在什么情况下期权的近月合约波动率会低于远月？

市场突发状况时，貌似距行权时间越近的期权iv增速越快，请问为什么会发生这样的现象？是交易者对成本控制的要求吗？另哪些情形下近月期权的增速或降速会低于远月期权呢？请大神不吝赐教，非常感谢

Big Brother · 2018-9-26 01:14:35

题主的这个问题是个典型的波动率的期限结构问题：

（以上内容转自：上海交通大学，博士学位论文《隐含波动率的建模、计算方法及其应用》姓名：张爱玲，2009年，原始文献请从这篇博士论文的参考文献中查找。）
一般情况下，期权近月到期的合约波动率要高于远月到期合约的波动率，这个原因，我们伟大的萨缪尔森在期货上有过深刻的论述，被称为萨缪尔森效应，可以平行的使用在期权合约上。这里不做赘述，只简单的叙述一下萨缪尔森效应的内容：一般情况下，期货近月合约波动要比远月合约波动剧烈，更普遍的情况下，现货的价格波动要比期货远月合约波动剧烈。研究萨缪尔森效应的文献也是非常多的，大家可以自行检索。
有过交易经验的人都知道，隐含波动率表示市场对未来波动率的一种预测，所以，当远期某个月份有已知的风险事件发生时（只知道这个事件有较大可能发生，事件结果未知，但是事件的结果对资产价格的方向及幅度有着重大影响，比如国家选举、公司诉讼结果等）该月份到期的期权波动率就会高。而其它月份并不存在已知风险事件，这个有风险事件发生月份到期期权的波动率就会高于其它月份的波动率。
比如假设我们预测英国3月份议会选举，那么1月和2月到期的英镑兑美元外汇期权波动率就会小于3月份。
再比如，某公司陷入一个诉讼公司，两个后宣判结果，这个结果会对公司股价有重大影响，那么一个月后到期的期权波动率就会小于两个月后到期的期权波动率。
数学公式只描述现象，不说明原因，波动率期限结构变化的原因，要从交易和市场本身来探索，在金融市场凡是一味的拿公式来找原因的，都是耍流氓。

Yaya Yaya · 2018-9-26 01:14:34

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黑猫Q形态 · 2018-9-26 01:14:33

一般波动率的期限结构是升水的，但是有可能有贴水现象

我们认为二阶矩过程的一般均值回归形式为：

(vol of vol)非常小，而当前v_t高于长期均衡
时是有可能发生的，这十分少见但是也会有发生。

实务上的可以请 @用python的交易员来回答

用Python的交易员 · 2018-9-26 01:14:32

谢邀，简单说说国内的情况。

1. 基于volatility clustering的现象，突发的波动大概率对未来短时间内波动率预期的影响比长时间的要大，所以通常没有特别的基本面因素，单日发生的暴涨暴跌主要会导致当月和近月的IV水平发生较大变化。

2. 如果是基本面原因或者Order Flow的原因，出现显著的远月合约买盘较大（比如某个半年期的结构化理财产品建仓远月看涨期权），那么必然会先推升远月的IV，然后套利者发现近远月的波动率差变大后，会去做多近月、做空远月，从而把近月的IV也拉起来，但是幅度通常会比远月的原始涨幅小。

3. 当前国内的波动率结构是远期升水的，猜测主要原因是国家队的高抛低吸让大家都认为短期不可能走出波动，而未来还很远总归能够留个念想

戴维 · 2018-9-26 01:14:31

首先，回答第一个问题。下面的图是发生Brexit之前的term structure volatility

我们可以看到在brexit 附近 volatility 有一个spike. 因为如果发现brexit,那么市场将出现大变动，所以vol明显上升。那么就很好解释为什么近期expire 的option 会vol 增速变快。因为近期市场的大幅变动对他们的影响最大。Vol是一个mean reverting 的process，大家对于一个出乎意外的event,都会有overaction, 在未来就会回归到新的平衡点。所以对近期的option的vol 影响非常大。

第二个问题。比方你知道要公投，未来有很大的不确定性，那么一个很好的策略就是去long vol，大家都去long vol的话，很显然vol 会上升。同时，做为market maker, 你sell vol，那么你要承担风险，因此你也会charge 更多的premium. 这个可以说是market maker 对自己position 风险的一个成本控制，因为他的去市场上hedge 他的risk，在vol 上升的情况下他需要花更多的钱去hedge.

第三个问题。近期远期的差别。从上面的图，我们可以看到，在2016/6/9,远期的vol 高于近期的vol.而在6.13号则是近期的spike 高于远期。这个可以理解，距离brexit 还有一段时间，大家都认为不发生的概率大，所以近期并没有很强的spike，但是大家考虑这件事情对未来整个市场是有一定影响的。所以远期高于近期。在6.13号，随着Brexit接近，越来越多的人重视，觉得如果发生之后downside risk 特别大，所以短期就有一个spike.

在什么情况下期权的近月合约波动率会低于远月？

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