什么是高频交易系统？

华尔街的高频交易系统为例，称70%的股票交易由计算机算法完成

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:19:47

感觉是知道交易系统内部漏洞的硕鼠了，就像任何行业漏洞一样。

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:18:52

看过《蜂鸟行动》之后很有感慨

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:18:03

指从那些人们无法利用的极为短暂的市场变化中寻求获利的计算机化交易，比如，某种证券买入价和卖出价差价的微小变化，或者某只股票在不同交易所之间的微小价差。

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:17:12

专注期货高频接入服务，欢迎撩我！

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:16:14

还有短线交易，超短线交易等,按照持有头寸positions时间的长短分为长，中，短，超短

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:15:20

补充楼上的，一般每一笔交易的利润很小，靠的就是交易的量足够大来取胜

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:15:10

说到高频交易
我们首先需要了解的是什么是算法交易
算法交易是利用电脑程序来做出交易决定
在美国，所有股票交易量一半以上其实都被认为是由计算机启动算法
在最小报价采用单位十进制之后，许多这些交易都是利用证券价格之间非常小的差异，来做一些适合计算机分析的大量的快速的跨市场的价格比较
比如，一些算法交易者会试图利用极短的趋势也就是所谓的几秒，几毫秒的差距趋势作为一家公司的新信息来分析其股价
还有一些算法交易涉及类似于传统的做市活动，交易者会尝试着通过买卖差价来盈利，在价格变化之前以买价买入然后再快速以卖价卖出
等等
而我们要讨论的高频交易其实就是算法交易的一个子集，又或者说一个小分支
高频交易依靠计算机程序做出极其快速的决策
对于那些高频交易员来说无非就是竞争具有非常小的利润的交易，并进行累积，积少成多
而这些简单利润的产生，无非就是因为各地交易系统的延缓，交易机制的漏洞等而被钻空子
这也就是所谓的高频交易！

这里是富古瞎说

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:14:35

看了很多回答，基本都是由一些纸上谈兵人士在作答。

高频交易在速度上有三个特点：希望比别人更快获取最新行情信息；希望自己的委托单以比别人更快的速度到达交易所（如果同一时刻发送委托的话）；每天交易频次很高。

国内所说的高频交易只能在期货市场发生。由于国内证券市场实行T+0交易制度，且证券公司的柜台系统也不提供良好的程序化接口，因此，在证券市场高频交易是没法玩的，连程序化交易都处在非常初级的阶段。

在美国，高频交易是有一定争议的，但一般程序化交易，并没有疑问，它不过是一种普通的交易方式罢了。

请注意，在美国引起争议的高频交易方式，在中国并不存在，这与两国的交易市场环境差异，密切相关。

更详细的介绍，请看下面文章。

http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxMzU4NTU4OA==&mid=400456531&idx=1&sn=7ce7cc3cff4310d5c5bd0d7bccccfd71&scene=0#wechat_redirect

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:13:47

弦外之音：何为高频交易
玩游戏需要外挂，你杀怪一刀，别人挂了外挂能杀十刀。同理高频交易软件就是机构炒股的外挂，手工下单一笔交易，使用高频交易十几单早交易完成了。

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:12:57

高频交易一定都有以下特点：
1. 计算机控制，人是控制不过来的。2. 低费率。费率一般都在万分之一以下，美国甚至会出现负费率（流动性提供商Rebate）3. 持仓/反应时间按秒算（高频），甚至按毫秒微妙算（超高频）一般还有以下特点：
4. 每笔低回报率，0.01%平均每笔回报算高的
5. 高Turnover, 每天交易1000个来回不算多。
6. 低交易风险，年化Sharpe Ratio 10 不算高
7. 高杠杆, 30倍杠杆不算高
8. 高总回报率。做高频年化回报低于200%你都不好意思跟人说。
9. 高竞争，这是一个零和游戏。机会就那么多，我赚了，你就赚不到甚至赔了。
10. 速度为王. 因为托管服务器间几米的距离，NYSE迫于压力加了固定的延迟。FPGA, GPA计算在这上的运用并不新鲜。
总的来说，很不幸，这个是市场的发展方向。因为计算机的发展，人越来越难跟机器竞争了。

