市场的四月天——可转债投资实盘周记（20200430）

原本定于每个交易日写的《可转债市场观察》，因为昨天太忙，没有时间写，所以就偷个懒，直接写今天的周记了。

上期笔记回顾

《东时、滨化转债上市收盘价有奖竞猜——可转债市场观察（20200429）》中，预期东时转债首日收盘在  116-120元，实际收盘为 117.45元，符合预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 10.24元。
预期滨化转债首日收盘在  114-118元，实际收盘为 110.52元，低于预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 21.58元。
网友竞猜的价格比我准确，最接近的价格为东时转债 117.46元、滨化转债 110.5元，仅比实际收盘价仅相差 1-2分钱。获奖的网友已经公布在前文的置顶留言中，请尽快领奖。

市场概览

本周（2020.4.27-2020.4.30），上证指数上涨 1.84%，沪深300上涨 3.04%，创业板指上涨 3.28%，转债平均价格上涨 0.68%，弱于主要指数涨幅。从今年以来的累计涨幅看，转债平均持续领跑上证指数。市场主要指数表现见下：

可转债市场有242只可转债交易，其中4只新发行可转债上市，满额申购的投资者单账户合计平均盈利 42.11元；无可转债退市。
可转债市场中，本周晶瑞转债、新莱转债、模塑转债涨幅最高，天康转债、游族转债、孚日转债涨幅最低，见下图。

市场的四月结束了，A股终于在连续下跌3个月之后，迎来了属于市场的四月天。在这个四月天里，上证指数上涨 3.99%，沪深300上涨 6.14%，创业板指上涨10.55%。可转债市场涨幅稍弱，中证转债上涨 0.97%，转债平均上涨约 2%。投资者可以过一个快乐的“五一”节了。
实盘操作

操作1. 无新发行可转债申购。2. 持债观望。持有的转债没有大幅上涨至明显高估，因此没有操作。持仓
当前账户持仓见下表。

收益率本周实盘市值与上周相比，上涨了 0.47%，继续领跑上证指数和沪深300。

华夏转债：转债周涨幅 5.91%，正股周涨幅 8.86%。年报：102.96%。1季报：-212.5%。当前华夏航空静态估值PE：26.21倍，成长性估值PEG：1.01。华夏转债属于偏股型，现价：134.4元，保本价：120.55元，转股溢价率：0.99%，债券收益率：-1.97%，AA-级，余额：7.9亿。估值略高，择机减仓。苏银转债：转债周涨幅 1.67%，正股周涨幅 5.23%。年报：12.8%。1季报：12.85%。当前江苏银行静态估值PE：4.62倍，成长性估值PEG：0.49。苏银转债属于偏债型，现价：113.27元，保本价：119.24元，转股溢价率：41.78%，债券收益率：1.06%，AAA级，余额：200亿。博世转债：转债周涨幅 1.48%，正股周涨幅 2.17%。年报：20.48%。1季报：-14.16%。博世科机构调研消息和相关的数据见下文。蓝晓转债：转债周涨幅 -1.1%，正股周涨幅 -3.31%。年报：75.07%。1季报：-52.85%。当前蓝晓科技静态估值PE：25.78倍，成长性估值PEG：0.91。蓝晓转债属于平衡型，现价：115.3元，保本价：120.16元，转股溢价率：25.43%，债券收益率：0.81%，A+级，余额：2.53亿。估值合理，继续持有。
希望转债：转债周涨幅 -1.38%，正股周涨幅 -1.5%。年报：127.08%。1季报：144.13%。当前新希望静态估值PE：23.11倍，成长性估值PEG：0.27。希望转债属于偏股型，现价：164.5元，保本价：109.61元，转股溢价率：-1.1%，债券收益率：-6.9%，AAA级，余额：40亿。估值合理，继续持有。唐人转债：转债周涨幅 -1.69%，正股周涨幅 -2.57%。年报：47.78%。1季报：3844.97%  。当前唐人神静态估值PE：20.88倍，成长性估值PEG：0.13。唐人转债属于偏股型，现价：124.85元，保本价：115.12元，转股溢价率：8.13%，债券收益率：-1.42%，AA级，余额：12.43亿。估值合理，继续持有。

