【股指期货周报】市场短期维持震荡，考虑做多远月合约

报告要点
行情回顾：
近期意大利、美国等疫情重灾区出现缓和迹象，准备逐步重启景气。全球各国继续出台刺激措施提振经济，美国国会已经批准了累计总额近3万亿美元的经济刺激措施，并正在研究推出新一轮纾困法案。国内准备再提前下达地方政府专项债券额度，4月20日大力度非对称下调LPR利率。
本周北上资金仍在加仓A股，但A股以及股指期货成交规模和活跃度仍未出现明显回升，投资者仍然保持相对谨慎。股指期货方面，各期限合约仍保持贴水状态，但IF、IH贴水程度本周出现边际改善，IC远月合约年化贴水率仍在10%左右。

行情展望：
下周由于五一假期临近，仅有四个交易日，A股大概率维持震荡，市场活跃度难有明显提升，目前市场整体看法普遍谨慎，短期内股指的反弹幅度有限。目前股指期货各合约均处于贴水状态，进行股指期货做空套保需要考虑基差成本的影响，IF、IH成本年化在5%左右，IC则在10%，可以考虑做多远月合约策略，市场修复后可赚取这部分超额收益。
期指行情概览

近期意大利、美国等疫情重灾区出现缓和迹象，准备逐步重启景气。全球各国继续出台刺激措施提振经济，美国国会已经批准了累计总额近3万亿美元的经济刺激措施，并正在研究推出新一轮纾困法案。国内准备再提前下达地方政府专项债券额度，4月20日大力度非对称下调LPR利率。本周北上资金仍在加仓A股，净流入24.16亿元，但A股以及股指期货成交规模和活跃度仍未出现明显回升，本周万得全A日均成交额仍在6000亿元左右，融资买入占比维持在9%左右，投资者仍然保持相对谨慎。沪深300和中证500成分股中，消费板块继续领涨，涨幅分别达到2.28%和5.87%，信息板块出现回落。股指期货方面，本周沪深300、上证50、中证500指数分别下跌1.11%、1.18%和0.84%，对应股指期货当月合约跌幅分别为0.80%、0.77%、0.67%，各品种远季合约涨幅均弱于指数现货。考虑到上周当月合约到期展期的影响，股指期货成交量小幅走高，但本周再度回落，近期市场成交持仓水平整体处在较低水平：本周股指期货日均成交量减少15.99%，持仓量减少1.01%，其中IF、IH、IC日均成交量分别较上周减少14.94%、20.47%和15.40%至9.48、3.49和11.59万手，日均持仓量分别较上周减少1.12%、2.23%和0.52%至14.34、6.27、18.81万手。受成交水平下滑的影响，本周股指期货市场投机度再度回落，各品种均仍在1以下，低于2020年以来的平均水平。截止到本周五，IF、IH、IC投机度分别为0.63、0.53和0.61。

本周股指期货贴水情况小幅修复，IF、IH下月和当季合约基差明显回升，但整体仍处在贴水状态。整体来看，IC贴依然较深，远月合约年化贴水率均在10%左右。截至周五，IF、IH、IC当月合约贴水率分别为7.17%、9.75%和14.99%，较前期有所修复。IF、IH、IC下月合约基差分别回升6.22%、6.57%和2.56%至-5.98%、-8.72%和-10.42%。品种间比值本周变动不大，基本与上周持平。

现货市场回顾美国总统特朗普周五签署了一项价值4840亿美元的经济救助方案，将追加小型企业贷款计划的资金，并对医院及新冠病毒检测提供资金。该法案将为小企业薪资保护计划追加拨款，并为医院和病毒检测提供资金支持，众议院还采取了一项措施，成立特别附属委员会来监督抗疫资金支出。至此，美国国会已经批准了累计总额近3万亿美元的经济刺激措施，并正在研究推出新一轮纾困法案。本周全球股市普遍下跌，俄罗斯RTS指数反弹，本周小幅上涨0.24%。美股方面，道指跌1.93%报23775.27点，纳指跌0.18%报8634.52点，标普500指数跌1.32%报2836.74点。欧股全线收跌，德国DAX指数跌2.73%，法国CAC40指数跌2.35%，英国富时100指数跌0.6%。亚太股市收盘多数下跌，韩国综合指数跌1.34%报1889.01点，日经225指数跌3.19%报19262.00点，澳洲标普200指数跌4.47%报5242.6点，新西兰NZX50指数跌3.34%报10419.48点。

行业表现方面，本周申万一级行业多数下跌，休闲服务（+3.68%）、农林牧渔（+3.19%）、食品饮料（+2.86%）板块涨幅靠前，电子（-3.81%）、非银金融（-3.02%）、纺织服装（-2.45%）跌幅靠前。国内疫情好转叠加五一假期临近，休闲服务板块近期表现强势。沪深300和中证500成分股中，消费板块继续领涨，涨幅分别达到2.28%和5.87%，信息板块出现回落。

