【期权周选】多空僵持，吹不皱一池春水

Jack20多年交易经验
私募团队顾问
擅长期货、期权与技术分析

一周过去，四月ETF期权合约结算了。与前一周的指数期权合约结算相似，平淡无常，末日轮再度落空。

可以发现，行情整体呈现胶著状态。纵使这中间有了降息的利多，但仅仅让周一（4/20）的行情温和收涨，整体横盘整理结构没有太多的变化。五个交易日回头来看，国际局势诡谲多变，原油行情惊见负价格打破记录，就算之后因中东局势紧张让油价连涨，对于股市来说激不起任何火花。

只有A股这样吗？并不是。摊开亚洲几个重要股市近期表现，可以发现也是呈现横盘游走居多，无关疫情状况好坏，也不在乎救市政策，多空免疫的状况成为近期各股市的主轴。就算是波动较大的美国股市，基本上也走不出行情而呈现出大箱型震荡格局。

不是因为消息面不起作用了，主要还是面对经济冲击及政策救市的拔河。股市投资人在长线行情能见度低的状态下，追涨有疑虑，杀跌也不愿意，就这样变成了短线的起伏，格局越来越小。

以股市惯性及历史经验来看，压缩到了极致，迎来了新的多空因素，也许是疫情的全面缓解而重启经济活动，也许是一发不可收拾再度重击市场信心，到底是好还是坏，在没有明确到来之前，不用猜也猜不准。「盘久必突破」是对的，但时间点及方向都是不可知。

附图震荡格局延续下，市场持续看淡后势

在这种环境下，对期权策略来说，自然是卖方策略胜多。从各品种的日线格局对照隐含波动率变化来看，即使从3/19见底迎来了多头反攻，但涨一日盘多时的节奏，让市场持续看淡大行情，反弹超过10%却使隐含波动率腰斩。

或许，隐含波来到这个水准已处相对低水位了，但相对低不代表见底，更不代表会反向走扬。作为主角的技术面既然没有行情要发动的症兆，做好安全边际及资金水位的防护，在此水波不兴的格局下，用卖方策略赚点时间价值还是比较可行的策略。

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