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今年以来，债券违约事件不断增多，最近又在集中上演违约危情，正当监管层决意打破刚性兑付之际，债务违约事件接踵而至，不知不觉中，违约常态化已经不是空谈。
违约集中爆发 黑天鹅满天飞
5月以来，债券违约潮涌，尤其是浙江的民营企业巨头，盾安控股突爆百亿债务危机，引起市场的不安。
面对再融资压力，上市公司也难以独善其身，继神雾环保、富贵鸟之后，近日中安消、凯迪生态等上市公司接连发生债券违约。
三家公司扎堆违约 
统计数据显示，截至5月7日，2018年以来，已有10家发债主体、19只信用债违约或逾期，涉及公司包括四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、*ST中安、凯迪生态等近10家公司，涉及金额合计超130亿余元，债券违约已在信用债市场引发反应，5月8日，AA级、AA-级债券收益率大幅飙升。
从违约地区来看，今年以来出现违约的企业所在省份有浙江、福建、辽宁等8个省份。目前辽宁省债券违约金额最高，为53亿元，其中丹东港一家公司就有44亿元，从违约主体类型来看，出现违约的发行人大部分都是民营企业，占比70%。
企业疯狂扩张和金融强监管导致违约
应该看到，中国债券市场积累风险不小，近期债务违约事件的集中爆发，既有债券发行主体自身的原因，也有政策方面的客观原因，这些企业之所以出现债务危机，共性的原因主要有两方面：
2014-2017年债券违约金额 
一是由于前期业务快速扩张，或所处行业进入下行期等原因，企业自身积累了巨额债务，债务雪球越滚越大最终难以为继；
例如中消安，借壳上市短短2年多以来就已收购了10家公司，耗资32.67亿元，且皆采取现金收购，中安消的并购扩张过于激进，又过于粗放，没有有效整合，疯狂并购模式下，资产持续扩大，营收却没有明显增长，反而现金过度消耗，致使中消安长时间增长乏力，甚至9亿卖房保壳。
对上市公司而言，过于激进的扩张，资产规模急剧扩大，对应收入或利润却没有明显提升，公司现金流紧张，在融资不利环境下极易发生流动性或债务危机。
另一方面则是受外部环境的影响，在去杠杆、强监管的金融环境下，激进扩张、资本结构依赖短债等是引发债务风险的重要原因。
由于金融强监管严堵影子银行业务发展，货币政策环境切换成实质性稳健中性，致使社会融资环境发生变化，企业不仅变相融资的渠道一个个被封堵，融资成本也在不断攀升，最终使得悬在头顶的达摩克利斯剑落了下来。
今年信用风险回升，主要原因是再融资难度加大导致的外部现金流萎缩，事实上，今年以来新增的债券违约主体不少企业经营尚可，再融资成了压垮企业的最后一根稻草。例如神雾集团董事长吴道洪近日回应“流动性危机”，称因急于求成导致被动。
健全预警处置机制 打破刚性兑付
今年债券市场同样是到期偿债的高峰期，公司信用类债券到期规模高达5万亿。可以预见，在当前市场资金面中性偏紧、金融去杠杆，以及个别行业调控力度较大的形势下，企业资金链仍会紧张，偿债依然存在较大压力和风险。
2014年以来债券违约主要分布情况
 如何让个别企业的债务违约不演变成大规模、系统性的金融风险，已成为摆在各方面前的一大考验，当前时点，建议从以下两个方面进行风险防范：
一方面，要建立健全发行人信用风险的预警监测评估机制，对于即将到期的债券事前做好评估和应对，例如银行间市场交易商协会近期就推出新规，细化对主承销商风控管理的要求，要求主承销商将存续企业根据经营情况分类，设专职专岗对债券进行存续期管理，对高风险企业至少每个月开展一次现场回访等。
另一方面，对于已经发生违约的情况，要继续完善债券违约处置机制，包括更好地发挥持有人会议的作用、适当放宽违约债券的交易限制、明确中介服务机构在债券违约处置方面的责任和义务、完善企业市场化法制化破产重组法律机制等。
直面近期频发的公司债违约事件，需要的是查找原因，如果公司本身涉嫌信披等方面违规，该赔偿得赔偿；不然就该执行破产等程序，不要过于顾虑。对于监管部门和市场参与者来说，构建顺畅有效的防控债券风险机制虽任重道远，但机制建设必须跟上，并使之逐渐完善，最不应该做的是兜底，让打破刚性兑付再度成为空言。
2018违约风险加大 排雷不可松懈
有多少公司漂亮的业绩下暗流涌动，又有多少公司在频繁上演黑天鹅？不论是上市公司还是其他，就看谁先在违约潮下露出真容。
从上市公司财务状况方面来看，统计数据显示，2017年以及2018年一季度，非金融上市公司营业收入同比增速分别为21.04%、13.91%，净利润同比增速分别为33.21%、24.9%，整体盈利增速继续放缓，且2018年一季度增速回落加快。
上市公司盈利增速放缓，现金流情况恶化，整体偿债能力有所下降，这意味着一些融资条件恶化的企业，尤其是过剩产能行业的中小企业短期偿债压力加大，信用风险可能上升。
近八成债券违约集中在国企和民营企业 
从信用债一级市场发行来看，中低等级信用债发行量持续下降且信用利差走阔，表明低资质企业发债成本上升，更加剧了其所发债券的违约可能性。
随着资管新规落地，非标萎缩仍将持续，风险偏好趋降背景下低等级债券发行仍难，信用风险仍会持续爆发，尤其需要警惕对非标依赖度高、对债券依赖度高且以短债为主、过去一两年内融资中银行贷款占比较低的企业。
从到期和回售方面来看，2018年公募公司债和私募公司债到期及回售总量分别为5371亿元和8236亿元，分别较2017年到期和进入回售总量增长120%和149%。
随着到期高峰的来临，近期债券违约和信用事件暴露又开始加快，市场马上又会迎来评级调整密集披露期，可能冲击相关个券和行业板块，信用事件发生频率可能加快。
从基本面来看，4月强周期行业需求端表现有所回暖，而中低等级的利差多数反而出现走阔，利差变化更多反映市场对于产能过剩企业的偿债担忧。
2014年以来债券违约主体的行业分布 
从近期信用债收益率多数上行来看，已体现了投资者对信用债投资的谨慎态度，对信用债市场而言，后续个券和行业利差分化仍将延续，中低资质以及流动性压力较大的非国企较集中的行业利差仍将延续走阔。
综合来看，在2018年信用债到期量规模增大、企业盈利边际变差、再融资压力加大的背景下，随着资管新规的出炉，刚性兑付将被打破，今年信用风险事件可能会加速的暴露，未来应高度警惕中低评级债券的违约风险，“排雷”不可松懈。 | 
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