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:12:08

Here is a good article
http://ssrn.com/abstract=2336772

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:11:22

考虑到所有参与者，高频交易是零和。
考虑到高频交易的成本，高频交易是负和。
高频交易不过是这个生态中只进不出的食腐者，没有创造任何价值。

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:10:27

什么是量化高频交易？打个比方，量化高频交易系统就好比武器，策略好比士兵，资金好比粮草，交易员好比将军；光有士兵没有好的武器肯定不行，光有武器没有士兵也不行，有了高级武器，再加上将军调整战法，犹如交易员调整策略参数，在粮草充足的前提下，打胜仗的概率就很高了，赚钱就不难了！

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:10:05

一套完善的高频交易体系无疑需要注重两点：一个是电脑外的加速；另一个是电脑内的加速。

电脑外加速通常通过烧钱就可以达到。例如用co-location，低延迟交换机，更好的服务器配置，更快速的线路等。而电脑内的加速就不是靠钱就能轻易达到的了，技术上的合理应用才显得至关重要。

电脑内的加速主要涉及方面包括行情处理加速，交易处理加速和事前风控的加速。随着大数据时代的来临，单靠传统软件上的优化加速很难满足高频策略对延迟的要求。这就需要打破传统技术模式，采用最的FPGA硬件技术来替代传统的软件架构模式将延迟做到更低。因为FPGA在处理高并发事件以及数据解析处理方面有着其特有的优势。特别是在行情处理和事前风控业务处理方面，能够更快的，更稳定的进行处理。而且FPGA板块上的逻辑可重新编译烧录，一些执行算法可通过参数形式进行修改生效，以达到软件的灵活度。

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:09:59

谢邀。高频交易是一种量化投资交易策略，主要是在非常短的时间里进行频繁买卖，从微小的价差中获利，高频交易主要的特点有：1、交易速度快，计算机自动化交易，交易反应按秒计算，甚至更小。2、交易手费率非常低，交易所会为高频交易调低手续费。3、单笔交易回报率低，但是量大，通过累计起来获得不错的收益。4、交易风险低，利用微小波动进行交易，不用长期持仓承受不确定性风险。

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:09:42

我来说说，说得不对的地方，大伙就当扯淡吧。。。

交易就家庭聚餐的时候吃最后的甜点。。。妈妈把蛋糕从厨房拿出来递给了老大。。。你从老大手里接过蛋糕，自己切一块，然后递给下面的人。。。

注意啦，在这每次传递的过程中，总有一些面包屑掉了下来。这些面包屑就是arbitrage。有一些机构就是靠这些面包屑活下来的，他们就生活在你和你的兄弟交盘的一瞬间，把这些arbitrage给吃掉了。

高频就是在收集这些面包屑啊，他和别的交易方法大同小异，就是速度快了点。一般来说是1秒以下吧，基本上是按几到几百毫秒计算吧。当然，现在也有人搞微秒级别的，那是超高频，拼的完全是硬件和网络。也就说在高频交易里，你买卖的时间很短，量很小，频率很高，所以叫高频啊。

这些arbitrage有的是真的套利，就是你捡的时候，确认是真正的面包屑，而不是地上的老鼠屎。大多数情况下只是在统计意义下面的套利，就是收益的分布对你有很有利，有很好的risk-reward。简单说是面包屑比老鼠屎多得多。这也说明了高频的意义所在。学统计的都知道，没有大量的试验，统计性是没有意义的。

具体的方法和策略当然有很多，大都需要统计分析的支持。简单的可以是基于TA，甚至某个指标。可以是pair-trading，stock vs index。复杂的可以是cross market，比如股票和股权，bond和cds，甚至是cross exchange，black pool的。就是哪有面包屑，就往那里凑热闹。一般来说，market越新越好的哦。

技术上面，概率统计和随机过程很重要。机器学习，模式识别，信号处理的武器也经常要用到。数据和软硬件也很重要，大都是需要用C++实现，也有人用python，matlab等scripting写程序。。。

当然，做高频交易大都是机构搞，最著名的就是那个Simons的Renaissance Fund。老James可是高微分几何出身的，呵呵。自己也可以玩玩，但是对技术要求比较高的哦。

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:09:10

我做了4年的高频，也不知道是不是真正意义上的&#34;高频&#34;，就当个故事，来给大家讲讲吧
国内能接触到的高频交易，很多不是真正意义上的高频交易，而是高频套利/延迟一类的。
什么冰山算法，捕食算法啊，这些高科技听起来高大上的东西我是没见过。