占比
一级、二级、现金占投资总投资比例变化见下图。

二级市场转债涨幅较大，占比增大。
下周计划1. 择机减仓华夏转债 3手。2. 择机加仓鹰19转债 1手，红相转债 2手。
大事精选

博世科:2020年4月29日投资者关系活动记录表1、问：在手订单中EP、EPC占比情况，存量PPP是否会继续投资或是退出，公司是否过了资本开支的高峰期？答：在手订单约100亿，其中60亿是控股PPP项目，这部分投资额会在特许经营期间以运营收入回流。扣除PPP项目剩下40多亿主要是EP、EPC、运营和专业技术服务，其中EP、EPC占比67%，运营类占比27%。公司一直在持续梳理在手的PPP项目，逐步会退出一些因政府方原因无法实施或进入运营的项目，通过政府回购、股权转让、转变实施方式等，把前期投入的资金进行回笼，比如我们之前退出了安仁、河口两个PPP项目，这次也公告了和政府签订花垣五龙冲PPP项目解除协议，这个项目的投资额1.9亿元。退出的主要原因是我们的水厂建设已经做完，但政府负责的头部取水工程尚未建成，导致项目无法进入运营。而一些在手的质地较好，能够顺利进入运营，收费有保障的PPP项目我们还是会继续推进。总而言之，公司已经过了资本开支的高峰期，前期投入的项目基本会在近两年进入运营。笔记：当前博世科静态估值PE：14.79倍，成长性估值PEG：0.59。博世转债属于偏股型，现价：117.61元，保本价：112.81元，转股溢价率：28.62%，债券收益率：-0.99%，AA-级，余额：4.3亿。2020年10大金转债和实盘重仓转债之一，估值合理，继续持有。
游族网络股份有限公司投资者关系活动记录表Q1：《少年三国志2》在海外的发行情况以及后续其他地区上线安排？A1：《少年三国志2》二季度登录中国港澳台及日本市场，获得超过20次AppStore及Google Play各栏目推荐。4月9日上线港澳台地区，流水稳定，并多次登顶中国香港、台湾及澳门地区的游戏畅销榜。4月28日上线日本即获得AppStore推荐，并登顶日本卡牌游戏下载榜以及畅销榜双榜第一，游戏下载榜前十。后续预计6月将上线韩国市场，三季度上线东南亚市场。Q2: 后续待上线产品的情况？A2：《山海镜花》昨天在国内开启公测，游戏的美术感与节奏感符合二次元玩家的喜好，目前来看还是符合公司前期的预期的。后续核心产品有《荒野乱斗》已定档6月9日开启公测，《少年三国志：零》预计6月上线国内市场，《王者围城》预计6月上线欧美市场，后续《新盗墓笔记》预计暑期上线，《山海镜花》暑期上线港澳台地区，《权力的游戏凛冬将至》手游的亚太版计划于7月上线港澳台、日韩及东南亚地区。Q4：公司收入确认是哪些平台？A4: 海外渠道主要是Facebook，Google和苹果，国内渠道有苹果，腾讯，硬核联盟和官网。笔记：当前游族网络静态估值PE：36.98倍，成长性估值PEG：0.25。游族转债属于偏股型，现价：120.4元，保本价：120.27元，转股溢价率：10.43%，债券收益率：-0.02%，AA级，余额：11.5亿。
游族网络PEG很低，主要是因为2019年净利润仅2.57亿，而2022年预测净利润15.3亿，计算年增长率高达 146%的异常值。如果取 2020年预测净利润 12.78计算，则静态估值PE为 12.93倍，成长性估值PEG为 0.66。也比较低估，实盘中签游族转债1手，继续持有。

老百姓:关于实施“百姓转债”赎回的第一次提示性公告赎回登记日：2020年5月20日赎回价格：100.058元/张（面值加当期应计利息）赎回款发放日:2020年5月21日赎回登记日次一交易日起（即2020年5月21日），“百姓转债”将停止交易和转股，本次提前赎回完成后，“百姓转债”将在上海证券交易所摘牌。笔记：当前老百姓静态估值PE：39.99倍，成长性估值PEG：1.66。百姓转债属于强赎型，现价：127.54元，保本价：112.26元，转股溢价率：0.72%，债券收益率：-3.21%，AA级，余额：3.27亿。百姓转债的最后交易日为 5月20日，投资者要注意及时卖出，避免亏损。

山鹰纸业:关于股份回购实施结果暨股份变动公告
（一）2019年5月9日，公司首次实施回购股份，并披露了首次回购股份情况，《关于以集中竞价交易方式首次回购股份暨回购进展公告》的具体内容详见2019年5月10日《上海证券报》、《中国证券报》、《证券时报》和上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）（公告编号：临2019-053）。（二）截至2020年3月31日，公司累计回购股份数量为154,787,003股，占公司2020年3月31日总股本的比例为3.37%，成交最高价为3.70元/股，成交最低价为2.98元/股，已支付的资金总额为人民币520,705,194.62元（含交易费用）。（三）根据公司《回购报告书》的约定，本次回购已于2020年4月29日期限届满，公司股份回购方案实施完毕。本次回购股份过程中，公司严格遵守相关法律法规的规定，股份买入合法、合规，回购方案实际执行情况与原披露的回购方案不存在差异，公司已按披露的方案完成回购。笔记：当前山鹰纸业静态估值PE：12.23倍，成长性估值PEG：0.63。鹰19转债属于偏债型，现价：114.1元，保本价：116.23元，转股溢价率：24.68%，债券收益率：0.33%，AA+级，余额：18.6亿。估值偏低，实盘拟小幅加仓。

下期报告

5月7日，瀚蓝转债、起步转债上市，上市笔记待发布，敬请期待！

说  明

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。
5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。
6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。
8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

往期精选

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