了解一下商品期货及其衍生品（上）

以前只知道“玩期货”风险很大，要么九霄云天，要么十八层地狱，具体咋回事并不了解。最近出了**宝事件，勾起好奇心，索性学习了解一下有关“期货”的知识。复述一下，可能会比较长哈。

一远期合约

期货，英文叫futures，“未来”的复数形式。顾名思义，买卖的不是现货，而是未来的货。了解期货，先要了解“远期合约”。

现货买卖，一手交钱，一手交货，同一时刻，货款两清。比如我们商场买件衣服，买个面包，日常生活随时发生的，好理解。但这个世界上的交易不都是日常这种小买卖，背后是我们日常看不到的，大宗商品的交易。这种巨量巨额的商品交易是很难现货买卖的。比如你要买一万个面包，哪个面包店也没有那么多现货，就得预定，签个买卖合同，谈好价钱，付些订金，约好一周后交货、付全款。这时候一个愿买、一个愿卖，交易算是达成了，但货品还没生产出来，那么这个未来的货品，其实就是“期货”。这种非现货买卖合同叫作“远期合约”。

生产经营领域，“远期合约”无处不在，各种商品的流通都会用到。但“远期合约”有个问题，就是等待货品期间，货品的市场价格出现了变化这么办？当初约定时肯定是根据现货的市场价，那过了一段时间，价格变了呢？日用品不明显，基础原料类的大宗商品最明显，比如铜、原油、大豆等等，流通量大、交易频繁、周期性强，市场价格波动比较大。假设以2000元/吨的价格签订了一个三个月后交货的大豆合约，如果三个月后大豆涨价了，现货2500/吨，那卖家肯定毁约，不卖了；如果降了，1500元/吨，那买家肯定毁约，不买了。而且大家都知道未来价格有波动，所以之前约定价格的时候也很难谈。总之，会纠纷、摩擦，产生交易成本和风险，不利于贸易和生产。

既然如此，干脆不搞“远期合约”了呗，都现货买卖得了。那也不行。因为现代化大生产是个链条，一环套一环，要让生产经营有计划、有效率，肯定提前搞定货源，备好原材料。临时找现货，不确定性太大，风险太高。

现货买卖效率低、有风险，远期合约谈不拢、也有风险。那咋办呢？于是，期货交易市场，应运而生。

二期货交易市场

我国目前有四大期货交易所，上海两个，大连、郑州各一个，期货品类各不相同。我原以为，期货交易所是把市场上从事生产经营的买卖双方大量集中起来，通过什么方式，促成交易。但实际上，不是！

来期货交易所开展交易的，绝大多数并非生产经营者，而是投机者。期货交易所并不能在场内促成大宗商品的真实交易，但是却可以通过这种机制，分散场外大宗商品远期合约的风险，间接促成场外大宗商品交易的顺利高效进行。这个结论先记住，会更好理解后面的内容。

咋回事儿呢？我们先来看看期货交易所的运行机制。

期货交易所聚集了大量交易者（网上系统），围绕某种货品，比如大豆，有想买的，有想卖的。当然不论想买还是想卖，都是基于对未来某个时点某种货品价格的预判。

比如，张三认为7月份的大豆价格一定高于2000元/吨，于是他愿意提前约定，以2000元/吨的价格，7月份买进10吨大豆；李四认为7月份大豆价格会低于2000，于是愿意约定，以2000元/吨的价格，7月份卖出10吨大豆。要参与交易，得按照交易金额的一定比例缴纳保证金，一般是5%-15%，按10%算的话，就是2万元的10%，2000元。

市场中会有无数个张三李四表达他们的一定价格的买卖意愿（开仓）。交易所将这些买卖意愿放在一个大池子里，通过系统来撮合。在交易时间里，7月大豆期货交易价格就会因买卖博弈产生一定波动（与股票类似）。结果呢，假设张三李四都已2000的价格成交，张三得到一份7月份买进10吨大豆的合约，李四得到一份7月份卖出10吨大豆的合约。同时分别押在交易所2000元保证金。

张三买谁的？李四卖给谁？合约的另一方是谁、在哪？系统撮合的，不知道，也没必要明确。因为大家并不是真的想要买大豆或卖大豆。而是在围绕大豆的价格波动进行博弈。刚才说了，期货交易市场里基本都是投机者，而不是真的来买货卖货的实体经营者。张三买，李四卖，目的都是想从期货交易中牟利。有买有卖是因为对大豆未来价格的判断有分歧。

具体怎么获利呢？

假设第二天，期货市场博弈出来的大豆期货价格涨了，2100元/吨，于是张三昨天拿到的合约有了更高的身价，因为他约定2000/吨买，比现价便宜100，10吨，就相当于赚了1000元。李四呢，如果按2100/吨的现价搞到10吨大豆，以约定的2000/吨卖出去，就亏了，相当于赔了1000元。第3天、第4天……每天交易所都会像这样，根据大豆期货最新博弈价格进行结算，交易者由此有赚有亏。赚的打到账户里，亏的从保证金里扣钱。保证金不够了，就催缴，要求按比例补齐，才有资格继续玩儿下去。