我只说说我玩过的和见过的

我最早接触到的就是延迟/打盘一类的，都叫高频套利，在老外口中就是HTF，arbitrage之类的不过我感觉好像不是真正意义上的&#34;高频交易&#34;，只是卖软件和技术的老外都这么称呼自己，姑且就认为这是真的吧。
由于我是在外汇市场上做的，其他市场并不清楚，期货也有，但是国内正规期货交易市场上玩这个貌似不允许，具体请百度伊士顿高频关键词
先说说外汇的，交易软件一般用MT4 MT5 也有在cTrade或者是一些小众交易软件上用的。我只做过MT4 MT5的。
套利软件一般用Newhope，大黄蜂（已经找不到了）还有一个加拿大的软件。名字太长我记不清楚了，就知道界面是淡蓝色的

补充:名字依然不知道叫啥，好像就叫外汇套利工具，截图在这里

用的最多，国内普及最广的，是西点/Westernpips

这些你们可以百度的到，有免费的破解的，顺水鱼那套时间漏洞是基于老板西点破解的，当然这个东西现在已经不那么赚钱了，难搞，在模拟盘上玩玩还差不多。
网上有免费的，找不到可以找我要，我目前也已经不玩这个东西了，难做

再补充一点，我做过一些对于该软件的破解，劝各位不要买，有能力自己开发，里面有后门，你做什么平台，他们都清清楚楚。

玩法就很简单了，调试好软件，匹配好交易平台，挂上去，就开始跟ATM一样给你吐出钱来。

当然这是早期了，现在2019年了，基本很难再实现以前那种利润了

为什么呢？
第一：本身交易方式，性质更像是作弊，因为核心规则就是利用不同券商报价之间的时间差来获利。软件外接另外一个报价系统，比一般的MT4要快半秒，甚至是1秒，甚至是几秒的都有，在数据公布的时候，行情的波幅是巨大的，你可以提前半秒干进去，相当于提前知道行情怎么走，走多少个点，精准的那种。好比你提前知道双色球开奖结果，那利润是十分丰厚的，确实是ATM，而且没什么风险。
但是券商不傻。券商是非常讨厌，拒绝这种交易方式的。会对他们公司造成负面影响，因为你的订单太快了，根本来不及抛到国际市场，你盈利的钱实际上都需要券商独自支付给你。都会用其他技术手段来防范你这样的交易，例如开仓执行速度延长一点点，或者是大量的滑点，卡盘。拒绝成交之类的。
补充一点，一般订单持仓时间，就1秒之内到1秒左右，这也是为什么被称之为高频的原因，我不知道这是不是真正意义上的高频。
最直接的，你赚钱之后不认账，封号，可能你们没听说过也没遇到过，但是你要想想，1000美金一个晚上短短个把小时变成几万美金，这速度比巴菲特....别说巴菲特，按照这速度我一个星期复利能买下一个国家了，不可能的。

第二： 即使是很多平台通过不同的手段来防范你这样做，依然可以找一些小规模的，风控体系不那么健全的平台，不要搞那么猛，可以顺利盈利，顺利出金取款。平均一个月搞个几千万把美金，是可以的。
但是这样的平台很难找，一个人找是不可能的，通常都是小组织形式，大概2~3个人负责找盘，一个资方，一个技术，这样组成的，找到盘子测试，OK的话加金搞一波完事了。

第三：上面的第二点，已经是17年的事了，在这之后，这样的平台越来越难找，风控体系越来越严格，即使是你盈利了，也可以不给你取款，封号之类的。
所以衍生出了一种攻击形式的玩法，利用DDOS/CC攻击来攻击MT4的主干报价中心，达到拖慢报价的方式，从而产生延迟，进而获利，这种方式，必须要用在有正规牌照的券商上面，以保证百分百能够取款，因为正规牌照不允许客户盈利不给钱的情况，被投诉可能会面临罚款，甚至是吊销金融营业牌照。
不是什么平台都会把交易报价主IP暴露出来的，通常都有外部掩盖节点，就是MT4右下角的节点，有的是main DNS，这个可能是主报价服务器。我试图找过人来解决这个问题，做协议通过MTadmin去刺探IP是否正确，或者是直接抓取IP挨个打都测试过，有的小平台打断线了，几天都不会恢复，还是有诸多细节问题，过于繁琐了。
如果有懂这方面得朋友，有兴趣做这个的，可以联系我，我只知道思路，不会这一块的技术，找来的人，也没法解决流量不够/IP不准确的问题。
资方还有一个作用就是负责收账，小平台投诉第三方支付接口冻结入金，大平台直接写邮件投诉到金融监管机构，例如FCA,ASIC之类的
没有第四点了，前面这三点，你能全部做好每一个步骤，就能盈利，现在2019年了，这个难度基本上新手不可能步入这个行业了，大部分情况下都是高频交易者与券商之间在斗，太累了，而且并不是那么好赚钱了。

