大肉签海大转债上市，全筑转债发行——可转债市场观察（20200415）

4月15日，A股市场在多家公司披露不利1季报的影响下，大盘震荡下行，但仍收于 5日均线之上，量能轻微放大；收盘上证指数下跌 0.57%，沪深300下跌 0.74%，创业板指下跌 0.4%；盘中半导体、化纤、医药、医疗保健、运输服务等行业表现居前。
可转债市场表现较好，在部分可转债中证转债上涨 0.26%，转债平均上涨 1.04%。市场中，新天转债、凯龙转债、金农转债涨幅最高，深南转债、顺丰转债、千禾转债涨幅最低，见下图。

《龙净转债上市，纵横转债发行——可转债市场观察（20200414）》中，预期首日收盘在 110-114元，实际收盘为 107.32元，低于预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 13.2元。

全筑转债发行
4月20日，全筑股份公开发行 3.84亿元可转换公司债券，简称为“全筑转债”，债券代码为“113578"。当前转股价值：97.07元，纯债价值：92.94元，保本价：118.3元，债券收益率：2.89%，AA级。公司简介上海全筑建筑装饰集团股份有限公司的主营业务为住宅全装修,此外还包括公共建筑装饰、家装施工、设计、家具和软装等；公司的主要业务有公装施工、家装施工、设计业务、家具业务。竞争地位公司蝉联十五届上海室内设计大赛金奖，连续八年获得上海市优秀装饰设计企业；“全筑”注册商标获得中国驰名商标。公司获2017年中国建设工程鲁班奖（国家优质工程）、2018年度青浦区百强优秀企业、2018上海民营企业100强、2018年第十五届住宅全装修优秀奖、2018中国房地产供应链上市公司投资价值5强、2019中国房地产供应链上市公司投资潜力5强、2019中国房地产开发企业500强优选定制精装系统服务商、2019中国房地产开发企业500强首选供应商装配式内装类、2019中国房地产开发企业500强首选供应商精装修工程类、2019年上海市建材行业协会先进单位。
2019年业绩快报公司 2019年度主要财务数据和指标。

报告期内公司主营业务经营情况稳中有升，全年实现营业收入6,949,206,664.01 元，较上年同期增长 6.57%；实现归属于上市公司股东的净利润 222,076,987.71 元，较上年同期降低14.74%；加权平均净资产收益率11.03%，较上年降低4.06 个百分点，归属于上市公司股东的所有者权益2,188,658,979.10 元，较上年同期增长20.10%。估值按照2019年业绩快报和最新净资产收益率计算，全筑股份静态估值估值PE：12.86倍，成长性估值PEG：0.2。参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在 116元附近，即每中一签盈利 160元。
假定原股东优先认购 40%-80%，网上申购 6万亿，则预期满额申购中 0.01-0.04签。
按每股配售 0.729元面值可转债，每股含可转债优先配售权比例为 13.73%。
按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为2.20%。
对于1手党，买700股大概率可以配1手，配售收益率上升为4.30%。综合评级根据正股的业绩和估值，以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为：****。
海大转债上市

4月16日，海大转债（128102）上市，当前转股价值：120.32元，纯债价值：92.43元，保本价：114.1元，债券收益率：2.25%，AA+级。
公司简介
广东海大集团股份有限公司是一家粮食及饲料加工企业,公司主要从事水产预混料、水产配合饲料和畜禽配合饲料的研发、生产和销售,主营产品主要为水产预混料、水产配合饲料和畜禽配合饲料.公司是近年来饲料行业尤其是水产饲料行业中发展速度最快、技术水平最好、服务能力最强的饲料企业之一。其他信息参见《天铁转债、海大转债发行，利欧转债、通威转债退市——可转债市场观察（2020.3.16）》。2019年度业绩快报1、报告期内，公司实现营业收入4,768,578.83万元，同比增长13.12%；实现营业利润213,201.12万元，同比增长20.56%；实现利润总额212,581.87万元，同比增长20.36%；归属于上市公司股东的净利润165,140.58万元，同比增长14.90%；基本每股收益1.04元，同比增长15.56%。2、报告期末，公司财务状况良好。期末公司总资产为1,890,479.34万元，较期初增长8.86%，主要系报告期内公司经营规模扩大、产能增加所致；归属于上市公司股东的所有者权益为912,102.55万元，较期初增长17.75%，主要系利润增长所致。2020年第一季度业绩预告1、业绩预告期间：2020 年 1 月 1 日至 2020 年 3 月 31 日。2、预计的业绩：□亏损 □扭亏为盈 R同向上升 □同向下降
正股估值按照2019年业绩快报和机构一致预期业绩增速，当前海大集团静态估值PE：40.39倍，成长性估值PEG：1.22。

首日定位
按照近似评级和转股价值转债比较，预期海大转债上市首日定位在 128-132元之间，中位数在 130元附近。见下表。

同行业近似转债见下表。

海大集团与新希望、唐人神、金新农都属于农林牧渔中的饲料行业，也都有生猪喂养业务，都受益于猪肉价格上涨，目前转股价值高达 120元，预期上市价较高，是一个大“肉”签。

1. 15日无可转债发行。
2. 持债观望。转债普涨，实盘市值有所上涨。如果持有的转债上涨，且明显高估，将会卖出，并在《可转债投资实盘周记》中的平衡型和偏债型列表上，选择低估可转债买入。

4月17日，久吾转债、天铁转债上市，上市笔记待发布，敬请期待！

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。
5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。
6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。
8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

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