期权头条丨A股“入摩”倒计时，最接近正式版本的“准名单”234股入围

北京时间昨日（5月15日）凌晨，MSCI公司公布了半年度指数调整结果，首批234只A股将分两步被纳入MSCI指数体系，这是A股正式“入摩”前最接近正式版本的“准名单”。具体来看，第一步定于6月1日实施，纳入比例为2.5%，纳入完成后A股市值占MSCI中国指数、MSCI新兴市场指数权重将分别达到1.26%、0.39%；第二步将于9月实施，纳入比例将提高至5%。

另据MSCI公司披露，在此次MSCI新兴市场指数的成分股调整中，工商银行、建设银行、中国石油三只A股是市值最大的新增个股。从资金动向来看，今年以来，海外资金不断通过沪股通、深股通流入A股市场，大量布局MSCI相关A股。上周以来，更是出现了明显的市场资金转战大盘蓝筹股、大消费板块的迹象，沪深300等相关指数均出现较为明显的企稳反弹。昨日，基于市场对“入摩”将为A股带来千亿元级增量资金的预期，沪深股指双双走高。

大金融大消费受青睐

头条君注意到，MSCI公司去年6月宣布，从2018年6月开始将A股正式纳入MSCI指数体系。MSCI从2017年6月开始提供纳入的模拟名单，去年9月、12月和今年3月都进行过该名单的更新。根据5月15日发布的公告，MSCI公司将分两步将234只A股纳入MSCI中国指数、MSCI新兴市场指数等。此外，今年6月1日起，包括234只A股在内，MSCI全球基准指数（ACWI）将新增351只成分股，同时将剔除53只原有成分股。

就此次入选MSCI指数体系的A股成分股，有机构归纳出了三个特征：

1、大金融、大消费板块所占权重最大；
2、大多为大市值个股；
3、估值水平总体偏低。

根据A股纳入MSCI的权重比例和跟踪MSCI各主要指数的资金量，兴业证券策略分析师王德伦测算，基于2.5%的纳入比例，或将有90亿美元的资金流入；基于5%的纳入比例，或将有180亿美元的资金流入。考虑到A股市场的自由流通市值达3.4万亿美元，日均成交额达到750亿美元，加入MSCI所带来的资金流入短期内或不会产生较大影响。

光大证券认为，A股初次纳入MSCI新兴市场指数和ACWI指数，分别占比0.81%和0.1%。“跟踪”MSCI新兴市场指数和ACWI指数的资产规模分别为1.6万亿美元和3.2万亿美元，据此估算大约有160亿美元资金可能会因跟踪MSCI指数而流入A股市场。

资金已“跑步”入场

从上周起，市场资金出现明显的转战大盘蓝筹股、大消费板块的迹象，上证50指数、沪深300指数均有较为明显的反弹。有分析指出，除了大盘自身有超跌反弹的需要外，在A股行将“入摩”的窗口期，资金布局意图明显。

头条君注意到，数据显示，今年以来，沪深港通北向资金加速流入A股市场。5月15日净流入金额达到38.08亿元，为连续第七个交易日净流入。至此，年内北向净流入资金已达约1064亿元，超过2017年全年的一半。分月来看，单单4月北向资金净流入额就达到387亿元，为沪股通开通当月以外，月度净流入规模最大的月份。进入5月，北向资金加速流入态势不减。截至5月15日，北向资金净流入规模已达255.32亿元。

尽管目前大消费类个股动态PE大多在40倍以上，可以说已经不便宜了。但招商证券认为，因为优质标的稀缺，稳健成长的行业龙头将尽享高估值福利。参考海外消费品公司，在各自行业具备绝对定价权、且连续两位数增长的企业少之又少。比如，日本调味品企业龟甲万对应静态PE达42倍，美国功能性饮料怪物饮料34倍，奢侈品爱马仕估值49倍。

招商证券同时指出，虽然“入摩”带来的短期增量资金有限，但随着A股“入摩”比重的不断提升，海外资金不断流入，食品饮料行业的传统估值体系将会重构。

具体来看，海外资金比较偏爱治理结构完善，子行业成长逻辑清晰，品牌和渠道竞争力强，抗周期风险能力强的公司。未来随着A股国际化进程加快，食品饮料有全球市场的公司，或者是中国稀缺品种的公司，将成为海外资金的关注重点。

展望A股正式入摩后大消费板块的表现，招商证券认为，入摩带来的增量资金只是未来长线资金的一部分，QFII额度增加和其他主动型海外资金亦会积极流入A股，布局中国持续成长的大消费行业。另外，国内消费品公司集中度提升后周期波动弱化，增长潜力好于成熟市场。

申万宏源研报指出，基于EPFR数据统计，规模占比超过90%的跟踪MSCI新兴市场指数的基金都是主动型基金，这当中相当一部分可能已经完成了对A股的超配。类比2012年沪深300ETF发行前后的市场表现，将为A股正式“入摩”前后的市场展望带来一定启示：彼时，沪深300指数对Wind全A指数的相对收益在沪深300ETF发行日之前上行，而在发行日之后不久即见顶回落。因此，投资人可关注A股正式“入摩”前的5月“抢跑”行情。

那么如何布局投资版图呢？

低位补仓，摊低持仓成本

一方面是为未来的现金流提前建仓，目前持有个股出现较大回调并确认企稳下，缺乏足够现金时，可以用较小的资金代价，买入对应于预期购入股数的看涨期权，来实现当前资金不足情况下的投资布局。

另一方面如果资金充裕，通过认购期权的配置将节约的大部分资金转投其他投资，股票、债券等来实现资金管理，增加资产的综合收益率。

再买入一张认沽期权（看跌期权），认沽期权的适用行情：强烈看跌，最大风险：损失全部权利金，这样等于给所持有的股票买一份保险。这也是期权中，最常用的低风险的组合套利交易。

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