券商要恰饭的，又不是做慈善的天天养着我们这些薅羊毛的人，反正已经退坑了，当故事讲给大家图个乐子。
国内期货还能做，应该处于第二点的范围，但是不要搞正规交易所，例如什么郑州商品交易所啊，上海深圳的啊。
找那种不正规的会员单位，先考察，看看能不能保证拿到钱....免得白干了
我做过三期教学和解说流程，在公众号里面，你们可以找找，公众号我也不怎么更新了，目前来说，我已经基本半脱离这个行业了。

静下心来仔细想想，做的这些个事，跟交易基本没啥太大的关系
真的很怀念暴利的日子

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:08:30

高频交易及我们所面临的风险 - kuhasu - 知乎专栏

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:08:15

14年看到《Flash Boys》后兴冲冲地写下了之前的回答，近两年后的现在我本科毕业开始读Honours，跟着教授开始了针对HFT、AT，以及市场微结构和监管的学术研究。的确时至今日关于HFT的争论仍未停止，我也仍没有看到令人信服的理论/结论。虽然很有些绝望，但还是希望通过自己今年乃至明年起PhD的研究能够对大家对HFT的认识有所贡献。完全没想到当年看了一本书、发了一篇知乎就引导我走上了这条研究道路……

大概16年底的时候我会回来再更新一下我对HFT的系统认识，以及详细的literature review。

————————————————July 31, 2014—————————————————————

这几天知乎响个不停，惊讶地发现竟然上了热门推荐。首先，May 21发的答案来自《Flash Boys》。此书刚出版时候甚是火热，搞得我跑去买了Kindle就为了方便上学放学路上读。当时偶遇这个问题没人回答，就兴冲冲地在期末考的间隙里整理了一些书中的介绍，但是似乎挺片面。看了票数第一的答案和评论，觉得确实说的都很好，评论也一针见血地指出了几个我回答不了的问题。作为一个在读本科生，我也非常希望能够更多地了解HFT等各种金融业里的事，还请各位前辈不吝赐教。

————————————————May 21, 2014—————————————————————

重新整理了答案。如有谬误还请指正。
知乎处女答，主要内容来自《Flash Boys》by Michael Lewis。这本书里HFT被描述了大恶棍，但是关于HFT的运作逻辑和因果有比较清楚的描述。

故事开始于2006年末。正常情况下，当市场显示有一只股票的价格是$40时，你可以按下“Buy”然后以$40的价格买入；然而奇怪的事情出现了，就是当你按下“Buy”的时候，这个offer突然从市场中消失了，于是你不得不以稍高的价格来买。同样奇怪的事情也发生在你想要卖一批股票的时候。总而言之，你电脑屏幕上的显示的价格变成了一种幻觉，不论这只股票的交易量是大是小。

在几年前，85%的股票交易发生在NYSE，另外的交易在Nasdaq。后来证券交易所的数量飙升至13个，人工的broke也被服务器“matching machine”取代，同一只股票在所有交易所里都可以买卖。同时，exchange的计费方式也变得复杂起来——“maker-taker model”。假如一只股票的买一价是$100，卖一价是$100.1，那么taker就是以100.1买的人，maker就是用100标价bid的人。通常maker会被exchange收取一定费用，taker则会被exchange补偿一点（当然要少于从maker收来的钱）。但也有例外，比如BATS exchange就是反过来（这样的收费和补偿系统还会时不时地变化）。结果就是，trader有了incentive去设计算法（sequential cost-effective router）把他们的订单交给会补偿他们最多的exchange去，然后文章开头的故事就开始了。但是，如果你把订单传个一个exchange而不是全部所有、同时这个exchange又能满足你的需求，这种灾难又不会发生。于是说，因为exchange各自之间的距离不一，订单到达不同exchange的时间不同，而这个时间差被人利用了来front-run。具体来说就是，你要买一个股票，订单首先到达到达一个exchange并执行，然而有人注意到了你的意图，在你的订单飞向其他exhcange的时间里抢先买下了其他exchange上的这只股票，然后寄望于你的需求够大（实际上HFT firms能发现你到底有没有这么大需求）、会以稍高的价格从他那里买走这些本来应该直接被你买下的股票。这些人就是high frequency traders。

