打击可转债炒作，成了本周可转债下跌原因？

大家好！周六晚又到我佐罗上线陪聊时间。

最近有些可转债上市价格比较弱，大家又不淡定了，说因为监管层打压炒作可转债，转债还能上130么，新债还能不能打?

这其实都是大家想多了，刚好药师又给布置了作业，今天就跟大家说一下这个，为什么药师会说可转债上市价格不高，但其实行情不差的问题！

首先知道可转债的两个概念就行了，一个是可转债的转股价值，一个是转股溢价率。两者都会对可转债的价格影响比较大。

可转债的转股价值，上市之前，转股价值越高越好。什么是转股价值，每只可转债都规定了一个价格，就是转股价，转股价的意思，就是当可转债进行转股的时候，是按照这个价格来转换成股票的。比如东财转债的转股价格为15.78.

而每只可转债都分别对应了正股，东财转债对应的就是东方财富，东方财富的股票价格是会波动的。比如上周五收盘价为17.13.

而转股价值就是转股价与正股价之间的对比，具体公式为，可转债的转股价值=可转债的正股价格÷可转债的转股价×100，那么东财的转股价值就为17.13/15.78*100=108.56。

一般来说，转股价值100以上，代表了可转债的价格就是大于100。转股价值越高，上市价格越高。

但是这里，有一个疑问，东方财富的转股价值，只有108，单纯按转股价值的话对应的转债价格应该也是108，但转债的价格却有139。

高于转股价值那么多，这就是可转债的溢价率。溢价率大于0就是可转债价格高于转股转债，溢价率小于0就是可转债价格低于转股价值。

比如东财转债的溢价率，就为（139-108）/108*100%=28.7%。

基本所有的可转债的溢价率都为正的，目前上市的可转债交易数量230只，溢价率为负的只有7只。基本溢价率都在10%--30%。代表了目前可转债的价格基本都大于转股价值。有着高溢价的风险。

可转债的溢价率一般由几个方面决定：

①可转债的信用等级，等级越高，对应的可转债溢价率越高。比如A+转债的溢价率在5%左右，AA+转债在10%左右，AAA转债在15%左右。

不过这个已经不太管用了
，现在的溢价率一般是20%起步。

②可转债的行业属性，不同行业对应的可转债的溢价率普遍不同。比如银行，券商类转债对应的溢价率普遍比较高。又或者是概念题材类。

③转股价值，转股价值越低，可转债的溢价率越高。这个特别说明一下，是因为可转债具有债的特殊属性，又有回售条款保护，所以可转债比较难跌破90元以下。

如下图，下面的几只转债都是转股价值非常低，但转债的价格都在90元以上。溢价率非常恐怖，

④资金的炒作，目前可转债的综合溢价率那么高，较关键的原因就在这里了，随着可转债的数量越来越多，以及可转债的赚钱效应，大部分资金都在涌入可转债交易，拉高可转债的价格，溢价率增大。看集思录的显示成交额数据，特别是三月份的成交量，几乎是爆发式的增长。

所以这也就是最近监管层打击高价可转债的炒作，不然这样下去，不知道多少韭菜被埋。可以看到，最近的成交量有所回落了，就是对高价可转债的监管导致的，当然，也跟整体A股行情有些关系。

这里提醒一下大家，不要去蹭可转债炒作的热点，目前，应该回避高价转债且溢价率特别高的转债。

说到这里，大家应该也大概最近上市价格低，但却算不错的原因了，我们举例两个例子，比如盛屯转债，上市价格当天最高110元，目前也还有107元，但其实转股价值只有84.35，所以溢价率也有27%。

再看华安转债，这个大家更加疑惑，为毛是券商类转债，不是很优质的标的？为毛只有115元，但是大家再看转股价值，华安只有86.2，对应的溢价率高达34.14%，所以不要跟东财转债比了，东财转股价值多少，华安转股价值多少？所以，上市价格110多已经很不错了。

说到这里，估计又有朋友留言问我盛屯，华安啥时候能到130，还能不能等的问题了。这类问题这里统一回复下，无法回答的啊，我咋知道啥时能上130元呐？有时候就一两天的事情，有时候等半年都没上的事情。

反正就一句话，没耐心的，就上市大于100，有盈利就卖，省的惦记。有耐心的，就《挂个130元的条件单》，也不用看，说不定哪天就触发了。

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说到可转债，估计大家又会问可转债转股套利的事情，这里也顺便提一下，转股套利的话，一般对应的可转债溢价率为负数，即有套利空间，比如我们举个例子，目前折价率最大的是通光转债，目前价格为142，对应的正股价格为13.19，转股价为7.98，转股价值165.29，折价率14%。

当然，这只转债现在无法套利，因为可转债转股还必须有一个前提，就是这只转债目前是转股期（上市半年后）。

假如是可以套利的话，那就是7.98*142/100/=11.33元，理论上正股价格大于11.33元就有套利空间。

假如我们今天142元买入10张转债1420元。转股股数为1000/7.98=125股，转股剩余现金420+2.5=422.5元。

对应正股价格为13.19*125=1648.75，套利完后加上现金2071元。

比成本1420元，净赚2071-1420=651元。

这里有个前提，就是转股完第二天，股票价格不跌破11.33元的价格。所以这个不是无风险套利。

当然，还有个就是买入折价率的转债，转股，然后同时融券做空正股的方法。这里就不多说了。

可转债转股套利的机会本来就少，别看通光转债现在折价率这么高。即使正股跌停10%。也都还有盈利，一般到转股期的时候，折价率就不会保持这么高了。

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说到这里，估计又有人问最近上市的可转债ETF（511380）怎么样了，他跟踪的是中证可转债及可交换债券指数。除了可转债，还包括了可交换债。前十持仓股占比了44.32%，除了排名后面的东财和国君外，剩下的都是巨无霸的银行转债跟可交换债了。

这应该都是大家说这只转债ETF的缺点之一了吧，不过也有好的地方，就是比较稳，抗跌，跟主动型可转债基金比起来。

因为一般主动型基金经理虽然也会配一些银行转债或者其他稳健的仓位。但是不会太多，比如华宝可转债。

总结下来，

①可转债ETF是纯可转债，而且偏向蓝筹，波动大概率比较小。由于可转债ETF是不能上杠杆，它只能跟着指数，所以能够上杠杆的主动型纯可转债基金，波动比ETF大。然后买了股票的非纯可转债基金，波动又会更大一些。

波动大小：非纯可转债主动基金>纯可转债主动基金>可转债ETF。相对于净值波动，昨天的主动型的就比可转债ETF跌的多

②主动型可转债基金，暂时只能在场外申购，只能作为中长期持有。可转债ETF基金，能够在场内交易，而且是T+0交易，非常的灵活，可以搭配短期交易策略。

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最近能中转债的人都很得意....

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