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中国版CDS会给A股带来什么 9月23日，中国银行间市场交易商协会正式发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》及相关配套文件，在原有两项产品的基础上，推出了包括信用违约互换CDS在内的两项新产品。中国版CDS落地，一时间谣言四起，甚至用空头大杀器这样的称谓来代指CDS，很多股民看到空头二个字就发慌，越是看不懂的海外名词越发慌，那么，我今天就来给大家普及一下，中国版的CDS会给A股带来什么。 说这个之前，先说一下什么是CDS，要是连这个名词都没搞懂的话，那后面的介绍就无从谈起了。 所谓CDS，即信用违约互换(Credit Default Swap)又称为信贷违约掉期，是进行场外交易的最主要的信用风险缓释工具之一。 用通俗的金融语言来说，就是将违约风险定价并买卖，当债券的违约风险低时，那么价格就低，当债券的违约风险高时，那么价格就高，说白了，CDS就是风险权证。比如A发行债券，B购买债券，但是B担心债券风险，于是C提供担保，只是这种风险权证可以转让。  好吧，是不是依然很绕口，那我用CDS起源的一个故事做讲解。 1993年美国埃克森石油公司因为一艘油轮发生了原油泄漏而面临50亿美元的罚款，埃克森公司找到了它的金融老客户J.P.摩根银行要求贷款。但是，这笔贷款只有很低的利润，如果贷了，不仅没多少赚头，关键它会攫取摩根银行的信用额度，银行还要为这笔贷款留出大笔的资本储备金。 当时的J.P.摩根正在为贷款信用额度的问题，大伤脑筋。因1988年的《巴塞尔资本规定》规定，所有银行的账面都必须保留银行贷款总额8%的资本储备：每借出100美元就要留存8美元的准备金。 J.P.摩根认为这一规定相当不合理，因为它的贷款都是针对可靠的企业客户和国外政府，违约率非常低，每借出100美元，就要保存8美元的准备金似乎完全是一种资源浪费。由于J.P.摩根的贷款风险几近于零，因此收益率也低。这样一来，J.P.摩根已经感到了业务发展的危机。 如何既贷出这笔款，又可以不影响J.P.摩根的信用额度呢？J.P.摩根银行的金融衍生品部门，想出一个办法，他们找到了欧洲重建和发展银行的官员并提出，每年向欧洲重建和发展银行支付一定的费用，而欧洲重建与发展银行则承担埃克森公司这笔贷款的信贷风险，以有效保证J.P.摩根的这笔贷款没有任何风险。 如果埃克森公司违约无法偿还贷款，欧洲重建和发展银行则承担J.P.摩根的损失；但是，如果埃克森公司没有违约而偿还贷款，欧洲重建和发展银行则会取得不错的收益。 欧洲重建于发展银行业认为埃克森这样的大公司，违约的可能性为零，因此会稳赚一笔担保佣金。因此答应了这笔交易。按照当时的金融衍生品交易方案，这笔贷款虽然贷给了埃克森公司，但是由于它是没有任何风险的。因此，它不影响J.P.摩根公司的内部信用额度。 J.P.摩根用很小的一笔保险金付出，就获得了50亿美元的额外信用额度，这个信用额度，本来是需要4亿美元的资本金来支撑的，但J.P.摩根并没有为之准备4亿美元的资本金。 结果证明，这次发明创造给各方都带来了收益，埃克森获得了贷款，J.P.摩根获得了利息收入，而欧洲发展与重建银行则没付出什么，就轻轻松松获得了一笔保险佣金。信用违约互换(CDS)由此获得市场认可。 美国有一部很出名的电影，叫《大空头》，男猪脚2007下半年看空美国房地产市场，但是找不到赚钱的途径，因为房地产只能靠做多赚钱。