HFT的诞生与一个法律的出台密切相关。HFT的出现大概在2005年以后。那年SEC为了保护市场公平，出台了一个叫做Regulation National Market System（Reg NMS）的法律。Reg NMS要求经纪人必须为他们代理的投资者找到一个“最好的市场价”，一个很严谨的定义。Reg NMS用了一个叫做National Best Bid and Offer（NBBO）的概念来定义“最好的市场价”。它把全美股票市场的买卖信息都汇总到一个地方（Securities Information Processor），然后计算出来一个“公允”的市场价展示在各个证交所。很遗憾的是这个本意非常好的法律却有一个漏洞，就是Reg NMS没能很好地考虑到SIP的速度，或者是说它小看了技术的发展和威力。HFT纷纷设立了更高性能的独家SIP来缩短计算NBBO的时间，并以此为front-run的基础之一。另外，HFT创立了一个非常精细的时间表（latency table），表格里的时间是一个交易订单从任一券商到任一交易所所要花费的微秒数（微秒是百万分之一秒）。这个时间表让HFT可以通过订单的传输时间来确认这个订单来自哪个broker，并据此预计交易的目的，也就是前文所说的判断你的需求。为了完成整个front-run，HFT还进行了co-locaiton，这就是整个高频交易为外界所知的最显著的特点：不惜一切地更靠近交易所、乃至把自己的计算机放进交易所内部去。

举个例子。假设一个投资者要买100万股Apple Inc的股票，他就打电话给他的broker。broker接下了这活，就要执行这个任务，把订单交给公司的router（一个计算机程序）。因为一笔这么大的交易会把整个Apple的股价推升不小，所以router可能会把整个订单分割成好几个部分发往不同的交易所，其中第一个肯定是会回报broker最高的交易所，比如BATS。而HFT做的事情就是时时刻刻在全部交易所上都放上诱饵订单（offer和bid），永远都是允许的最小交易额（100股）、最低的卖价或最高的买价。那么依据Reg NMS，不管你是卖还是买，遇到的第一个交易者都是HFT（因为他们放上的诱饵订单是NBBO）。这样，100万股的订单首先成交了100股，剩下的999万9900股订单才会继续执行，比如继续在BATS按照卖2价成交，或者在BATS上买尽了Apple然后传向其他交易所。HFT发觉了这个交易以后，通过那个latency table可以知道是那个broker在背后操作。与此同时SIP在这个过程中要更新各个交易所Apple股票的价格，但是它太慢了，HFT的私人SIP会更快地得出新价格，然后HFT的计算机做出决定，确认这个交易有利可图，就抢在官方SIP把其他交易所Apple股票价格刷高之前在其他交易所里把所有这个价格的Apple股票买下来然后提高一点价格再出售。因为broker必须完成投资者要求的任务，买下100万股Apple股票，所以没有办法只能按更高一点的价格来继续交易。这个例子里没有考虑黑池（Black Pool），但是据称华尔街的大银行们也把他们自己黑池的access卖给了HFT。

总而言之，HFT追求的就是更快更快地速度，超越普通投资者、broker、SIP，但最重要的还是超越其他HFT。于是各种令人瞠目结舌的工程就诞生了。比如为了把芝加哥期货市场和纽交所的通讯时间缩短3毫秒而花费数亿美元专门埋一条遇山开山遇河挖隧道只为了走直线的光纤，再如频繁花巨资更新通讯设备只为了几微秒的提速，乃至co-location到把机器并排放在证交所的服务器旁边。当然，软件的优化也值得一提，但也讳莫如深。手头也没有多少资料介绍（被你知道了人家怎么赚钱）。按我推测，因为网络延迟是最大的，所以HFT首先追求的是通讯线路越短越好，然后是软硬件运行速度。至于那些丧病的研究那种光纤材料可以减少光线在光纤里反射次数从而加快通讯速度的就不谈了……

