简单聊聊期权卖方那些事儿

（国泰君安程思汗）
　　一、聊聊期权卖方那些事儿：
　　在周一简单和大家聊了下期权买方那些事儿，今天我们聊聊有关期权卖方的那些事儿。
　　“时间是卖方的朋友，是买方的敌人”，相信参加过我们培训课程的投资者应该都记得这句话。卖期权大多细水长流，赚的是辛苦钱，最怕的是“辛辛苦苦五六天，一朝回到解放前”。所以很多刚接触期权的投资者，总觉得卖期权收益低，胜率低，风险还大。其实，潜在收益和风险成正比，收益相对于买期权较低，那风险必然是更小的。另外，卖期权胜率低，这更是新手常见的错觉。我们可以简单的从期权到期盈亏图来解释为什么卖期权胜率比买期权要高。同样是看涨，下面两张图分别显示了买5月2700认购和卖5月2700认沽的到期盈亏情况：

　　明显可以看见，对于同一到期日、同一行权价的认购期权和认沽期权，买认购亏钱的区域是明显大于卖认沽亏钱区域的（上图绿色区间），因此不论到期股价是多少，买认购相对于卖认沽更容易亏钱。道理很简单，因为买认购要付权利金，所以需要标的涨更多，覆盖了权利金支出才能赚钱；而卖认沽是收权利金的，相当于多了个安全垫，只要标的到期股价不小于行权价-权利金，仍然可以赚钱。
　　知道了卖期权胜率相对较高，那卖期权都赚的哪些钱呢？众所周知，卖期权和买期权相比，除了赚标的涨跌和波动率的钱，还可以赚时间的钱。关于赚时间的钱，可以这样理解，同样一个保险，其他因素相同的话，当然是时间越长，保险价格越贵。因为时间越长，对于保险公司来讲，发生不利可能性越大，因此保险公司需要获得更多的保险费（权利金）作为风险补偿。反过就很容易了，时间每过去一天，期权价格就会跌一点，而且越临近到期，时间价值将会跌的越快，所以卖期权天然具有一定优势。标的涨跌和波动率在周一的文章中已经讲过，这里不再赘述。
　　A股牛短熊长，除了单边上涨或下跌外，更多的是震荡市，包括震荡上涨、震荡下跌，以及横盘。看不涨，卖认购，看不跌，卖认沽。其中不涨，就包括横盘、阴跌（震荡下跌）、急跌；不跌，包括横盘、慢涨（震荡上涨）、急涨。所以卖期权，通常可以取得模糊的胜利。虽然预期很模糊，不知道接下来是继续大跌、阴跌，或是横盘，但只要确定不会涨，就可以选择卖认购期权。例如2月7号，50ETF急跌破20日均线，接着跌破60日均线，可以确定，跌破两个重要支撑后，一波趋势已结束，标的需要情绪和形态的修复，短期难以涨回去，所以此后推荐的策略基本以卖认购为主。从这里也可以看出，卖期权胜率会比买期权高，因为卖期权对行情判断要求相对更低。
　　同样的，当标的止跌后，比如在周一讲到的2月9号急跌后波动率迅速飙升，止跌后卖认沽赚波动率的钱，当然这种场景要求相对较高。更常用的是在标的横盘震荡时，沿着重要支撑/压力卖认沽/认购，比如近期行情，20日均线/年线就是主要参考。
　　由于篇幅所限，期权卖方那些事儿，就简单聊到这里。还是老话，如果您有关于期权投资方面的疑惑，可以留言，我将不定期以专文形式予以解答交流。

az33 · 2018-4-26 09:54:01

　　四、一些数据：

　　50ETF期权昨天成交846846张，其中认购成交451093张，认沽成交395753张，认沽认购比87.73%。总持仓1121948张，认购持仓690653张，认沽持仓431295张。认购持仓较前一日减少307193张，同比减少30.79%；认沽持仓较前一日减少140349张，同比减少24.55%。

az33 · 2018-4-26 09:53:44

　　三、聊期权：

　　昨天认沽认购成交量比87.73%，市场情绪偏谨慎。从持仓量变化来看，受4月合约到期影响，认购认沽持仓全线减少，认购持仓较前一日大幅减少30.79%，认沽减少24.55%。
　　从期权持仓变化来看，5月合约中，仍是认购在2750处增仓最大，认沽在2700处增仓最大，此处支撑压力仍在强化。

5月期权持仓量变化（红柱认购）

　　从持仓分布来看， 5月合约中，仍是认购在2750处积聚，认沽在2700处持仓最大，支撑压力暂无变化。

　　从波动率来看，30日历史波动率微涨至20.33%。期权隐波收跌，5月认购隐波已高于认沽隐波，50ETF市场情绪偏多。

标的历史波动率走势

az33 · 2018-4-26 09:53:08

　　二、聊观点：

　　昨天三大指数受美股大跌及短线获利盘了结影响，纷纷低开，50ETF直接低开在年线下方，开盘小幅冲高后快速回落，全天围绕20日均线低位震荡，最终在年线下方缩量收跌0.92%。昨晚有个比较大的消息，美国将对华为展开刑事调查，在来华就贸易纠纷谈判背景下，临时增加谈判筹码意味浓厚，或将对A股情绪产生一定影响。

　　目前来看，50ETF一天的大涨后未能站稳年线，且银行、保险、证券三大核心板块均被20日均线所压制，短期上方依旧压力重重。明天是节前倒数第二个交易日，由于出金原因，可能抛压会较重，临近小长假，市场通常也比较谨慎，这两天估计机会不大。而随着MSIC纳入A股临近，以及相关资金的提前布局，50ETF在节后或将迎来表现机会。

　　从5月期权最大持仓来看，标的50ETF支撑压力暂时没变，仍然是2700（年线）支撑，2750处（30日均线）压力。从隐波来看，5月认购隐波略高于认沽，可能是卖认沽投资者相对多于卖认购，压低了认沽隐波，期权市场情绪偏多头。

　　期权操作上，仍然可以继续持有卖出5月浅虚宽跨组合策略，逢标的回调可以适当增加认沽义务仓，如认购2800及认沽2600合约。

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