为何 CTA Fund 可以在市场出问题时表现非常好，而市场好的时候表现平平？

来源于师纪瑞老师的这个回答。什么是期货基金？
不知道可否详细说说呢？是因为它的交易策略吗？

xc2156 · 2018-10-16 00:08:23

题主问的CTA策略其实主要是趋势跟踪，除此以外其实还有相对价值（其实就是套利类，或者也叫均值回归）类的CTA，它收益特征跟趋势跟踪策略正好相反。当然最主流、资金量最大的CTA还是在做趋势跟踪，趋势跟踪策略的capacity也相对要大很多。

趋势跟踪相当于是买期权，所以是long vol，没有大的行情时，一直在亏损权利金；但是当有一波大行情来时，会赚很多。相对价值相当于是卖期权，所以是short vol，一直赚小钱，只要没有大的趋势性的行情，基本没有什么回撤。

所以总结来说的话，按每个round trip来统计，趋势跟踪CTA一般胜率不高，盈亏比很高，经常亏小钱，有行情来时赚一笔很大的。相反，相对价值/套利类CTA一般胜率很高，但是盈亏比一般，经常赚小钱，但是有可能会一下子亏很大一笔。对冲基金历史上最有知名度的几次大亏损都是做相对价值的基金套利爆仓导致的。

姜君 · 2018-10-16 00:08:21

为何 CTA Fund 可以在市场出问题时表现非常好，而市场好的时候表现平平？
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这个问题，从一开始，就问得极其外行，
期货基金，无论市场出不出问题，都会有超级棒和超级垃圾的群落。
期货不同于股票市场。没有市场好不好一说。哪怕全年走势约等于横着的心电图，只要操盘手够顶尖，能开发的机会也远远多过股票市场。

表现好不好，比的不是市场的振幅有多大。主要看盘手的系统和操作心态是否老道。能不能稳定赢利。

（我看了下那些画图的学院派，哈哈，都是些未入门的菜鸟！）
期货能不能赚到钱，真的和波动无关。波动再大，你把握不住，那不是死得更惨？所以，懂期货的高手，只关注切入点。能掌握精准切入点的人，无论是震荡市，跳高市，跳跌市或各种妖孽变化都能应对自如。

不懂开仓的人，必然不懂平仓。
而期货，残忍就残忍在没有中等生。这个行业，只有顶尖，和淘汰。（不入门的人，即便家产万贯，结局也最终是个穷困潦倒，被踢出市场。）
ps: 很多青年学生，硕士毕业，以为自己有基金经理人的代客理财经验，就能在市场生存。结果是，赔光客户资金的案子比比皆是。（还有多起被人打残废的事件发生）

潘登 · 2018-10-16 00:08:20

CTA，商品交易顾问，就是期货交易基金。
期货基金顾名思义就是它的交易标的是期货，其他的和证券基金是一样的。不过国内不会这么叫，因为国内公募基金是不允许进行商品期货的交易的。
国内做期货基金的都是私募，方式大概有基金专户、信托、合伙制企业、期货资产管理产品、委托理财等等。
基金专户的方式做得相对少，一个是这些公司要求的资金量比较大，没个几千万是不做的，但问题是期货有杠杆，几百万的期货就可以有股票几千万的波动，再加上今年市场资金紧张，，所以基本没那么多资金通过基金专户和信托来做。还有一个原因就是这些基金的风控非常蛋疼，下一个单要审核几分钟，有些做股票的都受不了，别说期货了，期货变动快，有的时候几十秒的价格变化都是非常惊人的。更不提那些做高频交易的人了，这样的审核，还高频？
信托基本没有，因为到目前为止国内的信托还不能做商品期货，只能金融期货，并且不能做投机，只能做套期保值。
通过合伙制企业来做期货基金在国外蛮流行的，国内也比较多。比如非常著名的索罗斯量子基金，就是合伙制企业。合伙制的好处是资金规模没什么限制，私募也比较有自主权，游戏规则都可以写到企业章程里，按章程来办事。但是坏处是要交税。所以为什么那些对冲基金要在百慕大这种地方来设立，就是为了避税。而在国内的话有个非常蛋疼的就是外资不得参与期货投资...所以国内如何要搞做期货的合伙制企业的话税就比较高了，最便宜的好像是上海某个地方，如果没记错的话是6.6%。
期货资产管理产品2013年才开，到目前为止还只能做单一客户。但我个人觉得这个是大方向，多客户迟早是要开的。基本没什么缺点，除了门槛是100万以上以外。我们公司主要就想发展这方面。
委托理财就很常见了，像很多人让谁谁谁帮自己炒股、炒期货就是委托理财。正规的要有合同，规定亏损怎么分担，收益如何分成。不过这好像不算基金，就不多说了。
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为何 CTA Fund 可以在市场出问题时表现非常好，而市场好的时候表现平平？
这个不一定吧，比如2009年，股市很好，商品期货市场也很好啊，铜和橡胶这两个大头涨了很多。本质上期货基金的业绩好不好跟商品有没有行情有关，所以在股市不好的时候，那么经济就有问题，而在经济有问题的时候，大宗商品的下跌趋势就很明显了。期货基金都可以做空，所以这个时候期货基金一般都表现不错。当然，在这种时候也有期货基金死的很惨的，不是所有的人都是趋势交易者。