HFT和市场的交易量也有不得不说的关系。很多人为HFT辩护就是声称HFT为市场提供了巨大的liquidity，因为有HFT存在的市场交易量都至少得翻倍（本来一次就能完成的交易硬生生被HFT插进来中间交易了一笔，所以…）。至于题主所说的70%股票交易由计算机算法完成那是没什么好疑问的了。

期权匿名回答 · 2021-8-25 08:08:08

“高频交易”是一个挺差劲的名字。按照字面意思，任何能够以较高频率进行交易的系统都可以叫“高频交易系统”。比如说你用VBA写个小程序，连上券商给你的接口，也完全可以按毫秒级进行交易，你也可以说自己开发了一个“高频交易系统”。

不过，按照现在市面上的主流认知，我想大多数人概念里的高频交易系统是这样的：

符合这三点的，就可以叫做高频交易系统。有人说你这三条没有一条在说频率，只能叫低延迟系统不叫高频交易。的确，我再一次深切赞同“高频交易”是一个很差劲的名字。但现在市面上的主流媒体，包括大部分新闻和畅销书在谈到这个话题时，说的就是这种系统，所以我在这里就不纠结字面意思了。

如果对我上面给出的描述仍有疑问，那么事实上还有一个非常官方的定义，来自美国证券交易委员会（SEC）。SEC 也很难给出明确的定义，最终的描述是基于5个特性：

见：http://www.sec.gov/rules/concept/2010/34-61358.pdf

相比起这种形象：

更真实的一面的其实是这样的：

除此之外，存在很多妖魔化高频交易的言论，比如：

回想一下，有没有人对你高谈阔论高频交易提到这里任何一点？你听完以后有何感想，好生羡慕，心潮澎湃，还是满腔愤恨上天不公？别着急，继续往下看，相信你看完这个回答以后，能够建立起一个正确的概念，下次遇到这种人，直接请他闭嘴。特别是那些对高频交易有兴趣，还没入门的朋友，希望你们有一个正确的认识。否则，当你历尽千辛万苦，怀着满腔热情加入一家HFT，以为从此以后你的工作就是对海量数据做高深莫测的数学模型，架起机器冲进市场草割那些无知的低频交易者，白花花的银（da）子（tui）像雪片一样冲进你的口袋，你很可能要失望。

摒除这些错误的观念，这个行业的真正的精髓才能向你展开：偏执的科技至上理念，极其复杂的技术难题，疯狂追求机器极致的性能，以及，高强度的同业竞争。这才是我认为本行业最吸引人的特点，它本身就足够让人着迷了。至于赚钱，建议你把它当作承担压力，努力工作之后的回报，而不是被葵花宝典砸到无意间学得惊世神功，从此纵横股市点石成金，这种神话至少在这个行业是不存在的。

下面来说一说这几条有什么问题。

高频交易的盈利能力很高吗？

传说是这样的：

但现实很残酷。和任何其他行业一样，赚大钱的的确有，赔钱的也大把存在。我想这个行业特别吸引眼球的原因主要是因为它融合了金融和计算机这两个热门词汇，而且确实是一个高科技行业（相信没几个行业会关心光速在不同介质中的区别），很容易给外人一种神秘感。但如果只盯着金字塔顶端的几家公司而下结论，就好像看了乔丹集锦以后就认为所有打篮球的人都能扣篮一样，是不现实的。

特别需要说明的是，因为高频交易系统对低延迟的敏感性，研发时需要投入大量的人力物力，要高薪聘专业的计算机专家，花钱买昂贵的硬件，租用专门的微波通信线路。但这一切也不能保证你得到一个预想中的“低延迟”系统。整个系统的设计和开发是一个非常复杂的工程。而且交易系统对于准确性和稳定性要求极高，不够精密的话上线后会出现各种问题，根本无法使用。

