【月度策略会】高波动率下的原油市场

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中粮期货研究中心   2020-4-18 16:37   3093   0
主要观点

(1)多看少动,尽管当前油价处于中长期低位,但短期可能尚未见底。
(2)疫情的伴生效应,逆全球化和贸易封锁可能导致原油需求的恢复更慢。
(3)特朗普正成为稳定原油供给端的核心力量。
(4)沥青-原油价差可能是不确定市场中最确定的机会。


本文为“天顺其然 人随其变”——中粮期货研究院第37期月度策略会原油主题演讲纪要。
观看会议回放请扫描下方二维码,或访问链接:

https://live.polyv.cn/watch/756482?vid=69de6a92d4




1
核心因素分析
3月6日OPEC+会议后,vix和OVX波动率均创历史新高。近期原油波动率极大,降低杠杆,注意风控。在看到欧美疫情拐点前,不要抄底。当前原油期货远期曲线呈现深contango结构,多头长期持有的换月损失较大。


图1 国外疫情新增确诊

数据来源:Wind,中粮期货研究院


3月30日,特朗普与普京就原油市场进行了电话长谈。虽然没有透露具体内容,但可以猜测特朗普比沙特和俄罗斯更加着急油价的下跌,之前派出特使出访沙特也能证明这一点。


图2 WTI和农产品相关性

数据来源:Wind,中粮期货研究院


油价暴跌除了冲击美股和页岩油行业,还在很大程度上影响美国农产品价格,进而影响特朗普在农业大州的选票。由于美国玉米和豆油中较大部分用于生产燃料乙醇和生物柴油,农产品价格与原油价格的相关性较为密切,油价的下跌会影响农民收入和财政补贴。


图3 基建投资和成品油消费同比

数据来源:Wind,中粮期货研究院


虽然全球央行宽货币能够平抑波动率和稳定预期,但财政政策才能较快拉动原油需求反弹。从2008年4万亿计划的效果来看,基建对于成品油的利多顺序为:沥青>柴油>汽油。未来半年至一年左右,沥青-原油价差可能是不确定市场中最确定的机会。


2
预期偏差
图4 伊朗和沙特新增确诊
数据来源:Wind,中粮期货研究院


疫情在中东产油国的扩散可能增加原油市场的不确定性,尤其是疫情在伊朗的扩散仍未出现拐点,可能是中东地缘政治的导火索。整体来说,由于疫情对于原油需求端的冲击可能达到10-20%,在全球疫情出现拐点前,对原油市场继续悲观。




作者简介


张峥

中粮期货研究院 原油资深研究员
投资咨询资格证号:Z0014717


风险揭示
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