上图就是文华财经上08年上海橡胶指数的走势，从最高点28490到最低点8689，跌了19801。28490元/每吨乘以当时还是5吨/手，再乘以一手16%的保证金，就等于22792，这就是一手的保证金，因为期货有杠杆所以一般不会满仓，5成仓的话那你的初始资金就是22792除以50%等于45584元。而盈利是19801乘以5（因为一手5吨）等于99005元，也就是说5成仓成本45000左右，最大可盈利99000左右。但是因为你不可能在最高点卖，最低点买，所以还要去掉一些。但即使去掉一些，这一年趋势策略的盈利也是非常可观的。所以这就说明为什么在股市行情不好的时候期货基金大部分表现不错了吧。

再贴个图吧，是不是觉得从28490跌到8689很恐怖呢？后面2009、2010年橡胶持续上涨，从8689开始，最高到了43293...可以自己算一下利润，然后你就懂为什么做过期货的人不喜欢回头做股票了。哦，对了，今天收盘15110。
09、10年股市也赚钱吧？特别是中小板。所以本质上没有绝对的负相关性的。
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交易策略这个问题太复杂了，主观和程序化、基本面交易和技术分析、区间和趋势、长期投资和高频交易。不同的基金都会有差别。跟你这个问题相关的主要是基本面交易策略和趋势跟踪。我上面举得例子也是按这两个来交易的。结论也在上面了。
最后谢谢邀请。

熊一睿 · 2018-10-16 00:08:19

问：为何 CTA Fund 可以在市场出问题时表现非常好，而市场好的时候表现平平？修改
来源于师纪瑞老师的这个回答。什么是期货基金？
不知道可否详细说说呢？是因为它的交易策略吗？修改

答：我不赞同该问题的设立，说市场有问题时表现好，市场好时表现平平。
事实上，CTA Fund的目的就是利用期货的波动性获取每年稳定的收益。正因为期货市场无所谓牛熊市，存在波动既能收益的特征。

CTA Fund是期货基金，它的业绩表现主要在于管理公司而非市场。
CTA是持牌投顾的简称，每个期货管理都必须由持牌投顾进行交易，CTA的历史表现业绩都是公开的，也决定了该基金的吸引力。

CTA Fund的共同目的就是“提高收益并降低总体波动率”。
这里的CME文章很好的解答了什么是期货管理：
http://www.cmegroup.com/education/files/ManagedFutures_SCH.pdf

