小专研读：波动率有哪些？

期权的波动率是金融资产价格的波动程度，是对资产收益率不确定性的衡量，用于反映金融资产的风险水平。波动率越高，金融资产价格的波动越剧烈，资产收益率的不确定性就越强；波动率越低，金融资产价格的波动越平缓，资产收益率的确定性就越强。当交易者讨论波动率是，即使非常有经验的交易者也可能会发现彼此讨论的并不是同一个东西。当一个期权交易员谈到50ETF的波动率是25%时，这种说法具有几种可能的含义。我们就在这里给大家介绍几种常见的波动率。

（1）历史波动率

历史波动率，是指在过去某一段时间内收益率的波动程度。传统的历史波动率通过标的资产在过去某一段时间内的市场价格，计算历史回报率的标准差，得到历史波动率。与其他领域一样，期权估值中历史数据是一个很好的起点。但期权交易员应该注意到，历史波动率的计算有各种方法，但大多数取决于两个参数的选取：波动率计算的历史阶段以及连续价格变动的时间间隔。其中，历史阶段可能是10天、6个月、1年或者其他交易者选择的时期。较长时期倾向于生成一个平均的波动率水平，而较短时间则可能得到波动率异常值。要想完全熟悉标的合约的波动率特征，交易者需要检测各种历史时段的波动率。

图1：历史波动率：股价在一段时间内标准差的代名词，偏离均值程度越高，波动率就越高。

（2）预测波动率

预测波动率，是指通过历史数据以及运用统计和计量方法对实际波动率进行预测得到的结果。通常被用于期权定价，将预测波动率代入期权定价模型，可以得出期权的理论价值。因此，预测波动率是人们对期权进行理论定价时实际使用的波动率。目前，常用的计算预测波动率的方法基本上是一些统计方法，包括建立各类模型进行预测与推断，除此之外，人们对实际波动率的预测还可能来自经验判断等其他方面。

（3）隐含波动率

隐含波动率，是通过期权市场价格运用常用布莱克-斯科尔斯（B-S）公式反推求出的波动率，由于B-S定价模型给出了期权价格与五个基本参数(标的价格，执行价格，利率，到期时间和波动率σ)之间的定量关系，因此只要将其中前4个基本参数及期权的实际市场价格作为已知量代入期权定价模型，就可以从中解出惟一的未知量σ—波动率，其大小就是隐含波动率，我们可以从各个行情客户端中查询隐含波动率。期权的隐含波动率是期权的市场价格中“隐含”的对标的资产波动率的预期值，包含市场中大量前瞻性的信息，反映了市场对于标的资产未来波动率的预期，因而在期权定价、标的资产市场预测以及策略交易中具有非常重要的作用，我们也可以把隐含波动率也可以理解为市场实际波动率的预期。

图2：隐含波动率

期权的波动率是布莱克-斯科尔斯期权定价公式中一项重要因素。在计算期权的理论价格时，通常采用标的资产的历史波动率。波动率越大，期权的理论价格越高；反之波动率越小，期权的理论价格越低。
波动率对期权价格的正向影响，可以理解为：对于期权的买方，由于买入期权付出的成本已经确定，标的资产的波动率越大，标的资产价格偏离执行价格的可能性就越大，可能获得的收益就越大，因而买方愿意付出更多的权利金购买期权；对于期权的卖方，由于标的资产的波动率越大，其承担的价格风险就越大，因此需要收取更高的权利金。相反，标的资产波动率越小，期权的买方可能获得的收益就越小，期权的卖方承担的风险越小，因此期权的价格越低。

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