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玻璃主力09合约近期的持仓量暴增，引发市场的广泛关注。
截至6月2日收盘，玻璃09合约持仓量为96.3万手，盘中一度突破100万手大关，创下历史新高。
我个人认为，在玻璃基本面偏弱，而且价格已经打到成本线附近的时候， 这样的持仓量显得非常不正常。更加诡异的是， 持仓量的暴增，并没有带来价格上的波动， 行情在50个点的范围内来回震荡了半个月。
但不管怎么说，这天量资金的集结，已经注定了，玻璃接下来必然要爆发大行情，无非是往哪边走的问题。
为什么这么多的资金要在玻璃成本线附近去重兵集结？资金在下一盘怎样的大棋？今天就这个话题展开探讨。
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我们先看一下玻璃09合约前20持仓席位的持仓结构。
空头持仓结构
多头持仓结构
从持仓结构来看，有两个明显的特征：
1、空头的持仓明显比较集中。中信席位一家就占据了18.18%，国泰占13.1%，两家加起来占据了31.2%。相比之下，多头的持仓则比较分散，除了国泰占10%稍占优势之外，其他席位持仓比较均衡。
2、多空持仓席位重叠。尤其是国泰，既是第二大空头席位，又是第一大多头席位。而中信席位则是第一大空头和第四大多头。当然，理论上来说，这只能说明期货公司的实力，人家就是客户多啊。
但这里面是不是也反映了另外一个问题：大量的持仓其实是资金在玩双开呢？
当然，这个结论咱们不能下，因为没有证据，我们也没有权限去查客户的持仓。
不过，据我了解，交易所对于品种的单边持仓是有限制的，但对于双边持仓则没有太多限制。因此，一些大的资金，往往会用双开的方式去破解持仓限制，这在行业内也不是什么秘密，但说无妨。
所以，综合起来看，我认为这个可能性还是存在的。
当然，也有说法，目前玻璃的持仓结构反映的是散户与机构的对决，散户做多为主，机构和产业做空为主。所以，体现在持仓上，多头的持仓比较分散，空头的持仓比较集中。
不管是哪一种可能性，这都涉及到另外一个问题，空头为何敢在玻璃成本线附近重兵集结去做空呢？底气从何而来？
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这个问题就需要梳理一下玻璃的基本面。其实玻璃的基本面也没有太多好讲的，基本上都是明牌。我就简单概括就好，详细的信息大家可以去看各期货公司的研报。
当前，玻璃最突出的问题是原片厂库存过高，这也是空头的王牌之一。根据隆众的统计，截止到6月2日，全国浮法玻璃样本企业总库存7554.16万重箱，环比+1.25%，同比+398.58%。
当然，大家还要注意一点，我上文重点提到了，是原片厂库存过高，并不是整个产业链的库存都很高。据我的了解，目前下游深加工企业和贸易商，手上的现货库存都非常低。
由于下游深加工的订单迟迟难以改善，隆众公布的最新的玻璃下游深加工订单天数只有13.2天，环比还减少了10%，导致深加工企业只能维持刚需采购，不敢囤原料库存。而下游需求不好，贸易商的态度也非常谨慎，也不敢建库存。整个产业链目前是完全的负反馈，压力全在上游原片厂身上。
但中下游的库存低，也为未来的行情埋下伏笔——一旦下游的需求好转，深加工企业和贸易商同时入市采购，正反馈形成，那原片厂的库存也可以非常快速去库。
近的例子有2020年，当年疫情爆发，玻璃厂累库一度接近1亿重箱的水平，比目前的情况还要严重（见上图）。但从4月份开始，全国疫情控制住之后，玻璃厂的库存快速去化。
同样的情形也发生在2008年。据一些老资历的行家介绍，玻璃行业最惨的一年是2008年金融危机，玻璃厂累了四五个月的货没人要，工厂暴库，空地都堆满了货，但国家4万亿一出，不到一个月，四五个月的货都去掉了，还不够满足需求。
考虑到当前的房地产情形已经不能与2008年同日而语。在“房住不炒”的大背景下，房地产支持力度难以与2008年的时候相比。而且国家也明确强调，不会搞“大水漫灌式”的救市。因此，期望下游需求能像2008年那样爆发，难度太大，但边际好转的预期还是可以期待。
空头的另外一张牌是时间窗口。
目前已经进入6月，上半年一眨眼就要过完了，但预期中的下游需求好转却迟迟没有兑现，甚至连一些明显好转的苗头都还没有看到。炒作预期的时间窗口虽然还没有完全关闭，但窗口正在缩小，这是不争的事实。
