商品期货ETF的三把镰刀

今天想帮中行原油宝抱个不平，百年老店一没见过负油价的史诗级阵仗，二不在主场作战无法吹哨左右战局，三则坐拥客户其他账户资金兜底临危不乱无视被击穿风险背水一战实乃大将之风。

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今天要喷的其实是身经百刀的韭菜们，其实你不需要知道沙特俄罗斯发生了什么事，也不需要知道俄克拉荷马的产量和库存，更不需要知道库欣在哪里，就可以轻易的躲过商品期货ETF这三把明晃晃的镰刀。

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商品期货ETF，顾名思义即以持有商品期货合约为主要策略，以跟踪商品期货价格指数为目标的ETF。这合约的主要构成为交易所市场上的大宗商品期货或OTC市场上的大宗商品远期、互换等金融衍生品。

以下表截至2020年4月22日的世界资产前十的商品期货ETF为例，主要涵盖的商品种类为黄金白银等贵金属，石油；资产规模在70亿美金到7亿美金之间。

数据来源：https://etfdb.com

第  刀
换仓成本

商品期货ETF因为旗下资产合约常常到期的原因（比如前几天就是WTI五月合约交割日），管理人必须进行平仓操作，这就面临着换仓的操作成本。若近期合约价格低于远期合约价格，商品期货ETF经理需以低价对近期合约平仓，并以高价买入远期合约，这种合同展期将在一定程度上抬高操作成本；并且这都是明牌操作，在市场其他玩家的眼皮底下进行。
我们比较了过去5年WTI主力合约价格和USO（WTI期货ETF）的走势，就可以很明显地看出了因为换仓成本导致回（kui）报（sun）的差距。

第  刀
时间差

以国外期货为标的的商品期货ETF以欧美市场的主力期货契约计算净值，这不仅需要投资人可以打夜战，也需要ETF管理经理可以一条龙打夜战，这是超越996的工作挑战。

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第  刀
价差理解

期货跟现货价格或有差距，跟普罗大众日常接触得到的商品价格差距就更大了。举个栗子，大家日常可接触的汽柴油价不可能是负的，因此很难理解石油期货为何能是负的。与此同时，很少人知道其实天然气个别现货交割点负价格很早就出现了，也很少人了解石油运输下游产品生产环节中的各项单位成本堆积。这几款价格的走势可能是截然不同的。你有国家为零售价格设定地板价，不代表全球市场会为勤劳而又不能如奶农般倒掉产品的石油工人买单。

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进阶  刀
首付换全款的损耗

最后附赠一刀含杠杆的商品期货ETF，比如下图中立志于3倍速追踪原油价格的期货ETF，妥妥的首付换全款。

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我们做一道简单的习题来计算下这一刀有多痛：
第一天：100块的原油跌了10%到90块第二天：90块的原油回升10%到99块如果你买的是能完美追踪价格，又有义工操盘手不收管理费的石油期货ETF，那么恭喜你，你只亏了1%。
那么，如果你买的是三倍速的话，你亏的是3%吗？
第一天：100块的原油跌了10%到90块；还是一样的完美追踪价格，还是一样的义工操盘手，你血亏30%100块只剩下70块第二天：90块的原油回升10%到99块；还是一样的完美追踪价格，还是一样的义工操盘手，你70块怒涨30%回到了91块

不管你后续如何操作猛如虎，你已亏了9%，而这个时候油价只掉了1%。