况，Max Pain 和股票的差价，Max Pain 和相邻价格的call put 的数量差有关系。 Max Pain 对小股和交易量小的股票没有意义。
知道了Max Pain 的道理后，如何应用并从中获利那？ 其实并不难。本人曾经在SPX Option Trading 中利用 Max Pain 的道理连续十个月获利。
条件: 以 SPX 为例，说说应用条件。 1. Market Volitility 要比较小，vix 不超过20. 2. SPX 每月的价格变化不大 3. Back Test SPX 每月最后交易日的收盘价与Max Pain 差距不大。基本在10 点以内。 在此前提下，就可以做了。
操作： 基本策略是采用 Creadit Spread 的方法，使风险降到最低。（也可以用naked call/ naked put 但保险系数要加大。入点的选择要求较高。）2005年1月到2006年3 月SPX 的月波动基本在60 点以下，偶然会有一个月到70 点。是应用的好时候。
1、判断大盘走向，估计波动范围。比如 2005年8 月和9月走势平缓，月波动小于40 点。
2、设定价格：以上个月的Max, Min 做参考。如大盘上涨则做 put creadit spread, 下跌做 call creadit spread 以2005年9 月为例，大盘总体上涨，因此选择 put spread.
3、买卖时机。在上个月最后交易日卖下个月的 put, 卖一个高价put, 买一个低价put做保护，价差$25-30. 但时机不好，可以后延一周。比如 SPX 价格为 1225，Max Pain 在 1220 就卖一个1190 的put $20，买一个1160 put $14差价$600 (Creadit) 等这一对puts 在 OE day expired worthless, 就可以有$600 收入。（如有十对就有$6000)那月收在 1228，最高1248，最低 1208。当然利润落袋。这就是所谓 Carry Trade 的做法。不动也赚钱。Max Pain 象魔石一样吸引着最后的价格。
4、如果要卖naked put ( 即只卖put 不买低价put) 则要把保险系数放大。如上例中，只卖1160 put 与当时SPX 的价格相差 85 点。OE后可以有 $1400 的利润。只是这样做，如股市大跌，压力会很大。到时候，要有对冲的手段。
未完待续，本文下部分地址为：【台湾期权交易经验】台湾去年最火的期权策略文章—如何从max pain获利（下）
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