以下是我摘自CME的加入期货管理的10大原因：

1. 超越传统资产类别，使投资多样化。
管理期货是一种无论行情上涨还是下跌都有强劲表现的另类资产类别，与传统资产类别相关度低，例如股票，债券，现金以及房地产。

2. 降低投资组合的波动率。
一般来说，当某个资产类别上升时，其他的资产类别就会下降。管理期货广泛投资于各种资产类别，追求稳定的长期回报。

3. 增加回报，降低波动率。
管理期货加上商品，当与传统资产类别配合使用时，可减少风险，同时还可能提高回报。

4. 在各种经济环境中可见回报。
管理期货无论在牛市还是熊市都能产生回报，即使在经济下滑时期仍然能保持稳定的长期增长记录。

5. 在股市下滑期间仍然表现强劲。
管理期货即使在行情下跌时仍然表现良好，因为他们采取了卖空与期权策略，使得他们能在下跌行情中获利。

6. 被成功的养老金计划发起人采用。
一些养老金计划长期使用管理期货，由此获得超过标普500指数的回报。

7. 商品交易顾问以及商品基金经理能接触到各种各样液态透明的期货产品。
全球现有150种液态期货产品，其中包括股票指数，固定收益，能源，金属，以及农业产品。

8. 商品交易顾问以及商品基金经理是一个受监管的团体，对受监管的期货交易进行操作。
商品交易顾问以及商品基金经理团体通过在受监管市场上进行交易建立起信誉与诚信。

9. 风险管理与清算。
CME清算所创制了一些金融体系中最为复杂的风险管理操作。因此，在经济剧烈波动时期仍然表现完美。 CME清算所在一百多年来从未出现过失职。

10. 整体行业增长保持优异成绩。
在过去的30年间，由管理期货行业所管理的资产增长了800倍（百分之80,000）。

Pamakani · 2018-10-16 00:08:18

所有投机性收益均缘于波动。

Edward.Fu · 2018-10-16 00:08:17

谢邀。CTA fund，其实严格来说是以趋势追踪的方式在多市场多周期的期货市场上进行方向性的投机基金。由于其盈利与趋势的强度成正比，趋势越强，盈利的概率越高，所以很好理解其实CTA是long Vol的一种交易，当Vol越高的时候cta基金performance就越好。市场表现平平时,也就是Vol比较低，当然作为long vol的cta表现就差了呀。可以网上google一些论文，讲的cta与volitality的相关性，你就明白了。

师纪瑞 · 2018-10-16 00:08:16

谢邀。几位朋友已经说到点上了，关键在于，波动！

我们讨论一个词，尾部风险（Tail Risk）

绝大多数投资策略和投资者不喜欢尾部风险，并努力规避之，以各种股票投资者最为典型，主动被动都算。（被动股票投资者=指数）

但CTA喜欢尾部风险。

在尾部风险中的表现造成了两类投资者业绩表现上的根本区别。

成因，从一个典型的CTA交易策略入手

想象一个典型的趋势跟踪策略，通道+突破后入场加一个止损 ≈ 买入一个看涨期权+买入一个看跌期权 = 跨式套利(Straddle) = 赌波动率上涨！

（为了方便比较，这图我又贴了一遍，-__-b）
请结合尾部风险和跨市套利两张图来看，CTA的获利点是在分布的两边，大多数股票投资者的获利点在分布右侧。

也就是说，波动率上涨是期货类基金获利的充分条件。
不是必要条件，高人很多，任何市况都有人赚钱，但波动率上涨时绝大多数CTA都能赚钱。

其他啰嗦：

当然，CTA在经济好股市好的时候也可以赚钱，不那么多就是了，收益稀松平常。以前看过一篇巴克莱的报告，说CTA在股票大熊时表现很好，正常年份介于股票和债券之间，再多就是杠杆的功劳了。报告没找到，只记得这个意思。

波动率上涨 = VIX上涨 = 股市恐慌，VIX素有恐慌指数之名，和S&P500负相关，S&P500越跌VIX越高。

保险，保险和CTA一样从尾部风险（极端情况）中获利，只不过保险需要更靠近尾巴尖的那段。

市场上终究股市投资者多，尤其那些大机构，他们最看中CTA的地方就是在熊市中的保险作用。

如大家知道的，CTA喜欢熊市，在97年东南亚、98年俄罗斯和LTCM、2000年NASDAQ、2008年金融海啸中都有不少CTA满载而归。

在熊市中，当一家机构面临流动性不足的问题时，会优先考虑平仓期货，因为期货流动性好，能平得掉，危机也由此扩散到更多市场……所以期货合约经常比别的资产跌幅更大更快。

CTA最不舒服的日子，就是那种一切都很平稳，几年之后完全想不起来发生过什么的日子。类似04年，05年，淡出鸟来。

说理而已，所以内容都做了相当程度的简化，没说到没说清的地方见谅。

为何 CTA Fund 可以在市场出问题时表现非常好，而市场好的时候表现平平？

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