低调“高手”：可转债基金

　　【编者按：二十年筚路蓝缕，二十年风雨兼程，俯仰之间，公募基金已步入弱冠之年。值此公募诞生20周年之际（1998-2018），金融界发起“见证者说-我的20年征文”，诚邀您分享在公募基金陪伴日子里的难忘经历。】
低调“高手”：可转债基金文 /方慎萍
我投资理财很多年了，一直想找到一种风险相对较低但是收益却相对不低的标的，直到有那么一天，我发现市场上的确存在这种的一种标的，它的名字叫可转债基金，包括我现在也持有这类标的，是好几个基金公司旗下的可转债基金，其实从兴全基金（以前叫兴业基金发行了全国首个可转债基金开始，我就一直在投资可转债基金，总的收益率远远跑赢了上证指数的同期涨幅与身边的很多炒股的朋友）因为从可转债的长期历史统计来看，其是一个下有保底上不封顶的“精品”，下面我来给各位分析一下可转债基金里面的一些最核心的东西。
首先，什么是可转债？是一种可以在特定时间，按特定条件可以转换成普通股票的特殊企业债券，其兼具了债券与股票的特征。首先，它是一个债券，如果你在面值附近买入并持有到期，那么你的到期收益率就是按照它发行时的约定收益率。其次它又是个股票，如果它到了转股期（转股期大致是债券发行后的半年），那么你就有权利以转股价转换了对应份数的股票，举个例子，假设你在100元买入一个A可转债，其转股价是10.00元，那么当你要求转换的话，那么你手里变成了10股这家公司的股票了。
其次，可转债是一个极其罕见的大股东与小股东利益趋于一致的“精品”，因为按照常识，企业发行债券，如果到期不能完成“转股大业”的话，其会掏出几亿甚至几十亿的真金白银来支付给债券持有人，这对企业来说是一笔相当庞大的费用，所以企业当然愿意也有极大的意愿来促使可转债能在其存续期间内完全转股。另外可转债通常也会有个“强制赎回条款”，通常是如果在连续的三十个交易日之内有二十个交易日公司股价不低于转股价的130%，那么公司有权按照略高于面值的一个约定赎回价（一般是103元）赎回全部或者部分未转股的可转债，最终促成转股，按照历史统计，可转债从发行到最终转股（大部分是触发强制赎回条款来是实现全部转股的，也就是说最差的结果就是你在面值附近买入一直等他触发强制赎回条款，一旦触发了，那么你在这段时间内总的收益率最少最少最少就是30%，当然多的也有100%以上的）的平均寿命是2.77年（可转债的存续期可是5年到6年啊！），根据历史数据，最终没有完成转股成功的可转债不超过10个，而在存续期间完成转股的可转债超过150个，也就是说最终转股失败率最多6.25%，那么对应的转股成功率就是93.75%。
接着，可转债是一个“下有保底，上不封底”的标的，所谓保底，就是哪怕上证指数跌到2000点，1000点。这家公司的股票股价腰斩了，假设我是在面值附件买入的这家公司的可转债，那么我最坏的打算就是持有这公司的可转债不去转股，到期拿约定利息就行了，股价的涨跌根本影响不到我的收益率，我把它当债券，那么债券到期的收益率就会给我保底，这就是所谓的“下有保底”，而如果我在持有债券期间这家公司的股票大幅上涨（还是按照前例）比如从10元涨到15元，那么我原来花100元买的可转债，我按转股价10元的话能转换成10股，再按每股的最新价15元卖出的话，投资收益率就是50%,当然如果遇到牛市的话公司的股价也可能会涨到25，甚至35元，那么你的收益就真的大幅增长，这就是所谓的“上不封顶”，所以说可转债就是一张具有保底性质的开奖概率高达93.75%的彩票！
最后，可转债有时候还会给你一些意外的“惊喜”，因为前面已经说过了，公司想促成转股的意愿是相当的强烈的，所以如果当公司的股票暴跌使得股价远远低于转股价的时候，比如跌到4.5元，那么公司可能会通过主动下调转股价的方式来促成转股，假设原来的转股价是10元，现在下调到5元，那么如果在未来的一段时间公司的股价如果涨到5*1.3=6.5元以上并持续30天，那么公司就可以顺利完成转股了，而同样两个人甲与乙，甲是以10元买入公司的股票，公司的股价就算从暴跌之后的4.5元涨到6.5元，他依然是深套的，而乙这个时候以100元买入可转债，当股价跌到4.5元，他可以选择不转债享受债券到期的收益率，而如果这时候公司下调转股价到5元，然后公司的股价又涨到6.5元，那么乙方把可转债转换成公司的股票就可以获利30%，所以乙方的优势是远远大于甲方的。在2008年曾有一个公司将转股价下调了80%（太令人吃惊了！），这意味着大大的给可转债持有人提供了转股的可能，而在今年三月份，也有一家上市公司下调转股价的幅度高达19.25%，又让转债持有人看到了转股的希望了！同时也让持有这家转债的基金收益不少（因为消息一出这个可债后一个交易日的收盘价格是大涨6.92%)
所以，既然有那么好的一种投资标的，如果再配合专业的机构为你的理财之路把关的话，这就是如虎添翼了！因为基金公司投资可转债相对于个人投资者来说，有着太多的优势了！
第一，中国债券市场在几年前已经出现了实实在在的债券违约案例，万一你买到的可转债所对应的公司违约了，不能支付你本金了，那么对你的总资产的收益影响是相当大的（因为散户通常因为资金的局限不可能买很多只可转债，最多也就买三，五个，不巧一个违约的话，会对总资产影响巨大），而且基金经理比散户更专业，他们能根据财务报表判断出那些债券是优质的，是不太可能发生违约的，这就是专业性的优势！退一万步来说，就算真的不巧遇到了一个违约的债券，因为他们作为机构，一定会配置少则十几个，多则二十几个可转债，就算一个违约，对净值的影响是远远小于散遇到这种情况对其资产的影响的。
第二，可转债是具有债性的，所以有的时候也需要研究市场利率，债券市场的一些基本面的情况，包括不不仅仅限于如果中国处于加息或者降息周期债券市场会如何变化，美国十年期国债与中国十年期国债收益率突破多少会对市场产生什么样的影响，中国的通胀情况会对债券市场产生怎么样的影响，这些太专业的东西对于普通投资者来说，实在太深奥了！
第三，可转债也是有股性的，可转债的超额收益往往源于这家公司的股票的上涨潜力有多大，所以投资可转债一定要研究股票的基本面，技术面，行业的发展前景与盈利能力等等，这对于散户来说，既没精力也不太可能到公司去调研，而基金经理却可以帮你完成。
第四，这两年国家在大力鼓励企业发行可转债，那么对于这方面政策的解读与市场的研判，基金经理一定比你有着更深刻的理解，让一个有对政策解读很专业的人帮你看着，你要做的就是相信他就可以了！另外，从历史数据来看，持有可转债基金的投资者其投资收益率一般能跑赢上证指数的涨幅。
综上所述，可转债基金就是一个下有保底上不封底的标的，当你理解了可转债基金的以上这些“秘密”之后，相信你一定会选择长期持有，因为可转债基金就是一个“低调的投资高手”！
来稿作者：方慎萍上海市虹口区东宝兴路
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