如此大规模的投入，很多时候换来的是一个残次品系统。

非常非常多的公司因为搞不定技术问题而赔钱关门。

这里有一个深远的问题是，高频交易是一个金融和计算机结合的产业，但同时精通这两者的人才是非常稀少的。金融人士主导的项目会缺乏对技术的判断能力，IT人士主导又会对需求把握不清。在对性能不敏感的行业这可能不是太大问题，可以按照传统的甲方乙方方式解决，有问题慢慢扯皮。但在这个高竞争行业，没有太多时间可以用来浪费在扯皮上。投产的系统可能慢上几微秒就是废物，而那时往往会发现基本的设计就有问题，根本无力回天。这种超高难度的研发压力，其实才是高回报的来源。

高频交易的策略？

有两种策略，做市（market making）和套利（arbitrage），从性价比来说，做市是更好的选择。

做市是指，在市场上充当流动性提供者，通俗的说就是有任何人想买一个东西（比如股票，期货等），你要保证能卖给他，有任何人想卖一个东西，你要保证从他那买。保证的意思就是如果市场上没有别人出头，做市商就必须出来。隐含的意思就是，做市商是所有人的对手盘。

在过去，做市商可能是这样的：

也可能是这样的：

而在高频交易时代，他们变成了这样：

这里需要仔细想一下，一般情况下，如果你想买一支股票，往往是因为你看好它会升值，而你的对手盘跟你交易，是因为他认为会贬值，你们有一个价值判断上的分歧。那么做市商为什么能豪气干云的出头做所有人的对手盘，是因为他喜欢跟别人唱反调吗？

当然不是。做市商的策略本质上，是认为市场价格在短期内具有波动性，涨上去的价格会落下来，反之亦然。所以他可以选择承担一定的风险，暂时从你手里把东西买过来，过一段时间价格变得有利时再卖掉。注意这里的风险是真实存在的，没有什么保证价格一定会向着做市商有利的方向变化。时间跨度越大，这种风险也越大。做市商承担了这种风险，并且买过来的东西需要持有一定时间作为库存，来赚取因为波动性而产生的一点点价差（通常是一分两分）。也有更稳妥一些的做法，是通过其他高相关性的产品做对冲，比如买进一只股票的同时卖出它的期货，这个模型更复杂一些，对算法和性能的要求也更高。这种生意的本质决定了必须要能大量买卖，才能积少成多形成效益。

有风险就意味着有可能赔钱。所以这就产生了两种不同的做市商。第一种是胆大的土豪，说老子有钱，买人，买设备，全都上最好的，我不信赚不到钱。这种人我们叫它noncontractual market maker，他来做市全凭自己兴趣。

第二种是胆小的，觉得自己没把握一直赚钱，他可能就不敢做了。这时有一个人就不高兴了，他的名字叫交易所。交易所的存在，就是提供交易平台，然后通过对每笔交易收手续费来赚钱。如果没有人交易，显然他赚不到钱。为什么没人交易呢？因为有需求的人可能找不到对手盘，大家对价格的趋势判断是一致的，都在观望。这个情况对交易所很不利，所以他希望引入做市商。做市商一来，就能把门面撑起来（对，在中国，我们有时管这叫托。不同的是做市商的确承担了风险也参与了真金白银的交易，给交易者们营造了一个更友好的交易环境，所以是受到大家认可的）。大家一看场子里有很多人在交易，就愿意也掺一脚了。交易的人多了，交易所就很开心。所以他会付钱给做市商，可能还减免手续费什么的给点小福利。这样一来，这种做市商即使生意做的不好赔点钱，算上交易所的报酬，还是能盈利。这样的人，我们叫做contractual market maker，就是说他会和交易所签订一个合同，承诺提供多少流动性，交易所也相应的给一些报酬和福利。

注意这种业务里做市商不是很需要预测市场走势的能力，只要能做到不赔钱就可以赚进交易所的酬劳。这个时候关键点来了，就是如何做到不赔钱？一个是按照上面说过的，做好对冲，另一个就是发现形势不利的时候要能及时撤单，这个是最考验低延迟的地方，速度慢就会发生来不及撤单而遭受损失的情况。

