智多星每日期权操盘感悟1018

第48天：周二，广州，雨

昨天粗略地讲了为什么会有比率套这种策略。今天讲一下自己在应用比率套时的一点心得。

首先，关于认购期权和认沽期权的选择。

如果你认为后市会涨，就选认购，反之选认沽。

如果你对后市的走势完全没有感觉，又特别想用比率套来构架组合。这里有两个建议：

第一，认购和认沽同时做。这样的话不管是涨和跌你都能有机会赚钱，但是如果遇到短期暴涨暴跌就可能亏钱。从历史统计数据看，短期更容易出现暴跌而不是暴涨，所以本人倾向于选择认购期权。

第二，选“更贵”的期权做，尤其是虚值相对更贵的期权。因为虚值期权的权利金贵贱通常直接决定了比率的高低。

比如用12月2250和2350r认购期权构造比率套的话，大约1:3就够了，但是如果用12月2250和2150认沽期权构造比率套的话，就要去到1:4。

其次，关于比率套行权价的选择。

一般来说，作为权利仓的那个期权选平值附近，当然，也可以选实值，但是这样的话会使得比率更高，也可能在标的物（50ETF）调整的过程中出现亏损。而选择的义务仓虚值期权应该是你认为到期不可能达到的位置。比如你觉得12月50ETF到期时不会超过2.35元，那么就可以选择12月2350认购期权做义务仓。

当然，如果你对到期时50ETF的走势完全没有概念，那么就尽量选择深度虚值的期权吧，不过这样做会造成比率比较高，占用的保证金比较多。

比如，用12月2250和2350认购期权做比率套，1:3的比率足够了，但是如果用12月2250和2450认购期权做比率套，则要去到1:8了。

最后，关于比率套的比率。

从1:1到1:2到1:N，这个N究竟多少合适呢？如果我们从初心出发，这个N应该是刚好在“零首付”附近。也就是卖出虚值期权获得的权利金刚好或者略微能够覆盖买入平值期权支付的权利金最好。

以构造认购期权比率套为例，如果在“零首付”基础上加大比率，可以变成“倒拿钱”，比率越大，拿的越多，当出现单边下跌时也会获得正收益。但一旦标的物（50ETF）上涨超过义务仓的行权价时，比率越大也会造成收益越快速地流失。如下图所示：

比率越高，上图中蓝色线段的位置也就越高，代表正收益的绝对值越大；同时，比率越高，红色线段的斜率也会越大，代表上涨过快时带来的风险也越大；但是，比率的大小对绿色线段的斜率和高度却没有影响。

好了，关于比率套的基础知识掌握到这里基本上就足够了。当然，只知道这些肯定是不够的。关于比率套的构造和监控还有很深的学问，以后将穿插在期权日记里。

梧桐 · 2016-10-19 09:27:11

不赞同用更贵的期权做比率套利，不划算

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