上证50ETF期权的希腊字母解析

期权是多维的，价格受到的影响因素很多，及时量化的检测持仓面临的各类风险，对期权风险管理和投资决策有重要的作用。希腊字母体系正是这样一套风险管理工具，交易者可以将期权交易过程转化为对希腊字母的管理。

Delta 刻画了期权价格相对于上证50ETF价格变化的敏感性，也用来计算对冲比例。

Gamma 刻画了 Delta 相对于上证50ETF价格变化的敏感性。对于同一行权价的认购和认沽合约，Gamma 值是一样的。

Vega 刻画了期权价格相对于隐含波动率变化的敏感性。盘口价差、期权理论价与市场价之间的偏差都可以通过Vega 转换到隐含波动率的维度。

Theta 刻画了期权价格相对于时间变化的敏感性。随着到期日的临近，Theta 的绝对值越来越大，时间价值的衰减越来越快。

Rho 刻画了期权价格相对于利率变化的敏感性。Rho 相较于其他希腊字母，对期权价格的影响是最小的。

Delta

Delta: 上证50ETF价格每变化1元对应的期权合约价格的变动值就是Delta值，通常是用小数来表示。

任何一个交易过期权的玩家都会注意到，当上证50ETF价格变化时，期权价格也会随之改变，但是每个期权合约的价格变化是不一样的，虚值期权的价格变化相对较小，而平值和实值期权的价格变化要大一些，认沽期权是这样，认购期权也是这样。

简单说，上证50ETF价格变化对每个期权合约的影响力是不一样的，有大有小。Delta就是用来衡量这种变化的，它刻画了期权价格相对于上证50ETF价格变化的敏感性。

当我们开仓一张合约的时候，怎么知道上证50ETF价格变化时，我们持有的合约会变化多少呢？

当ETF价格变化1元时，对期权价格的影响就是1*Delta元；当ETF价格变化0.5元时，对期权价格的影响就是0.5*Delta元，以此类推。

例如，某认购合约当前Delta值是0.430，那么当上证50ETF价格上涨0.05元时，此认购合约价格变化是0.05*0.43=0.0215元。

若某认沽合约当前Delta值是-0.360，那么当上证50ETF价格上涨0.05元时，此认购合约价格变化是-0.36*0.05=-0.018元。

认购期权的Delta值在0与1之间，越虚值的期权Delta越趋近于0，越实值的期权Delta越接近于1，平值期权的Delta值在0.5附近。

认沽期权的Delta值是负的，在0与-1之间，这是因为上证50ETF价格的上升会导致认沽期权价格下跌。越虚值的期权Delta越趋近于0，越实值的期权Delta越接近于-1，平值期权的Delta值在-0.5附近。

Gamma

Gamma: 上证50ETF价格每增加1元，对应的Delta值的变化。

简单说，Gamma值就是上证50ETF价格涨跌时Delta值的变化幅度。当上证50ETF价格变化时，新的Delta值就等于原来的Delta值加上或减去 Gamma值。因此Gamma值越大，Delta值变化越快。

例如，某认购合约的Delta为0.323，gamma值为1.680，当上证50ETF价格上升0.1元， Delta变化为0.1*1.680=0.168，此时合约的Delta为0.323+0.168=0.491。

再例如，某认沽合约的Delta为-0.319，gamma值为1.800，当上证50ETF价格上升0.05元， Delta变化为0.05*1.800=0.09，此时合约的Delta为-0.319+0.09=-0.229。

Gamma有三个特点：1、相同期限的期权中，平值期权的Gamma最大。第二，随着剩余期限缩短，平值期权的Gamma趋向无穷大，虚值、实值期权Gamma趋于零。第三，所有期权中，近月平值期权Gamma最大。

我们知道，Delta衡量的是ETF价格变化对每个期权合约的影响力，那么Gamma衡量的就是这种影响力的变化。Gamma值越高表示Delta值越不稳定，Gamma值越低表示Delta值越稳定。

当我们进行Delta中性交易的时候，Gamma表示的就是对冲风险的难度。

Delta中性交易，就是让持仓的正Delta值和负Delta值相互抵消，来获得总体Delta值近乎0的持仓。但无论是正Delta还是负Delta，都会产生大量的Gamma值，这些叠加起来的Gamma值就是对冲组合面临的潜在风险。

Gamma的绝对值越大，对冲组合风险程度也越高，因为Gamma值高，Delta值变化快，就需要频繁的调整持仓结构，让正Delta值和负Delta值恢复平衡。相反，Gamma值越小，Delta中性对冲的持仓就越稳定，不需要频繁的调整持仓，风险程度就低。在对冲交易中，总是希望持仓的Gamma绝对值尽量的低，这样才能使得在价格变动时，持仓还能保持是中性。

