通过不同的 期权，我们可以给我们手里的每一份现货头寸都买进相应的保护措施，实现对投资组合的整体保护。然而，这将消耗大量的资金，并最终消耗我们艰难积攒的利润。即使通过出售虚值认购期权的方法降低相关成本，当我们持有较为复杂头寸时，权利金与手续费仍然是我们盈利能力的重要敌人。 根据美国 市场的情况，投资者可以通过使用指数、ETF或者部分期权来保护整个投资组合。这样做的优势在于只需要一个指令、一笔手续费就能够对整个组合建立保护。我国目前的期权市场，也拥有如ETF期权这样的指数类期权产品，我国投资者可以通过此类产品对相应的投资组合进行保护。 但是，使用指数类期权进行投资组合的保护主要存在如下两个问题：首先是追踪错误，主要描述指数与投资组合市场表现间的偏差；其次是指数期权的定价交易往往反映出高于市场的波动率。即使这样，指数型期权仍然是进行投资组合保护的最优方案之一。因为它省去了我们对成百上千的现货持仓的一一对冲和每次带来的手续费用。
比如，当我们持有上证50的中的26只股票时，我们并不需要对26个股票进行一对一的期权保护（即使想这么做，也并是不每个标的都能找到合适的对应期权合约）。我们可以直接使用上证 vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权进行相应的保护。由于只需要交易一次，我们可以省去大量的佣金，所以即使指数类期权价格偏高，仍然是我们交易的首选。 接下来我们就要处理追踪错误的问题，首先需要介绍一个统计概念：（Beta）。
Beta是一种统计学的衡量标准，投资经理们往往用这个概念来衡量一个特定股票与整个市场方面的相关程度。较低的beta反映出该股票与市场的同步关系较差。简而言之，如果Beta是1.5，那么意味着股票价格的运动速度是指数的1.5倍。我们需要注意两个方面，在谈论beta时首先要注意这种同步关系的统计时间段，因为长期来看高Beta的股票在短期未必如此。另一方面，Beta统计的是同步性，及方向与波动率，而并非单纯的波动率。举一个经常见于各类教材和书籍的例子，1991年到1995年的IBM是一个相对波动率较大而Beta却较小的例子。1991-1992年，IBM从147美元跌倒47美元，而同期的整个市场却上涨了20%。1994-1995年，IBM股价翻番，而指数却只上升了31%。统计结果表明，IBM在1992年底的Beta值为0.86而到了1995年夏天却上升到了1.52。
当我们通过统计方法，确定了一定时间内能够反映股票与市场指数之间同步关系的Beta后，我们通过用股票仓位乘以Beta值的方法，来确定其调整净价值。比如我们持有10股股价1元的a股票，a股票的Beta值为2，此时指数为10。当a股票涨到1.1元时，指数变为10.05，因而我们需要卖空20个单位的指数，来对冲在现货市场上浮动的1元收益。 | 
转播