近期海外市场风险偏好回暖，北上资金回流，但A股成交规模和活跃度仍未出现明显回升。本周万得全A日均成交额较上周增加178亿元至6289.01亿元。本周万得全A成交额均在7000亿元之下，A股投资者情绪整体较为谨慎。

市场分析3.1 经济基本面据中国电力企业联合会统计数据显示，2020年1-3月份，全国全社会用电量15698亿千瓦时，同比下降6.5%，其中，3月份全国全社会用电量5493亿千瓦时，同比下降4.2%。分产业看，1-3月份，第一产业用电量167亿千瓦时，同比增长4.0%，占全社会用电量的比重为1.1%；第二产业用电量9971亿千瓦时，同比下降8.8%，增速比上年同期回落11.8个百分点，占全社会用电量的比重为63.5%；第三产业用电量2628亿千瓦时，同比下降8.3%，增速比上年同期回落18.4个百分点，占全社会用电量的比重为16.7%。目前全国规模以上工业企业绝大多数已经复工。从电网企业监测的用电情况看，有色金属、医药、电子、化工、钢铁、机械等工业行业用电量已基本达到或超过去年水平。从物流情况看，铁路装车数已基本恢复到正常水平，民航、港口、水运均正常运营，快递业务量已明显超过去年同期水平。

3.2 政策面
商务部要求抓紧完善与常态化疫情防控相匹配的消费促进方案，大力促进汽车消费，积极促进绿色节能家电、家具消费，着力恢复扩大餐饮等服务消费，加快培育发展新型消费。商务部：一季度，我国企业承接服务外包合同额2373亿元，执行额1610.4亿元，同比分别下降18%和10.6%；医药和生物技术研发服务、数字服务等新兴领域的需求快速增长。4月25日，工信部信息技术发展司一级巡视员李颖在新闻发布会上表示，下一步将建设强大的支撑网络，加快5G建设力度，力争早日建成高质量、广覆盖的5G商用网络；同时构建网络安全保障体系，加强5G、工业互联网、数据中心等设施安全保障。全国银行间同业拆借中心公布的数据显示，2020年4月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，上次为4.05%，5年期以上LPR为4.65%，上次为4.75%。4月1年期和5年期以上LPR报价降幅均为去年8月LPR改革以来降幅最大的一次，疫情和经济下行压力下，资金面或将持续宽松。
3.3 资金面
本周央行公开市场未进行逆回购操作，只进行了561亿元TMLF操作，无正回购、逆回购和央票等到期，有2674亿元定向中期借贷便利（TMLF）到期，央行公开市场净回笼2113亿元。央行4月24日缩量续做561亿元中期借贷便利（TMLF），中标利率2.95%，上次3.15%。4月24日shibor隔夜为0.91%，较上周涨19.60个基点；shibor1周为1.72%，较上周跌1.90个基点；shibor2周为1.32%，较上周涨1个基点；shibor3月为1.40%，较上周跌0.70个基点。4月24日R001加权平均利率为0.9184%，较上周涨13.48个基点；R007加权平均利率为1.5601%，较上周涨15.76个基点；R014加权平均利率为1.6230%，较上周涨10.31个基点；R1M加权平均利率为1.6742%，较上周涨1.9个基点。

北上资金本周累计净流入24.16亿元，本月累计净流入482.82亿元，依然保持加仓A股态势。4月24日，在A股跌幅较大的情况下，北上资金净买入额有所增加，当日净流入32.50亿元，连续三天净流入。南下资金本周净流入港股75.83亿元。

3.4 市场情绪
与北上资金持续加仓相比，本周两融资金依然保持相对谨慎，但出现反弹迹象。截止至本周四，融资融余额为1.07万亿，较上周小幅增长；融资买入占比保持在9%附近。四月以来，两融资金整体变动不大，维持震荡。

后市展望近期意大利、美国等疫情重灾区出现缓和迹象，准备逐步重启景气。全球各国继续出台刺激措施提振经济，美国国会已经批准了累计总额近3万亿美元的经济刺激措施，并正在研究推出新一轮纾困法案。国内准备再提前下达地方政府专项债券额度，4月20日大力度非对称下调LPR利率。本周北上资金仍在加仓A股，但A股以及股指期货成交规模和活跃度仍未出现明显回升，投资者仍然保持相对谨慎。股指期货方面，各期限合约仍保持贴水状态，但IF、IH贴水程度本周出现边际改善，IC远月合约年化贴水率仍在10%左右。下周由于五一假期临近，仅有四个交易日，A股大概率维持震荡，市场活跃度难有明显提升，目前市场整体看法普遍谨慎，短期内股指的反弹幅度有限。目前股指期货各合约均处于贴水状态，进行股指期货做空套保需要考虑基差成本的影响，IF、IH成本年化在5%左右，IC则在10%，可以考虑做多远月合约策略，市场修复后可赚取这部分超额收益。

黄少艺投资咨询证号：Z0013226

穆蓉电话：010-59136909 murong@cofco.com

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