所以，根据做市这种行为的特点，和市场上的需求，决定了HFT是最适合做这件事的。这也是为什么我们经常说HFT给市场提供流动性。

套利是指，找到两种强相关性的证券。一个极端的例子是，ETF和组成ETF的那些股票。如果你知道ETF的计算方式，就可以用同样的方式通过那些股票的价格来计算一个ETF的期望价格。有的时候，因为种种原因，你发现这个价格和你在市场上看到的ETF价格不一样，你就知道显然是市场发生了一些混乱，早晚这个价格会变回来。这时你就可以买入（卖出）ETF，卖出（买入）那些股票，坐等价格回归，可以稳赚不赔。

这个策略听起来很美，实际上竞争非常激烈。因为任何人都可以做这件事，参与的人多了，市场就会少犯错误，同时每个人的利润空间也变小了。当你的套利收入不足以支撑HFT的研发维护成本的时候，离关门也就不远了。

所以总结起来，做市是比较主流的HFT业务。而正是因为做市商这种和所有人做对收盘的业务模式，使得大部分交易都是通过做市商的参与来完成的，也就不难理解为什么70%的交易都是由HFT（做市商）来完成的了。

高频交易是通过作弊抢其他人的钱吗？

首先以上两种业务可以很清楚的看出，没有任何作弊空间。简单的说，HFT的竞争对手一定是另一个HFT。

那么HFT有那么多速度优势，跟交易所搅基（co-location），系统延迟搞到微秒级，他一定比其他人更先看到市场数据，为什么不能利用这个作弊？

难道不能这样吗？

回答这个问题，一定要明确的是：所有交易都是在交易所内部完成的。没有人能在别人的交易指令传入交易所之前就探测到（你说网络抓包？好吧你赢了，祝你好运。）。从理论上就根本没有任何作弊的可能（别拿交易所当傻瓜）。HFT的速度优势是指，当交易所完成一笔交易，在通知所有交易者的时候，HFT因为在通信线路的上游，所以会比别人先看到这条交易确认信息。这个时候他可能会根据自己对这条信息的理解以及业务需求，增加或者撤掉自己的一些单子，但这些都是完全正常的交易操作，不存在任何恶意，并且由于这条信息是发送给所有人的，任何人都会对此做出解读和反应，但只有那些在同一个时间粒度上工作的交易者之间才可能存在竞争，下面再解释这个问题。而对于最初这条交易的发起者来说，因为交易已经完成，所以不存在任何被攻击的可能。

上面说到，HFT的优势，在于他可以第一时间对交易所放出的交易确认信息做出反应。但是这个信息如果没有对手盘就毫无价值。而一个接受信息慢，且反应时间在毫秒级以上的机构用户，怎么可能参与进来做HFT的对手盘呢？这句话可能还是不太容易理解，我举一个夸张的例子：如果你的操作频率以十年为最小单位，买进一支股票以后十年不做任何操作，很显然没有任何人在这10年内可以找你做对手盘，这种情况下所有其他交易者对你来说都是HFT，你却不会担心他们对你有什么影响。例子虽然夸张，但HFT和机构用户之间的差距其实就是这么大，他们生活在不同的世界里。他们的业务本来就不冲突，且根本就不是一个层面上的东西。比较HFT和机构用户，就好像比较百米速跑和马拉松运动员的速度一样，毫无意义。

对于机构用户来说，需要理解电子交易市场的规则。有人用那种，看到屏幕上有一个价格，点了鼠标，结果发现成交价不一样，来说明是背后有人捣鬼，这属于脑袋进水的逻辑。特别需要注意的是市价单（market order）本来就是不保证成交价的，指令发给交易所，交易所根据当时的情况，算出是什么价就给你什么价，这没什么好委屈的。如果想要确保价格，请使用限价单（limit order），保证成交价格，但是不保证时间。这两种单是所有人都可以使用的，没有任何不公平可言。

人类，应该做电脑的主人，而不要这样：

最后说说HFT可能存在的问题。Flash crash是真实发生过的，也是最大的隐患。当一个市场上70%的交易都是HFT完成的时候，我们必须要能对HFT的系统有信心。这就需要HFT的开发流程标准化，接受开发过程的评审，有严格的测试体系。几个技术宅关在小黑屋里鼓捣出来的东西没人敢拍胸脯保证不会死机。而这一点目前看的确是比较差的，需要尽快规范起来。这才是公众需要关注的重点。

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参考：
美国证券交易委员会（SEC）的报告 Concept Release on Equity Market Structure:
http://www.sec.gov/rules/concept/2010/34-61358.pdf

什么是高频交易系统？

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