白糖期权上市一周年：运行平稳功能显现

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白糖期权于2017年4月19日在郑州商品交易所成功上市。一年来，在有关各方的共同努力下，市场运行平稳，投资者参与理性，价格合理有效，功能初步显现。

　　据相关负责人介绍，截至2018年4月19日，白糖期权共246个交易日，累计成交500万手（双边，下同），日均成交约为2万手。在持仓限额等管理措施调整后，日均成交量超过2.5万手，相对前期1.5万手增长67%。每日持仓量最高达到24万手，相对前期持仓10万手增长超过一倍。

　　成交与持仓分布情况上，主力期货合约对应的期权合约较为活跃，成交及持仓占比分别高达80%、68%。在不同行权价合约中，平值附近期权合约成交及持仓占比分别约为84%及72%。运行特点符合标的市场实际运行规律及国际市场惯例。

　　白糖期权上市后，通过严格落实期权投资者适当性制度，确保投资者有序入市，合理参与。随着一系列市场政策调整措施的实施，投资者参与的广度和深度有所提升，结构不断完善。据统计，目前开通白糖期权交易权限的客户中，法人客户占24%，法人客户（不含做市商）成交量及持仓量占比分别约为17%和25%。

　　做市商在维护市场价格和提供流动性方面，发挥着不可或缺的作用。郑商所负责人表示，白糖期权的做市商制度运转顺利，做市义务完成良好，能力逐步提高。持续报价义务平均完成94%，回应报价义务平均完成92%，达到了最高水平义务的要求，基本满足了“实盘演练”流动性的需要。白糖期权做市商日均成交量占市场47%，日均持仓量占市场32%，多数做市商净Delta持仓接近于零，表明风险控制有效。

　　据了解，上市以来，交易所与会员端的交易、结算等期权功能均表现正常，运行平稳。行权是期权业务的重要环节和主要风险点，也是期权业务最后一个环节。据市场反映，期权行权操作存在着时间紧、任务重、要求高等特点。白糖期权到期业务的顺利开展，表明白糖期权各环节业务制度、技术功能及管理流程均通过了“实盘”检验，为白糖期权的发展和更多期权品种上市创造了条件。

　　白糖期权与标的期货价格保持了较强的关联性，看涨期权价格与期货价格保持正向变动关系，看跌期权价格则反之，反映白糖期权价格有效。据机构投资者反映，白糖期权合约之间无明显套利机会，期权与期货合约之间的套利空间也较小。主力月份合约隐含波动率处于10%-16%之间，略高于历史波动率。波动率微笑效应的显现，表明投资者开始对极端风险“赋值”。白糖期权价格定价合理，国际成熟市场的基本特征初现。

　　白糖期权有利于促进标的市场稳定运行，可以为企业和机构参与者提供了灵活多样的风险管理工具。

　　据了解，目前已有10余家产业企业开始探索利用白糖期权市场规避生产经营风险。在2017年16个白糖“保险+期货”试点项目中，5个项目已使用场内期权对冲场外风险。机构投资者探索利用白糖期权对冲期货风险，稳定了投资心态，降低了期货市场价格异常波动。高频数据的统计结果表明，在白糖期权上市后，白糖期货日内价格“毛刺”现象以及日内价格极端波动次数均有所减少。

　　白糖期权的成功上市，检验了技术系统的可靠性，积累了业务管理经验，锻炼了期权人才队伍，增强了风险控制能力，为后续新品种期权的上市创造了有利条件。下一阶段，郑商所将加大市场培育力度，及时调整限仓额度等管理措施，不断提高市场参与的广度和深度；积极引导企业和机构利用白糖期权工具，促进期权市场功能发挥；积极推动PTA(5576, -22.00, -0.39%)、棉花(15400, 40.00, 0.26%)期权新品种研发上市，丰富商品期权品种体系，拓展服务实体经济的新领域。

十年期权

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