于是他去高盛公司询问有没有做空房价的产品，高盛说现在市场上没有，但是你如果坚决看空的话，可以和我们对赌啊，我们坚决看多。于是他们就搞了一个CDS模式的合同，合同约定，按月计算，如果房价涨了，那么男猪脚就要给高盛公司钱，如果房价跌了，那么高盛公司就要给男猪脚钱，结果一开始房价不跌，男猪脚亏爆了，结果后面房地产崩盘，一把赚回来了，发大财。 中国的CDS，不针对个人，只针对50亿以上的机构和银行合作，其目的很明显，主要是对冲信用风险、增加债券市场流动性，主要是为了缓解银行“惜贷情绪”，盘活银行资产。 商业银行“惜贷”严重阻碍了资金的合理流动，降低了资金的使用效率，进而减缓了经济发展。由于“惜贷”的根源是信用缺失，解决这个问题也应该从信用入手。 这是为什么呢，假设银行想放一笔贷款出去，年利息10%，但是担忧收不回本金，于是拒绝放款，这家企业借不到钱，不得已去借高利贷导致破产。现在有一个大机构，非常了解这家公司，比银行还了解，他们认为这家公司只是暂时缺钱，绝对有还款的能力，违约风险很低，于是和银行协商，银行借钱给他，风险我们来负担，只需要给我们4%的利息，我们就愿意做担保，如果违约亏损，我们来还本金，拿我们的50亿资产做担保。 银行一听，可以啊，无风险6%的收益，我4%就愿意借给超级央企了，就因为他们不可能违约，现在无风险6%，我干嘛不做呢，这买卖划算，干了。于是借出本金，收6%的无风险利差，银行很满意。而那个大机构承担了企业的违约风险，但是空手套白狼获得了4%的收益，机构很满意。缺钱的企业贷到了款，不必被迫去借20%的高利贷，也很满意。于是银行资金就被盘活了，以前很多银行不可能批准的贷款，现在都可以放出去了，这里面解决的就是信息错配的问题，有相当一部分企业，其实信用是优良的，而且有人知道他是优良的信用，但是银行不知道，这就会产生CDS交易。 CDS是一个零和交易，有人赚就有人亏，他对社会的好处就是解决的信息错配的问题，更有效的配置了社会资源。如果有人认为CDS就可以帮助空头无风险套利砸盘中国经济，那就大错特错了。 这里还要顺手提一句，去年很多股民认为股灾的罪魁祸首就是股指期货，空头利用股指期货赚了大钱，才敢肆无忌惮的砸盘，其实这完全是误解，股指期货也是零和游戏，你赚的就是别人亏的，没有人能够用股指期货无风险赚得暴利。期货空头赚的钱，就是期货多头赔的钱，这个钱不是天上掉的，更不是股民的，如果没有期货多头开多单，那么就算大盘跌成鬼，空头也赚不到一分钱，不信，你可以找一个0交易量的股指期货试一下，如果没有人愿意开多单给你送钱，那么你开一手空单，就能让价格下跌99%，你空单挂那么低的价格，不是赚钱，是送钱，一旦有人开了一手多，低价吃掉你的空单，那你的财产就开始转移到他的手里去了，就算大盘暴跌50%，你也是亏的，因为你挂的价格太低了。 当前中国企业债打破了刚性兑付，产生了信用危机，银行惜贷严重，拒绝借款给实体经济，反而拼命贷款给房地产，因为银行认为，房地产的风险很低，这是资源错配，而且会催生泡沫，放大整个社会的风险，所以CDS诞生了，CDS可以有效解决企业信用缺失的问题，有利于银行的资金流入实体经济，对中国经济是好事。 CDS不可能导致信用违约增多，也不会导致中国经济崩盘，正如同股指期货不可能导致股灾一样，所以，不要相信市场谣言，更不要因为CDS拥有做空功能，就认为CDS是中国经济的空头大杀器，那是没有科学道理的，而且目前的CDS，更多的是针对银行资金以及债券市场，对于A股，更是毫无关系，所以，淡定看待CDS，和我们什么关系都没有。 | 
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