【ETF期权日报 2018-05-10】50ETF震荡上行认沽期权下跌

2018/05/10，星期四
沪深主要股指上涨，50ETF震荡上行，认沽期权下跌，少量虚值认沽期权按计划谨慎持有。
上证50ETF收市价2.723，涨0.012，涨幅0.44%，成交金额14.18亿。

摘要
1、50ETF走势分析    震荡行情延续
2、期权成交持仓情况    成交量和持仓量均增加
3、期权走势分析及策略    少量虚值认沽期权按计划谨慎持有
4、期权小贴士（53）    卖出宽跨式策略中到期损益图与期权行权价选择

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF震荡行情仍在延续，留意是否会冲破上档压力区。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF短期均线有转好迹象，但中期均线仍偏弱。
图表2：上证50ETF日K线图

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF本周明显上涨，反弹回升动力增强。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF 5月初震荡上行，收复4月份跌幅，止跌迹象增多。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

今日沪深股市主要股指上扬。
截至收盘，上证综指涨0.48%报3174.41点；深证成指涨0.38%报10729.77。两市成交金额4127亿。创业板指数涨0.51%报1865.36点。
盘面上，除国防军工、计算机、电子板块下跌外，其余板块均上涨。其中，医药生物、休闲服务、食品饮料、采掘、轻工制造、纺织服装、农林牧渔、房地产等板块涨幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1805上涨0.93%；上证50股指期货主力合约IH1805上涨0.76%；中证500股指期货主力合约IC1805上涨0.61%。

二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量和持仓量均增加。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交748207张，较上一交易日增加18.84%。其中，认购期权成交379196张，认沽期权成交369011。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.97，上一交易日为0.86。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为1595944张，较上一交易日增加3.65%。
成交量/持仓量比值为46.88%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2018年5月10日）

数据来源：Wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2017年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：Wind资讯光大期货期权部

三、期权走势分析及策略
50ETF收于2.723，上涨0.44%。
图表7：上证50ETF期权5月合约价格变化表（2018年5月10日）戊戌肖狗丁巳壬寅

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为5月平值标准期权合约）

图表8：50ETF与5月平值认购期权“50ETF购5月2700”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月2700”高开后回落，尾盘再度反弹收高。

图表9：50ETF与5月平值认沽期权“50ETF沽5月2700”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月2700”低开后反弹，午后再度走低。

5月平值认购期权合约“50ETF购5月2700”隐含波动率为22.05%； 5月平值认沽期权合约“50ETF沽5月2700”隐含波动率为21.44%。
图表10：5月平值认购期权与平值认沽期权隐含波动率变化图
（50ETF购5月2700）VS（50ETF沽5月2700）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供上证50ETF近1年来的历史波动率变化图，可分析参考。
图表11：上证50ETF近一年以来的历史波动率变化图（参数为5日、10日、30日、60日）

数据来源：Wind资讯
近期上证50ETF的参数为60日历史波动率仍呈现震荡盘升迹象。

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今日沪深主要股指上扬，50ETF也震荡收高。
消息面上，统计局网站消息显示，2018年4月份，全国居民消费价格同比上涨1.8%。其中，城市上涨1.8%，农村上涨1.7%；食品价格上涨0.7%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨2.6%。1-4月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。
国内A股市场今日多数板块上涨，50ETF跳空高开于2.716，盘初快速上涨，创下2.734的最高价后，出现了连续回落，最低下探2.702，尾盘再度回升，收于2.723，涨幅为0.44%，成交金额为14.18亿。目前50ETF仍呈现区间震荡格局，短期均线有转好的迹象，中期均线表现仍偏弱。投资者此前少量尝试买入2.650行权价的5月虚值认沽期权，投资者仍可遵照原定的止损计划谨慎持有5月轻度虚值认沽期权。

构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

四、期权小贴士（53）
【卖出宽跨式策略中到期损益图与期权行权价选择】
大家已经了解到震荡行情的期权策略中有卖出跨式策略和卖出宽跨式策略，其中卖出宽跨式策略通常是指的卖出虚值的认购期权同时，卖出同一月份的虚值认沽期权，这样只要在期权合约到期时，标的资产价格仍维持在上述两个期权的行权价格之间，卖出宽跨式策略的投资者都会获益。在卖出跨宽式策略中需要防范的是出现大的单边行情带来的亏损大幅增加的风险，所以该策略的制订过程中一定要有相应的止损方案，可能会运用标的资产来管理风险，也可能会有其他的期权合约来管理风险，当然也有直接买入平仓原来的卖出期权部位的止损举措。
要达到在区间震荡行情中获益的目的，投资者可以卖出震荡区间上沿价格的虚值认购期权的同时卖出震荡区间下沿价格的虚值认沽期权，从直观的理解上，可以认为涨过震荡区间上沿价格的可能性较小，跌破震荡区间下沿的可能性较小，所以上述策略是可以采用的一个卖出虚值期权组合策略，结合相应的止损方案可以灵活运用。单从理论上来看，投资者如果不是运用虚值认购期权和虚值认沽期权来构建期权组合，而是运用卖出实值的震荡区间下沿价格的认购期权和卖出实值的震荡区间上沿价格的认沽期权来构建期权组合，到期的损益图也是类似的，但是投资者被行权的机率就大幅度增加，需要提前应对到期行权时的标的资产及资金的要求。所以在实践中大家会运用虚值的期权来构建卖出宽跨式策略，除了行权因素外，主要的出发点是因为市场的流动性和保证金占用的因素，虚值期权的活跃度通常高于实值，市场流动性好，冲击成本小。此外，卖出深度实值期权的保证金占用又远远要高于卖出虚值的期权。这就是卖出宽跨式策略中多选择虚值期权的原因所在。

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作者：张毅
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