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作者：戴维
之前在一家Hedge Fund 做part time的时候开发过一个Credit Volatility的策略。但我觉得思路都是一样的。 我们可以发现 Market will consistently overprice short term option. 因此，implied vol is higher than realized vol. 下图是Volatility Trading 中的一幅图 ![]() 所以非常经典的策略就是Sell Vol，赚 vol risk premium Short ATM 1 Month Straddle (Short ATM Call and Put) and dynamic delta hedge Short Straddle, Gamma 是负的，implied vol > realized vol，所以赚钱。1 Month 的原因是Gamma has less prob to become less negative. 除了short straddle, 也可以short strangle (strike 不同), strangle 的好处有更大的概率使得这个策略赚钱，但是payoff 相对会变小。 Short vol 的缺点在于，如果 市场有剧烈的波动，尤其是go down, 那么realized vol 会有一个spike 导致realized vol 大于 implied vol，那么就会亏损。在我的credit vol 策略中，我是short cdx vol, hedge by sp500 vol。但如果针对sp500 index vol 或者 个股的vol 策略，我觉得很难hedge 这个risk。这里就需要有一个择时的机制在里面我觉得。 除此之外，比较经典的还有根据event来long vol 或者short vol。 对于个股，在earning event 之前，因为不确定性，implied vol 会上升，在earning event 之后，除非特别好的earning或者特别差的earning，正常implied vol 都会下降。那么你可以有2个策略： 1. 你可以在earning 之前long vol, 然后在earning 前一天close position. 2. 你可以在earning 前一天short vol， 然后在earning 之后 close position. 个人比较偏好第一种，因为第二种的risk 还挺大的。如果earning 特别差，就跪了。 这是我最近思考的方向。 期权这种非线性品种无论从单纯价格投机，还是策略组合上都是好东西。 首先，组合期权交易波动率的方法 一类：高成本组合 1. straddle 1call+1put with same strike price
2. strip 2puts+1call same K
3. strap
Low cost：
1. butterfly spread 1 K1 call+1K3 call-2middle calls
2.calendar spread 1T2 call - 1T1 call with same K
上面都是可以用来做多/做空波动率的组合期权策略，大家有兴趣我可以更新这每一类期权如何组合，如何做多波动率，有什么好处与坏处。 然而，知道这些策略是不足以获利的。做多波动率和做多价格本质上都是投机，所以不存在哪个一定获利一说。其实仔细研究下以上策略你也会发现金融市场不变的定律：更好的profitability一定伴随着更高的cost，比如straddle的profit要比calendar要高，因为它的利润上限要比calendar 大。 之所以我最近在思考波动率策略，因为我认为波动率相对于价格有更高的可预测性，或者更明显的规律，没有被反应在期权的implied volatility当中。这就存在低风险套利的可能性。 当然，普及一下：如果你观察到的vol被全部反应在implied vol，也就是期权价格当中，那么证明市场是足够效率的，long vol和long price的profitability应该没有什么区别。 然而我们观察一下一个例子： 某日即日到期的AUD/USD的ATM期权，put价格为0.00168，call 为0.00152。如果你做一个straddle，成本只有0.0032，3cents。这对于澳元来说是大概0.35%的intraday movement。 这并不能保证你通过用straddle 躺着赚钱，因为0.35% 的range并不是显然低估澳元一日的波动率，很多时候是在0.35%-0.45%左右的。 而我初步发现的是，期权的这个成本没有反应某些汇率intraday的vol pattern。包括前面有一个答主说的，日历效应也没有被得到良好的反应。 但现在我没有得到有效的结论，打算假期收集一下data，来看一下implied vol是否真的不效率。可能到时候再更新吧 | 
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