期权交易随笔-初级交易者必读

一、期权交易的几个特征
期权交易具有典型的“高杠杆”“多方向”“时间友好”等特征。
高杠杆体现在作为期权买方，投资者可以通过买入认沽（看跌）或认购（看涨）期权，实现以小博大的效果，这类交易适合个人投资在短期期权标的方向大幅变动的情况下使用，但是短期行情的变化有一定随机性，容易受到突发事件、市场情绪的影响，这类交易胜率较低，但一旦判断正确，收益将非常可观。
时间友好体现在作为期权卖方，可以通过卖出认沽（看涨或横盘）或认购（看跌或横盘）期权，在特定时间段（卖出期权日至期权到期日前）获得时间价值，这类交易适合短期内期权标的并无显著方向变化的情况下使用，这类交易胜率相对较高，但由于卖出时期权价格已经锁定，获得的最大收益是到期日期权价格归零，所以收益有限，但如果卖出期间期权标的大幅波动，可能面临较大的回撤。
多方向体现在作为组合构建方，可以通过卖出（认沽、认购）期权，同时叠加买入（认沽、认购）期权，构建出具有多种风险收益特征的组合，这类交易适合机构投资者或资深个人投资者，不仅可以表达对期权标的方向变化的看法，还可以表达对期权标的方向变动幅度、方向变化节奏的看法。
作为期权交易初期介入者，建议先以买期权开始，熟悉期权的风险收益特征后，开始尝试卖出期权，最后过渡到组合投资法。

二、期权交易的盈利来源
期权交易的盈利来源包括隐含波动率、标的方向、时间价值三个维度，波动率一般随方向大幅变化而变化，是个附属变量；标的方向的变动是主要盈利波动来源；时间价值是期权市场长期参与者主要收益来源，随着组合保证金的实行，权利金可能会长期走低，方向判断叠加组合（策略）构建将是未来主要的收益来源。

三、隐含波动率与盈利
隐含波动率并不决定期权价格，而是市场确定期权价格后倒推出的隐含波动率，隐含波动率反映了市场当时对于期权标的未来波动的预期；根据历史数据显示，隐含波动率长期高于实际波动率（情绪放大市场波动），因此期权卖方长期盈利的确定性较高，但需控制极端情况下标的大幅波动带来的风险。
以上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权为例，正常隐含波动率水平约在20%-40%左右，且标的方向突然变化后，会显著放大；较为典型的行情是2020年2月3号当天市场的大幅下跌，导致波动率快速升高，期权价格飙升，那么期权买方获利，期权卖方则会出现浮亏。
隐含波动率与期权价格正相关，应当在较低波动率的情况下购买期权，或者在较高波动率的情况下卖出期权；期权价格与标的价格变动并不同步，比较明显的就是标的方向突然大幅变化时（上涨超过3%以上），期权价格飙升；标的回落后再次达到前高后，期权价格往往大幅低于前高，主要原因就是前次价格飙升有波动率超调因素
具体交易方面，在波动率升高且发生超调时卖出期权是最优策略，由于A股的高波动特性，卖出期权的建仓不必着急，可以随着波动率的升高逐步建仓。

四、标的方向判断与盈利
对期权标的方向的判断是期权交易最重要的来源之一，几个短期判断的经验总结：
1、当跌不跌，必有大涨；当涨不涨，必有大跌，无法逻辑还原的涨跌，要尊重并跟随市场；波动率处在低位、市场预期一致时注意标的方向反向运行风险。
2、长期方向的判断确定性较低，且期权时间价值长期损耗极大，通过对标的长期走势的判断较难盈利；因此胜率更高的策略是卖出期权，获取时间价值，但需要留有一定安全垫，即卖出虚职期权。
3、日内标的方向的走势大部分时间为随机状态，主要受到情绪、事件、交易因素影响，胜率最高的是判断当有突发事件发生时，判断事件对市场走势的影响，即方向交易应当以事件驱动为主。
4、方向性交易的两个思路：逆向交易：无趋势性因素驱动，市场受到随机事件、情绪驱动，重点采用逆向交易，建仓时考虑止损风险，分批建仓，增加持仓稳定性；趋势性交易，当出现基本面驱动时，以趋势交易为主，建仓时考虑阶段性回调风险。
5、少部分事件（比如中美贸易争端、货币政策转向等）在短期内反应不充分，该类事件对市场的影响片长期，可以进行跟随或正向交易。
6、事件驱动交易的分析思路：当前市场的主要驱动因素是什么？新发生的事件是否改变原来的预期及驱动因素？新的预期与原市场预期有多大差别？是否值得参与（减少交易频率）？市场将一步反应到位（采用逆向交易）还是逐步反映（采用顺势交易）？预留容错空间是多少？市场当前的风险偏好在什么位置（极度乐观下忽视利空事件、极度悲观下忽视利多消息）？