当然，交易者可以根据自己的情况，随时停止博弈。比如张三看价格连着涨了几天，账面上赚了不少，想兑现，那么他可以提交一个7月份卖出10吨大豆的意愿，如果系统撮合成交，那他手里又拿到一份7月份卖出10吨大豆的合约，与原来那份“买单”正好对应核销，这叫“平仓”。账户里的盈利就暂时保留下来了。李四呢，随着大豆期货价格上涨，不断亏，不断往里面补保证金，有天受不了了，认亏，不想继续玩儿了，那么他可以提交一个7月份买入10吨大豆的意愿，如果系统撮合成交，也就“平仓”了，当然亏的钱拿不回去了。

李四也可以不认亏，一直熬着，如果大豆价格暴跌，还有可能翻盘。但不能无限熬下去，7月份合约会在6月份有个交割日，到了交割日，系统对所有7月合约强制平仓结算，就把亏损的李四踢出去了。按理说，到了交割日也可以通过实物交易来平仓，比如李四，可以搞来10吨大豆，履行卖的合约。但实际上，几乎没有用实物交割的，因为都是投机者，没谁真的想买卖大豆。

所以回头仔细琢磨这个期货交易所里的交易过程，本质是什么？

1 利用货品价格的市场波动，设下的一个赌局，吸引投机者来赌大豆等期货未来一段时间是涨是跌。押对了，赢钱，押错了，输钱。

2 规则自带杠杆儿，交10%的保证金，可以进行10倍资金的期货交易，意味着10倍杠杆儿，大豆价格波动率会扩大10倍反映在盈亏上。所以，会赢的上天，输的下地狱。

3 完全是“零和游戏”，赢的人赚的，正是输的人亏的。不像股票，理论上可以所有参与者一起赚企业成长的钱。虽然仅仅是理论上。

总之，单看期货交易所里边，不叫投资，而是纯粹的投机、赌博，放大了人的贪婪和恶，没有一点正能量。既然如此，为何期货交易还会堂而皇之的存在，而且还是健全金融市场的重要组成部分呢？这就要说到期货交易的场外功能，对于社会经济的服务功能。

三期货交易的社会和经济价值在场外

之所以纵容期货交易场内的“恶”，是因为能实现场外的“善”。

期货交易市场的存在，对于经济有效运行，尤其大宗商品交易，主要起到两方面正面作用：

1 套期保值

最开始说了，大宗商品必须“远期”才能交易，但远期交易有价格波动风险。

真正的实体生产经营者，考虑的是生产，并不指望着低买高卖，从价格波动中赚钱。他们核算成本，算出个合适的买价或卖价，他们想的就是在未来某个时点，只要能以我可接受的这个价格达成交易即可，不影响我后续的生产经营即可。所以他们期望价格固定在最初核算和约定的位置，别波动，最好。但不可能，市场价格波动不可避免，怎么办呢？这时期货交易市场就起作用了，生产经营者可以利用它，来对冲价格波动的风险。

具体是，在于他人签订远期合约的同时，在期货交易所进行一个完全对应的反向操作。比如远期约定，以现价在7月份卖给别人10吨大豆，那同时在交易所，开个7月份买入10吨大豆的“多单”。这样如果大豆涨价，你在远期合约上亏的，会在期货市场上赚回来，算下来，几乎相当于大豆价格没波动，不会影响后续的生产经营。如此，实体生产经营者就去除了顾虑，大宗商品远期交易就高效顺畅了，市场货畅其流。

上面这个过程的本质是什么呢？就是把本来实体生产经营者承担的价格波动风险，通过期货交易市场，分散到了广大投机者身上，那些指望低买高卖的投机分子为市场高效运行买了单。这样，他们的赌博行为，就不完全是“负能量”了，而是有了正面积极的意义。也许你说，这对投机者不公平，对不起，“贪婪”是要付出的代价的。其实很公平。

2 发现价格

市场上大豆的价格到底应该多少最合适？才能让社会经济总体效益最大化？理论上，大豆价格是市场供需决定的，但供需如何准确全面表达反应出来，还是个技术性问题。绝对合适的价格是不存在的，我们只能通过将更多的人、更多的信息融入价格生成机制，才能让价格尽可能合适。

其实，期货交易市场，就是一个让更多人、更多信息融入价格生成机制的一套方法。你想，无数期货投机者，都是聪明脑瓜，也不是纯粹来赌运气的，而是要大量学习，了解期货品种的各方各面，然后做出价格涨跌的判断。越多聪明脑瓜，越多有效信息，加入进来，价格就会越趋近于合理。

由此，期货市场价格对于现货市场价格是一种引导。同一时点，期货比现货会高一点，因为省了库存成本。但整体上会是正相关的波动，越临近交割日，二者越趋近。这也是广大期货投机者的正向贡献。

期货交易是非常专业复杂的事情，这里只是皮毛上了解一下，做个简要的知识拓展和储备而已。说开个户参与实战交易，那时绝对不敢的。玩儿期货的都是顶尖聪明的人，但零和游戏，即便都聪明，也有赢又输，胜少败多。确实诞生过神话，但更多的还是悲剧。所以，要追求幸福平安，还是要“远离毒品、远离期货”。

太长了，这篇先到这。下篇试着以期货交易的原理，理解一下**宝，怎么会赔光本钱不算，还欠进去好多钱呢？