当期权合约快要到期的时候，实值期权和虚值期权的Delta值就会发生扭曲，实值期权的Delta值都接近1，虚值期权的Delta值都接近0。因此，上证50ETF价格的小幅度波动，就会引起期权合约的Delta值从接近0的数值变化到接近1，这就会产生高额的Gamma值。

在这种情况下，波动风险是相当大的，因为上证50ETF价格的小幅度波动，就会使原本可观的利润变得毫无价值，当然，也可能让原本毫无价值的合约变得利润可观。

Theta

Theta：每单位时间内（通常为一天）期权合约的价格衰减程度。

Theta值衡量的是期权时间价值的损耗，用期权术语来说，期权合约的时间价值损失也被称为Theta衰变。

随着到期日的临近，在其它条件不变的情况下，期权合约的价值会随着时间的流逝而下降，时间只能向一个方向变动，即越来越少，因此Theta值通常是负的。（Theta值偶尔也可能出现大于0的现象，但这种情况不常见，也没有太多参考价值。）

对于期权持仓来说，期权买方的Theta为负值，期权卖方的Theta为正值。

对期权买方来说，Theta值的作用主要是计算持仓的时间成本，Theta为负数表示每天都在损失时间价值。

对期权卖方来说，正的Theta 意味着时间的流逝对持仓有利，每天都在收取期权的时间价值。

Theta绝对值会随着期权到期日的临近而递增，且越接近到期日，Theta绝对值越大，期权合约时间价值的损耗就越快。

这是因为离到期日越近，上证50ETF价格变化的不确定性越小，时间价值会衰减的更快，尤其是临近到期日的虚值期权，由于内在价值为零，期权价格仅仅包含时间价值，因此时间价值损耗更快。

Theta值和隐含波动率在一定程度上是正相关的，在其他条件相同的情况下，隐含波动率越高，期权合约的Theta绝对值越大，且距离到期日越近，波动率变化对Theta值的影响会更大。

当波动率变化不大时，距到期日越近的平值期权Theta绝对值越大，时间价值衰减越快。因此在波动率变化较小的情况下，持有近月平值期权的卖方将坐享更高的时间价值收益。

Vega

Vega：当隐含波动率变化一个单位时（通常用1%来衡量）期权价格理论上的变化值。

Vega值衡量的是期权对隐含波动率变动的敏感度，期权组合的Vega值越大，那么该组合对隐含波动率的变化就越敏感，投资者面对的波动率风险也就越大。

期权的隐含波动率与期权的价格是正相关，当隐含波动率上升或下降时，期权的价格都会跟着增加或减少，因此，认购期权与认沽期权的Vega值都是正数。

期权买方的Vega值是正数，将会从隐含波动率的上升中获利，期权卖方的Vega值是负数，将会从隐含波动率的下降中获利。

认购和认沽合约的Vega值大致相同，都是平值合约的Vega值最大，虚值合约和实值合约的Vega值向两端逐渐减小。

平值合约的Vega值比较稳定，而虚值合约和实值合约的Vega值与隐含波动率正相关，随着隐含波动率的增大，虚值合约和实值合约的Vega值逐渐增大，都在向平值合约收敛，而随着隐含波动率的减小，虚值合约和实值合约的Vega值逐渐减小。

Vega值会随着期权到期日的临近而趋于0，因此，同一行权价的期权合约，远月合约的Vega值大于近月合约的Vega值。

Rho

Rho：无风险利率改变1%，期权价格将会出现的变化。

Rho衡量的是无风险利率对期权价格的影响。认购期权的Rho值大于零，意味着无风险利率上升时，认购期权的价格将上涨。认沽期权的Rho值小于零，意味着无风险利率上升时，认沽期权的价格将下跌。

实值期权由于需要更多的投资金额，因而对利率变化的敏感度更高，所以越是实值的期权合约，Rho值的绝对值也就相对越大，越是虚值的期权合约，Rho值的绝对值也就相对越小。

同理，期限越长的期权合约，需要的投资金额越多，因此远月合约Rho值的绝对值比近月合约要高。

对于Rho值的应用，投资者只需要在交易实值期权合约时加以关注就可以了。对于虚值期权，特别是深度虚值期权，Rho值的影响几乎可以忽略不计。同样，对于近月期权合约，我们也可以不用考虑Rho值风险，只需关注远月合约的Rho值。

相对于影响期权价值的其它因素来说，期权价格对无风险利率变化的敏感程度比较小，加上国内一直奉行稳健的货币政策，无风险利率走势相对比较平稳，很少出现大幅波动，因此，在实际交易中，投资者经常会忽略无风险利率变化对期权价格带来的影响，在期权的五个常见风险指标中，重点关注其它四个希腊字母就可以了。

祝大家交易顺利！
【免责声明：本文所介绍的期权策略，仅为作者的个人研究记录，不构成任何投资建议。】

窗外浮华 · 2020-2-19 20:45:46

谢谢分享！！！！！！！！！！！

上证50ETF期权的希腊字母解析

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