中性期权卖方，合约该怎么选？

行情先说，隔夜美股表现淡定，在下方缺口基本补完后，今日A股高开高走，午后大券商合并的消息令券商异动，整天大小票齐涨似有向上摆脱最近1周胶着区间的意思，至收盘300和50指数涨幅均在1.5%+。宏观上，上有全球经济衰退风险未知，下有低估值与政府救市支持，未来感觉还会是一个大型震荡走势，不过基于目前指数估值的确不贵，我个人维持偏乐观态度（跟D走感觉还是牢靠些）。

这轮隐含波动率的跌速比我想得要快，至今日300和50的隐波基本都来到了20%-一线。分别来看，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权4月平值隐波收18.5%-，其中认购期权15.5%-、认沽期权22.5%-，合成贴水较昨日走阔（买沽保险需有升高）；000300指数期权5月平值隐波收20.0%-，159919ETF期权5月平值隐波收20.0%-，510300ETF期权4月平值隐波收29.5%-。
早盘隐波快速下跌后，随后隐波基本是震荡走升态势，一方面可能是卖方落袋，另一方面也的确是隐波快速下探的20%一线后，市场暂时需消化形成新的震荡幅度预期，我个人目前任觉得18年下半年与19年中中美博弈期间20-30%的隐波区间值得重视。基于此，建议中性卖方继续落袋，留下继续拿的头寸做好隐波反复与标的波动的压力测试，以耗时间价值为目的控制头寸量，切记贪多；但虽然预期降波继续快不容易，但裸买权也的确需面对目前隐波20%在历史分布上仍属中游水平成本不低的事实，随着短期方向明晰，还得用实值或者牛/熊差价的方式博弈更好。
隐波日内走势与波动率曲线单日变动见咏春大师图，左侧两图红色、蓝色、绿色、黄色分别为4/5/6/9月期权隐波，背景为标的走势，上为50ETF期权、下为300ETF期权；右侧两图彩色曲线为今日，淡蓝色为昨日，上为50ETF期权、下为300ETF期权。

最近隐波跌得很干脆，期权卖方逐步落袋收获之余，也不妨碍进一步总结与提升一下，特别估计又有新卖方的加入可能对卖出合约的选择有些困惑，我用沿用此前总结再分享一番有关双卖者期权合约选择的个人经验。先看手绘图（理解完图的意思就会基本有数了）：

我手绘的分别是波动率曲面的正常的5种形式，五角星处指平值期权IV，左侧为虚值认沽期权IV，右侧为虚值认购期权IV。
图1----中性微笑曲线，虚值认购与认沽期权IV均高于平值，双卖者当选虚沽与虚购；
图2----负偏微笑曲线，同理图1选择，可适度偏向多卖虚沽；
图3----正偏微笑曲线，同理图1选择，可适度偏向多卖虚购；
图4----单调正偏曲线，虚值认购IV高于平值，虚值认沽IV低于平值，双卖者可卖虚购与卖平or实值沽；
图5----单调负偏曲线，虚值认沽IV高于平值，虚值认购IV低于平值，双卖者可卖虚沽与卖平or实值购。
当然了，还有一种波动率曲线形态，即平值期权的IV最高，虚认购与虚认沽IV两端下行的所谓“哭”型曲线，这在目前国内50ETF期权市场我个人记忆中极少（印象好像真没有），若真有出现，显然选择方式可以参考上面的原则。
最后提一下，上述原则只是定性而已，实践过程中的买/卖期权选择更重要是交易时机、交易目的、交易成本等更务实的决策。
好了，希望下个交易日顺利！
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