期权日记（10）--抄底行情？期权也可以

   最近和一个做基本面研究的投资者聊天，正好聊到pta期货，按照他的投资逻辑--原油价格不会长时间处于低位状态，叠加上欧美疫情的缓解，PTA后期需求可能会逐步增加，加之短期均线开始有拐头信号等多重利好偏向，判断其09合约大概率会出现区间反弹行情。

      根据其逻辑判断，该投资者在4月10日在3550的价格上建立了多头头寸（此为案例观点，不作为未来行情及交易参考）。

      当天TA-009-P-3550期权活跃交易区间为260-280，根据他的观点，我们可以对比一下，用期货抄底与用卖出TA-009-P-3550期权的方式来抄底（假定以260的报价为参考），会产生怎样的效果差异。

期货策略：买入3550
期权策略：卖出看跌3550（权利金：260）
  策略对比效果
保证金
1775
因收权利金260*5，保证金小于1775
期权保证金少
盈亏平衡点
3550
3290
卖出策略下方安全防守价格下移。
PTA价格＜3290（行权到期价格）
亏损=（实际期货价格-3550）*5亏损=（实际期货价格-3290）*5
期权少亏260*5
PTA价格3290-3550（行权到期价格）
亏损=实际期货价格-3550）*5
盈利=（实际价格-3290）*5
期货亏损

期权盈利
PTA价格3550-3810（行权到期价格）
盈利=（实际价格-3550）*5
盈利=（实际价格-3290）*5
卖出看跌期权盈利＞期货
PTA价格＞3810
（行权到期价格）盈利=（实际价格-3550）*5
盈利为260*5
期货盈利＞卖出看跌期权
注：本文中所提到的盈利皆为到期损益。
为直观表达效果，我们画成图形将以上两个策略进行比较。

结论：
亏损区域：卖权因收取到权利金，亏损比期货少，但无法规避策略本身方向性错误。

盈利区域：1、当期货价格处于卖出看跌策略的执行价±权利金区间，期权策略的盈利空间大于期货盈利
            2、当期货价格高于卖出看跌的执行价+权利金后，期货多头盈利大于期权盈利空间。期权最大盈利不随价格增加而增加。

策略应用注意事项：
1、此类案例通常属于提前抄底摸顶策略，期货头寸建立后，上行或下行风险无法预计。采用卖权后，因收取权利金，扩大了防守端价格，当出现方向性错误时权利金可以弥补部分亏损，从而降低风险。但收取的权利金有限，故而该策略只能降低，并不能完全规避判断错误所带来的所有风险。

2、假设此案例投资者想于3200抄底，只能等待期货价格达到3200后再建立多头头寸；但期权因为多档执行价的缘故，可以灵活实现提前抄底。

3、此案例中，当价格涨至执行价+权利金后，期货多头盈利空间将远超卖看跌策略，故而常用于小幅反弹或震荡行情使用。（反之卖看涨策略也常用于小幅下跌或震荡行情中使用）

4、抄底策略，不限于单卖权或买权，价差策略也是常用策略（此略过后续会单独开篇）。此时未推荐买入看涨策略，主要是因为此时pta经过大幅度波动之后，隐含波动率爆增，期权买看涨所付出成本过高，本案例投资者又判断其基本面很难短时间带动行情出现报复性暴涨，故而未采用此策略。

免责声明：案例只根据该投资者的逻辑进行期货/期权之间不同效果进行比对，不涉及对任何品种行情预判及建议，请知悉。


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