“内在价值”难倒了英雄汉！

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我的谈股系列上篇草拟了这个题目，结果说完之后我就后悔死了，为啥呢？因为估值本身就是个扯也扯不清的话题，我看到有的大家、大V、大伽谈起理念啥的可以滔滔不绝，但是一谈到估值要么是“王顾左右而言他”，要么就是将教科书放之四海而皆准的公式一摆蒙混过关，结果让我使劲想“话中之话”也不知如何实际运用。

那么自己有何德何能，又谈得清楚呢？！不过，大丈夫“一言既出，驷马难追”，咱既承诺了就得践诺不是？就如同投资，做人嘛，还是要做一个言行合一的人。好，既然如此，那我就将自己摸索的一套“土办法”全盘端出。

至于你学会与否，我可不敢保证，因为投资嘛，就像魔术家教给我们如何表演一场魔术，我们也不可能立马成为魔术家；外科大夫当着我们的面做一场开胸手术，我们也不可能立马成为外科大夫一样，这个东西还需要自己去悟的。

好，闲话少叙，且看正文：

1、“内在价值”难倒了英雄汉

教科书上的估值工具箱里有市盈率、市净率、市销率等等，但是，说穿了一家企业的内在价值是用这些估值工具计算不出的，或者干脆说它们会统统失灵。

恰如巴菲特在2000年信中所说

“普通的标准如红利率、市盈率或者市净率，甚至增长率都与估价无关。除非它们到了给进出企业的现金流量或流动时刻提供线索的程度。”

巴菲特的这话是什么意思呢？

好的，不再弯弯绕了。投资大师们早已经告诉我们：一家企业的内在价值是其未来现金流的折现值，如此而已。

本人愚钝，且向来反应有点慢，对这个科学的解释，可以说我“悟”了整个投资的过程（现在仍在悟），终于明白这话原来又是个大实话，是明明白白的商业常识。不是吗？谁还有能耐再弄出别个科学的估值公式来呢？我看，是没有的了。

所以，价值投资者们总是说，要以低于内在价值的价格去买入。

问
然而，我要问的是：一家企业的内在价值究竟是多少呢？这个“东东”如何计算呢？

熟读过巴菲特、芒格有关书信的投资者知道，芒格就曾说，他从来没有看见巴菲特计算过。其实就是计算也算不准确的，因为影响一家公司未来现金流的因素很多，不要说贴现率的微小不同会差之千里，管理层对“息票”的影响又如何计算得清呢？

还是听一听巴菲特他老人家怎么说：

1992年的信：
“尽管用来评估股权的数学公式并不复杂，但是分析师——甚至是老练、聪明的分析师——在估计未来的‘息票’时也很容易出错。在伯克希尔，我们试图通过两种途径来解决这个问题。第一，我们努力固守于那些我们相信我们可以了解的公司，这意味着他们必须符合相对简单而且稳定的要求。如果一家公司非常复杂或者容易受到连续性变化的影响，那么我们还没有聪明去预计它未来的现金流。顺便提一句，这个缺点不会烦扰我们，对于大多数在投资的人来说，重要的不是他们懂多少，而是他们如何现实地明确他们不知道的东西。只要投资者避免大错误，那么他或她只需要做对几件事。

第二，也是同等重要的，我们强调在买入价格上有安全的余地。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这种安全余地原则——本-格雷厄姆尤其强调这一点——是成功投资的基石。”

看来，巴菲特的做法是：1、固守在自己的能力圈；2、保持足够的安全边际，即以内在价值的很大折扣才买入。

然而，我们是知道的，巴菲特那样的投资大师是具有怎么样的商业洞察力啊（尽管如此也难免犯错），人家是可以一眼就能看出是个胖子还是瘦子的，是几分钟的时间千万、上亿美元的大收购就能拍定成交的，如吾等这样的凡夫俗子，又当如何呢？！

估值是科学，又是艺术，这话谁都会说，但实际运用起来又会如何呢？

事实求是地说，关于如何搞清楚一家企业的内在价值，我是糊涂了N年。借助于一些教科书籍，也求助于颇有影响力的财经杂志的大V、大伽们，据我的目力所及，有的也多是从概念到概念、从理论到理论，或者语焉不详，一谈到这“真事儿”就“王顾左右而言他”了！

以低于内在价值的价格买入，这个道理我是默念、熟记了100遍、1000遍、10000遍了，可是一家企业的内在价值究竟是多少呢？我仍是像“糊涂的爱”那首歌中唱到的：“这，就是爱，说也说不清楚；这，就是爱，稀里又糊涂”！

不是吗？举个简单且易理解的例子：

贵州茅台这支具有价值投资者标杆意义的公司，它的内在价值究竟是多少呢？就算我们按照“只要模糊的正确、不要精确的错误”这个理论说教去套一套，它的内在价值是在200元呢，还是300元，或者是400元，或者是更多呢？

我看到今天仍然没有人能够说清楚的，真个是一千人眼中就有一千个哈姆雷特，一万个人眼中就有一万个林黛玉！

所以，对于愚笨如吾等这样的投资者来说，常常感叹：内在价值这东东真是难倒英雄汉！

谈谈估值：不再难倒英雄汉！

1、“内在价值”难倒了英雄汉！

2、怎样不再难倒英雄汉？
3、透支一年买入法！
4、估值的“出发点”究竟放在哪？