可转债申购价值与投资机会分析

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一，可转债申购价值与投资机会分析

首先，回顾一下信用申购之后，投资者对可转债的态度变化。
2017年9月8日，证监会正式发布修订后的《证券发行与承销管理办法》（以下简称《办法》），并于当日起开始施行。证监会对可转债、可交换债发行方式进行了调整，将现行的资金申购改为信用申购。
在此之前，大部分投资者对可转债了解几乎空白。2017年9月25日，新规后第一支可转债雨虹转债开始申购，一个月后上市，首日开盘价121.8元，短短一个月，收益21.8%，年化收益高达261.6%，由此引起部分投资者关注。

雨虹转债之后，随后的林洋转债20%收益，金禾转债18%收益，隆基转债23%，至此，可转债在大部分投资者眼中成了无风险收益品种，到处也都是关于可转债、可转债如何申购之类的介绍，最疯狂的是甚至出现了投资者要求董事会发行可转债的情况。但大部分人只看到可转债的收益，很少有人了解可转债的风险。
2017年12月4日，时达转债上市，开盘价仅100.5元，而且是当日最高价，随后一路下跌，收盘96.58元。对中签的投资者来说，好不容易中签，等了一个月，不仅没挣钱，还亏了4%左右!可转债瞬间降温。随后几只可转债，都和时达转债雷同，或是收益不高，或是上市后破发。

随着大面积破发，可转债瞬间又成了谈虎色变的品种，出现了大量可转债弃购现象，因为可转债是信用申购，一年连续三次中签不交款会进黑名单，从而失去新股申购资格，于是大量投资者干脆连申购都不参与了，以至于出现了后来东财转债三位数中签号，即只要申购就能中多签的窘况。（附：被大量投资者弃购的东财转债最后成了黑马，上市首日涨幅高达25%）

那么，可转债到底要不要申购呢？请看下面对信用申购以来上市的可转债进行的统计。

可以看出，46只统计标的中，共有7只出现中签赔钱的情况，占比仅15.2%；共有5只出现中签不挣钱的情况，占比10.8%；但是中签挣钱的多达34只，占比73.9%。34只挣钱的可转债中，收益超过10%的多达15只，超过15%的12只，超过20%的有7只。而再从后期走势来看，7只中签赔钱的可转债，也并不只一直赔钱，特一转债最高价到了107元，而随着正股价的走高，更有这轮最牛的转债宝信转债冲高到了166元。

再说中签赔钱的可转债，因为可转债的债券属性，相对于股票，可转债有一定的“下跌底限”，目前所有在交易的可转债，除了辉丰转债受正股辉丰股份影响跌破92元（辉丰股份近期受证监会立案调查）外，其他可转债最低在92元左右，即亏损8%。

附“下跌底限”原因——债券到期偿还条款：发行的可转债到期后5个交易日内，公司将按债券面值的10X%（含最后一期利息）的价格赎回未转股的可转债。

归纳可知：

1，可转债申购大概率（接近74%）是挣钱的，而且32.6%的概率盈利在10%以上；

2，即使发生了申购亏损的情况，也不用过分担心，可转债的债券属性提供了一定的安全边际。

附1：可转债涨跌，主要与正股价格和转股价格有关，正股上涨，高于转股价格，使可转债有了转股价值，从而跟着上涨。可以根据正股情况，决定是否申购可转债；

附2：深圳市场的可转债，同一个人的不同账户都可以申购。有看好的深圳上市公司发行可转债，可以采用多个账户申购提高中签率。

二，触发转股价格特别修正条款的投资机会

以江阴银行可转债江银转债为例

江银转债受正股江阴银行一路下跌影响，上市就表现不佳，上市首日最高价仅99.45，之后一路下跌，最低跌至92.8元

4月17日，正股江阴银行波澜不惊，全天收盘下跌0.58%，但是江银转债全天成交大幅放大，收盘上涨5.34%,这是为什么呢？

查看江银转债当日公告可知：根据《江苏江阴农村商业银行股份有限公司公开发行A股可转换公司债券募集说明书》（以下简称“募集说明书”）中本次可转债发行方案，“在本次发行的可转债存续期间，当本行A股股票在任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，本行董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交本行股东大会审议表决。上述方案须经参加表决的全体股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。

这就是其中的一个投资机会：向下修改转股价格，可转债的转股价值增加，可转债的价格跳涨。而且江银转债并不是第一个正股触及修改条款的可转债，3月12日骆驼转债因触及向下修改转债价格当日暴涨6.9%。那么什么样的可转债有修改转股价的可能呢？

a:正股下跌，并在一定时间内低于转股价格一定比例

b:董事会提出修改条款

c:股东大会表决，满足通过条件

附：部分近期触及转股价修改条款但是董事会尚未提出修改方案的可转债
（无锡转债值得关注，已连续十一个交易日满足修改转股价条件）

此投资机会风险:

a:董事会只是有权提出向下修改转股价的方案，但是有些公司在触发修改转股价之后，并未提出向下修改转股价的方案（主要原因）；

b:董事会提出向下修改转股价方案之后，仍需要股东大会通过。

三，触发有条件回售条款的投资机会

以辉丰转债为例：

辉丰转债的有条件回售条款是：本次发行的可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值的103%（含当期利息）的价格回售给公司。

辉丰转债2016-05-17上市，2022-04-21到期，最新可转债价格85左右，最新转股价为7.74元，转股价的70%为5.42元，辉丰股份近期受证监会立案调查影响，股价大幅低于5.42元（本周最低仅3.02元），假如目前情况出现在最后两个计息年度，那么辉丰转债的套利空间巨大。

套利空间高达（103-85）/85=21.2%

此投资机会风险：标的上市公司债务违约

四，触发附加回售条款的投资机会（可转债价格在面值以下）

附加回售条款：

若标的公司发行的可转债募集资金投资项目的实施情况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化，根据中国证监会的相关规定被视作改变募集资金用途或被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转债持有人享有一次回售的权利。

可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。持有人在附加回售条件满足后，可以在公司公告后的附加回售申报期内进行回售，需要注意的是，如果附加回售申报期内不实施回售的，不应再行使附加回售权

此投资机会风险：标的上市公司债务违约

五，大幅低于面值以下的可转债的投资机会

发行人到期赎回及利息补偿条款
发行的可转债到期后五个交易日内，公司将以票面面值加最后一期利息的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。
以辉丰转债为例，辉丰转债的到期赎回条款是：
可转债到期后5个交易日内，公司将按债券面值的103%（含最后一期利息）的价格赎回未转股的可转债。
近期辉丰股份受证监会立案调查，股价一路暴跌，辉丰转债受此影响，价格跌至最低83元左右，辉丰转债2016-05-17上市，2022-04-21到期。
如以83元的价格购入辉丰转债并持有到期，辉丰股份会以103元的价格赎回债券，每张获利20元，获利比例24.1%，辉丰转债还有4年到期，年化收益6.02%。

此投资机会风险：标的上市公司债务违约