美股能否通过 option 价格来分析市场对股价的预期？

比如下面两张图是BABA在1月29日到期合约的calls和puts价格表，我按open interest排序后截取了一部分，由于BABA预计在28日公布Q4财报，所以我想29号的合约可能能够反应市场对财报公布后的估计预期，这个能否分析呢？

匿名用户 · 2018-9-20 02:19:17

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Michael · 2018-9-20 02:19:14

根据Yuhang Xing等人在2010的这篇文章
What Does Individual Option Volatility Smirk Tell Us About Future Equity Returns?
是可以的。

他们通过计算股票期权的volatility skew发现，volatility skew最低的股票年回报超过volatility skew最高的股票10.9%，同时volatility skew最高的股票盈利大幅低于预期。此结果符合一种猜想：有私有信息的投资者利用价外期权（OTM options)来交易,然后这些信息逐渐被股票市场priced in.

这个猜想背后的逻辑是这样的：
1.如果投资者对某支股票非常悲观，他们倾向于买入put来对冲下跌风险，或者纯粹为了获得下跌之后的高额回报。
2.如果做多看跌期权的投资者比做空的多，put的需求更高，其价格和implied volatility就会增加，从而导致更陡峭的volatility skew。

此外，Lin等人在2012年也发现有low volatility spread和high volatility skew的股票往往盈利低于预期同时也更可能有downgrade和negative analyst earnings revisions.

运用这个方法，除了要有BABA option的价格表以外，还要有stock price，所以这里只提供一个思路，具体操作就不细说了。

pefa · 2018-9-20 02:19:13

你这方法是否类似于通过定增价来判断股价趋势。A股的经验是，牛市的时候，这个方法有用，特别是定增价和现价接近的时候。而在熊市，这个方法失效甚至是反向指标。

Zucchero filato · 2018-9-20 02:19:11

这个问题的本质是option market是否含有stock market没有的信息，或者说option traders相比于stock traders有没有Information advantage，答案是肯定的。要用option来predict stock，就要从这个本质的问题开始，为什么他们有和他们有什么edge。可以从几方面来看：

option市场可以有更多的leverage, 更好的cost和margin， limited downside. 这些对于negative event & private information的时候，information advantage会更加明显。各种paper做了一系列的测试，statistics很显著。
option market维度更多，比如term structure, skewness 等等等等，是股票没有的维度。单纯从股票的各种数据很难extract这些维度代表的信息，并且他们几乎每一个代表了不一样的方面，就看怎么更好的combine了。这就决定了不管在于unanticipated/anticipated event, option trader会从更多层面上更好的process information, no matter private or public.
股票市场和option也有一些可以对比或者互相scale的数据，当这些数据有明显变化的时候，说明information gap更加显著

根据1）2）的思路，可以有一些factor 去represent这个information gap。

相关的paper虽然有价值的不是很多，但还是比较全满的。单单对于这个话题可以看看"option prices leading equity prices: do option traders have an information advantage"作为了解他们机制的入门，这篇文章也分析了各种type的advantage, 各种event前后option/stock market的对比，不过很久之前看的了...可能记得不是很清楚了。但是怎么更有效并且simple的把各种信息combine 永远是个很有意思的研究。

另外我不确定利用public data可以作出多有prediction power的alpha，比如Implied vol，怎么calibrate，可能很大程度上决定能否更赚钱。

逼神 · 2018-9-20 02:19:10

提供一个思路吧，可以试着求一下阿里股价在29号的隐含分布(Implied Distribution)。

model-free call option定价公式：

其中p(S)为风险中性测度下股价在到期日的概率密度函数
对等号两边关于K求导可得：

再次对等号两边关于K求导可得：

所以概率密度p(K)就近似于一个butterfly的价格除以Strike差的平方。

从雅虎截取了60-80这个流动性比较好的区间，取了mid price作为call的价格，用cubic interpolation平滑了下期权价。套上面的公式求得阿里股价的概率分布，剔除了一些负值，得到下图。

注意以上求出的概率密度是风险中性测度下的，需根据Girsanov转换到真实的概率密度。但由于到期时间很短，二者的差别几乎可以忽略。
至于怎么解读，那就仁者见仁，智者见智了。
准确性难以保证，很依赖数据。

美股能否通过 option 价格来分析市场对股价的预期？

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