虽然上海疫情封控解除，让需求的边际好转看到了一线曙光，但当前又正值南方梅雨季节，影响工地的正常施工。而北方目前又正是收割小麦的农忙时节，农民工返乡，也会拖累施工进度。
在种种因素的干扰下，玻璃现货压力难以消除，预计近期将继续维持累库和降价的节奏。
而多头在现货端的筹码，只有成本端的支撑了。
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依据隆众资讯生产成本计算模型，截至 2022 年 6 月 2 日，煤制气玻璃的利润为-75 元/吨，天然气玻璃利润-54 元/吨，石油焦玻璃利润 41 元/吨，从理论成本来算，行业基本上已经陷入到亏损状态。
今年，玻璃市场交易的另一个重要的逻辑是冷修。意思是，玻璃厂进入亏损状态后，会有一些服役时间超过10年的生产线集中冷修，导致玻璃日熔量下降，支撑玻璃价格。
但截止目前来看，这种情况还没有出现。我们从浮法玻璃日熔量数据就能清晰地看出来。隆众最新的日熔量数据是17.22万吨，环比上个月还有所回升，同比也是高于去年的水平。
可见，大规模的冷修并没有出现。
叠加去年玻璃价格创历史新高，玻璃厂利润十分丰厚，扛价的能力相对较强。而且随着各种房地产松绑政策的不断落地，市场对于后市的预期始终还是抱有一线希望的。玻璃厂也不想倒在这黎明前的黑暗。
因此，可以预见，在今年年底旺季结束前，玻璃厂应该不会轻易冷修。当大家都是抱着同样的预期时，玻璃供应端的压力将难以缓解，有效的去库只能通过需求端来兑现。
我个人认为，需求端这块，最差的情况应该已经过去，接下来无非是一个磨底的过程，只不过，这个过程要维持多长时间，这个不好判断，需要地产端给出实实在在的利好数据出来，才会看到转机。从国家统计局公布的PMI数据来看，PMI已经触底反弹，这或许是一个积极信号。
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接下来，我们又回到一开始说的话题，资金意欲何为？
如果玻璃仅从基本面来看，向下有成本支撑，向上强的驱动暂时看不到，按理说应该是没有大行情，资金应该避之唯恐不及才对。
而基本面明显远远好于玻璃的纯碱，持仓量也远没有玻璃这么高。
换个角度来说，在玻璃价格2400以上的时候，空头也没有集结这么大的兵力来压盘，现在都到了成本线了，为啥现在才来大兵压境呢？
这显然不符合常理，背后一定是有大资金的某些意图在里面。
结合以上的基本面分析，加上近期盘面的走势特点，我个人认为，这里面肯定有大量的资金是在双开，一是为了破持仓的限制，二是压制盘面，好在低位捡多单筹码，三也是一种保护措施，万一行情超出了预期，自己手上的头寸也没有太大的风险敞口。
我认为，现在，所有的人都在等待一个信号，一个能够让方向明确的信号。比如玻璃厂开始去库，比如下游订单开始好转，或者玻璃厂开始大规模冷修，等等。
一旦有一个比较明确的信号出来，大资金就会开始实施第二步的计划：平掉一边的头寸，帮另外一边的头寸抬轿，助推行情的发展。而一旦趋势形成，各种跟风的资金不断涌入，行情势必会朝着一个方向走得非常极端。
所以，我认为，只要持仓量开始大幅下降，就是行情爆发的开始。
如果这个方向是向上，一旦盘面的上涨引发现货开始涨价，然后引发贸易商和下游深加工恐慌性入市，那正反馈就会形成，这种情形下，行情可以向上冲得很高。甚至可能会去到年初的高点2400附近。
如果这个方向是向下，那就是负反馈继续，但越往下阻力越大。一是成本支撑，现货降到成本线之后，厂家挺价意愿会较强，抑制现货下跌的空间。二是，政策放松边际效应逐步体现。三是有冷修的预期支撑。
因此，我个人认为，资金想向下打出太大的空间，应该也比较难。如果向下打的空间过大，那就是抄底的黄金机会。
反过来看，向上的空间虽然会大一点，但也不应该盲目乐观，毕竟今年玻璃的基本面跟去年已经不可同日而语。如果向上打开的空间过大，比如超过年初的高点，那也同样是做空的黄金机会。
总而言之，目前玻璃历史性的持仓量，已经注定了接下来的行情不可能平静，而且决战的时刻应该已经为时不远，让我们耐心等待吧。
本文来自公众号:洪覌世界 | 
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