ETF期权备兑策略（四）

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备兑策略到期被指派是必然要讨论的问题，在无数次实际操作中，以下几点是个人用血泪和金钱（主要是金钱）总结出来的：
1.    组合策略是个整体，策略盈利即为成功；
2.    做备兑目标要明确，并根据目标来制定交易规则，根据市场行情来选择合适的期权合约；
3.    盈利是检验策略是否有效的唯一标准，发生亏损一定要停下来思考下是哪里出现了问题或者是哪里没有考虑到位。
绝大多数投资人刚接触期权时，一般都看不上备兑策略，毕竟入坑期权，都是抱着翻倍再翻倍去的，备兑这点点收益，谁会稀罕呢，不过说实话，老巴的收益大多数股民也不稀罕，韭菜们谁不是天天想着涨停板呢。但既然选择做备兑，那我们的目标是一定确定以及肯定的，弱水三千只取一瓢，备兑做准确了，做顺手了，收益自然也会提高。好了，老生常谈了这么多，下面切入正题。
一、备兑开仓注意点：
1.    买入现货（本文主要以50ETF（510050）为例）。普通账户买入50ETF现货10000份（1张=10000份），期权账户锁定份额（注：深交所期权不需要锁定），选择相应的认购期权合约，备兑卖出。
2.    平仓现货。需要先买入平仓备兑认购合约，解锁ETF份额（注：深交所期权不需要解锁），然后在普通账户中卖出。
3.    深交所期权，支持备兑转普通，前提是期权账户内有足额保证金。




4.    若持有实值认购期权，备兑持有到期后会被指派，普通账户里的ETF则会以行权价卖出，所得现金转入期权账户。
5.    若持有浅实值认购期权，则未必会被指派。
每月第4周周三为最后交易日也是行权日，周四交割，有1天空窗期，周五钱货到帐可以任意处置。这里有可能会碰到一些特殊情况，如今年1月正值春节前，行权日是1.22，1.23交割，1.24放假，2.3开市交易。咱们都懂，天天呆在家见证着历史，然后如下图，就这样被指派了，然后幸福就不期而遇了。

6.    对于大资金来说，做备兑一般不建议持有到期，早做移仓，可选择下月或更多权利金的合约，因为被指派买回来也是比较麻烦的。当然，诚然如今年的情况是百年不遇见证历史，这种机会拿得到拿不到，就是命。还是老话，该拿的一分不少，偶尔小赌怡情一下未尝不可。但是作为一名严谨的投资者，自己定下的策略还是严格执行得比较好。
7.    特别注意（此处敲黑板！！！）：备兑开仓后，如果再买入认购合约（和备兑卖出认购是同一个合约数量相等），晚上清算时会对冲掉！第二天发现合约没了的情况，大部分都是小学生上课没好好看老师画重点，考试时候才傻眼。
二、收益实现方式：
1.    50ETF行情较稳定，长期持有获利可期，期间有持续现金流入。
2.    每月期权到期，若50ETF上涨至行权价格，在按行权价格卖出现货获现货端利润的同时又可获得权利金收入（1%-2%）。重新择机买入现货后再行备兑开仓（亦可提前移仓）。
3.    每月期权到期，若现货价格在盈亏点与行权价格之间，则获得权利金收入（1%-2%），并进行下月备兑开仓。
4.    每月期权未到期，若现货价格大幅上涨快速超过行权价格时，则进行备兑平仓获得固定收益。重新择机买入现货后，备兑开仓（此时可以向上移仓）。
5.    每月期权未到期，若现货价格大幅下跌快速跌破盈亏点，跌破备兑下行保护后（可以向下移仓），买入认沽期权构建领口策略（见前文《ETF期权备兑策略（二）》），锁定风险，待风险释放后，平仓认沽期权。
实现收益的方法很多，并不局限只上面的几种做法，实际操作多了，自然就能应付各种情况，投资者需要不断学习不断思考，找出适合自己的操作模式。
三、策略优势：
1.    只要50ETF不出现暴跌，即可获得收益，下跌有保护。
2.    每月固定权利金收入，收益确定性高。
3.    每月可滚动操作。
4.    持有50ETF，没有保证金风险和合约到期风险且标的稳定性较好（相对于股指期货而言），若发生系统性风险，出现大幅下跌情况，也可通过认沽期权进行风险锁定。
四、投资风险：
1.    操作不熟练导致开仓出错（这个…难道老师没教过你做题前一定要读题三遍吗？再怎么样也不会把数学试卷当英语试卷做吧）。
2.    当大幅上涨和下跌时，未能及时做出正确反应（多做模拟交易，多做实操）。
3.    对现货行情判断偏差过大，导致上涨时权利金收入不及预期，下跌时过分保护或保护不充分。
本篇技术总结：备兑策略是最简单的套利策略，容错性大。但同样的武器在不同人手中发挥的力量是不一样的，多学习多思考多做几套方案是非常必要的。就像《Doctor X》中的大门未知子医生一样，肚子划开了什么情况都可能发生，但不论发生了什么，心中有谱自然能正确处理。期权操作更注重盘中的应对，这功夫确实需要多修炼。

再怎么说，ETF期权虽好，但毕竟是一个小众的投资品种，需要了解掌握大量基础知识，老Q也会视情况慢慢把一些相关的基础知识作为一个板块来讲。投资没有捷径可言，唯有不断学习不断试错，才可能会开花结果，与诸君共勉！

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