福牛话期权|期权周报（2020-04-20）

专栏导读上周市场继续震荡上行，50ETF、上交所及深交所300ETF均有小幅反弹；认购端隐含波动率继续下降，而认沽隐波变化不大，投资者情绪保持谨慎。

复盘分析-
标的上周走势
上周市场继续震荡上行，量能稍有放大。50ETF全周累计上涨2.01%收于2.793，上交所及深交所300ETF全周分别上涨1.46%及1.54%收于3.819及3.884。
-
合约持仓
与前一周相比，上周三个期权品种持仓量变化不大。

-
上周日均成交

上周日均成交量相比前一周稍有放大。

-
波动率分析
（1）历史波动率锥经过这段时间的连续降波，各月份平值期权隐波处于过去一年半历史波动率的中位数附近，期权卖方的性价比下降，特别需要注意的是当前各月份隐波已经低于同周期历史波动率。

（2）上周各期限隐含波动率走势
从隐波走势来看，上周波动率整体继续下降，尤其是近月合约IV下降明显，波动率期限结构呈现逐月上升的走势，标的20日历史波动率也在持续下降。

（3）波动率微笑
从下图的可知，上周主要是虚值认购端的隐波在下降，而虚值认沽端隐波变化不大，说明市场情绪偏谨慎。

操作建议-
市场分析
国外方面，美股继续反弹，特朗普公布了逐步解封经济活动的指导意见，给出了各州分阶段重启经济的建议，有助于市场风险偏好的修复，然而需要注意的是，美股自低位至今反弹幅度已超33%，距离疫情前的高点也只有18%的空间，即便不考虑美股本身的泡沫，疫情对经济的破坏也是肉眼可见的，美股是否继续上攻值得怀疑。国内方面，上周北上资金4个交易日连续净流入，累计净流入超过300亿元，创出2月7日以来的最佳单周表现；上周五国家统计局公一季度GDP同比-6.8%，前值为6%，略好于市场预期，随着国外疫情的继续发展，当前国内输入性疫情有抬头的趋势，这对于复工复产复学可能会造成一定影响，同时若美股阶段性反弹结束也有可能对A股风险偏好的造成负面影响，短期对于后市看法依然维持震荡的判断。
-
操作层面
具体到操作上，当前认购合约的IV已经偏低，而认沽的IV依然偏贵，后续只要不出现大跌，随着情绪企稳，认沽的IV有走低的可能，福牛期权上周推荐买入铁秃鹰策略，若上周一以开盘价构建，至今每组已经盈利178元，对后市走势没有看法的投资者可考虑继续持有该策略，若认为会继续反弹的投资者，可考虑将认购端的合约全部平仓，仅留有认沽合约构成认沽牛市价差。

风险提示
本公众号提供的资讯用于证券市场投资，可能导致投资风险；部分内容涉及高风险金融产品，请投资者审慎参考。免责声明
本资讯仅供华福证券的客户参考使用，我公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本研究报告中所引用信息均基于我们认为可靠的信息，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更，也不保证我公司或关联机构不会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，相关风险务请报告使用者独立做出评估，我公司不承担由此可能引起的任何法律责任。市场有风险，投资需谨慎。本公众号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。