降波：期权、期货、波动率

降波了。

一、什么是波
波=波动率
波动率是指期权的波动率。

如果你听说过恐慌指数，
在能看美股的行情软件输入vix.GI
就能看到CBOE波动率指数

在国内
我们其实也可以开发这样的波动率指数
只是一到市场大幅度波动的时候，波动率指数就被称为“恐慌指数”
容易引起二次恐慌，对稳定大局不利。
设想一下
一边报道：有关部门说，情况可控。

一边报道：恐慌指数飙升100%，200%
这不是滑稽么

所以在国内的氛围下，不准你搞波动率指数。

没有波动率指数，我们也可以直接看期权的波动率。

二、期权与期权波动率

指数类期权有50/300两个挂钩品种
对应上证50指数、沪深300指数

3个是对应etf的期权，前面是etf的代码

在二级市场可以直接买入，作为期权的对应挂钩标的
etf期权是采用etf交割的结算模式
如果行权、或者被行权，是需要一手交钱，一手交割实物的。

标的为沪深300的期权是中金所的指数期权

挂钩的是沪深300的指数点位
按照点位差和期权行权价差进行差价现金交割

好了，基本科普到此完毕
期权知识请自行补充学习。

期权的价格跟什么有关呢？

时间，时间越长，期权价格越高
行权价、标的价格
波动率

以IO2005-P-3700举例
沪深300在20年5月交割的看跌期权，行权价格3700点
在波动率不变，时间相近的情况下，
现货价格下跌，看跌期权是应该上涨的。
（高阶知识1：每日时间价值的流失是theta）
（高阶知识2：期权价格跟现货价格涨跌的比例关系是delta）

然而，今天沪深300今天开盘3826点，收为3796点
开盘3826点，3700点的看跌期权开盘44点，波动率25.5%
收盘3796点，下跌30点，跌幅0.86%，相当于不小的跌幅了。

然而，看跌期权的价格不仅没有涨，反而跌了4.31%
时间没有怎么变，标的价格下跌了这么多，期权价格反而跌了

那就是隐含波动率发生了变化：

如图：

一整天，隐含波动率都是在降低的。

如果你把现价上下几档的波动率、不同月份的波动率
比如说按成交量和持仓量加权，
那么就可以计算出中国版的VIX

三、降波
如上图，左边是CALL，右边是PUT

左边的VI大约15上下，右边的VI大约22上下

我记得昨天，左边是17左右，右边是28左右

我记得周初，左边是22左右，右边是30左右

我记得2月3日，左边右边一度到50-70

那么这高高低低的，有没有个基准呢？
有的。

每个合约，会告诉你标的指数的30、60、90日平均波动率是多少。
该合约当前是22，低于30、60、90日均波动率。

对于沪深300，其历史波动率如图

相对于前几周，前几天，近期期权波动率是持续下降的。

因为没有中国版VIX指数，所以做波动率的历史对比很麻烦

但是如果有的话，这几天中国版VIX是在下跌的。

这也能从另一方面解释，今天可转债整体下跌的逻辑。

可转债价值=债券+期权

期权波动率大幅度下降，可转债价值也下降。

四、预示
一方面
整体降波，说明市场认为后续大幅度波动的可能性降低。

一方面

call的波动率比较低，put的波动率比较高
这种差异性的波动率结构说明什么呢？

在其他条件相同的情况下，
波动率反应了期权买卖双方的力量对比，

市场的合力最终决定了波动率的位置。

（这里插播一个重要细节提醒，由于分红会直接拉低指数点位，所以仅从数字上考虑，沪深300肯定是向下力量更大。但是etf期权不影响，如果你看看etf期权的波动率，其实也是这样的差异性波动率结构。所以，不是我们没注意到，注意到了，etf没有分红影响，也是这样的。）

也就是说，
现在买期权赌看多，付出的价格非常的便宜，波动率仅15%
现在买期权赌看空，付出的价格比看多的相对高，波动率22%

换句话说，提供保险的卖方客户，
看不跌，  需要22%的波动率补偿，
然而
看不涨，仅需要16%的波动率补偿。

这就意味着，在市场看来，市场想下行风险较上行风险更大。

波动即风险，那波动率，是风险的计量指标。

如果再叠加期货折价率，可以更加了解。

IC2012 419/5273=7.95%的折价率

IF2012  173/3796=4.56%的折价率

IH2012 155/2776=5.58%的折价率

（其中IF、IH还要剔除分红因素，剔除后，实际折价率低于上述计算）

以IH下季连续合约的贴水计算为例
上证50期货的贴水达到2017年以来的最高水平。

上一波这么高的贴水，是在2016年初，也是上证50最低点的时候。

可见，是因为快速下跌，波动率才增加，风险贴水才增加。

上涨之后风险贴水才减少。
由于期权期货可以针对相同标的互相对冲

所以实际的期权折价跟期货的波动率是正比。

2016年初，50ETF期权已经推出来了。
暂时还查不到历史波动率信息。

如果根据我的推断没错，
期货的绝对贴水值（扣除分红）会跟波动率正相关

然后根据call  put 分别的隐含波动率，判断市场方向

总而言之，从今天的数据来看，由于put波动率大于call的波动率，
且期货贴水近期增大明显（相对于昨天收窄了）。
整体市场是看跌的。

然而，整体期权贴水的下降，又认为市场大幅度单向波动的风险下降了。

五、行情的不可预测性
    以上数据分析，没有做量化回测。

实际上，贴水的深度和波动率只决定大家为避免风险所愿意付出的溢价。

这种溢价代表了某种方向风险的价格。

所以当大家愿意付出超高保费的时候，也就所谓恐慌指数暴涨之时。

在2月3日的时候，看跌期权的溢价率也上升到50%。
难道意味着要继续暴跌吗？是这样，但又并不完全是这样

而是说，大家为了防范下行风险，愿意付出50%溢价率的保险费

这种溢价率，是由买方获利平仓卖货和卖方回补止损的共同市场力量决定的。
这就是所谓盈亏同源

在10次指数熔断的过程中，你抄到一次美股那样的二次熔断

就套的翻不了身。

所以保护自己的人也不少傻子。

基于行情的不可预测性，数据只是提供冷冰冰的参考角度。

结合估值、基本面、情绪等等

才能在2015年7月8日判断大盘不会再来一次跌停。

才能在2020年2月3日判断后面必定要稳住。

这也是一定程度上的赌。

然而在境内散户这么丰富的市场，赌赢的成分更大一些。

如果大家都太理智了，就是巴菲特也会觉得自己太年轻……

连续熔断…… 看谁敢抄底。

六、付费

已经写的很通俗了，如果还不懂，
自己去学习一些知识，百度查询，买书，留言问。

如果有错误的地方，欢迎补充、探讨。

本来说好了本文要付费8元阅读

结果发现付费功能因为举报被禁到4月28日
好了。现在大家可以开始打赏了。