隐波再次下降，市场失去方向。期权日报（2020年4月13日）

花开时节，想见你

机会都是有时间窗口，机会在对你招手的时候你视而不见，等机会走了，你有如何能追得回来！

今日看点：
今天是低开之后小幅震荡收低。虽然是跌了，但是跌幅很小，而且跌得很平稳。
期权市场成交量大幅萎缩，今天的成交持仓比降到了一个比较低的水平，看涨看跌的都失去了之前的热情。隐含波动率继续下降，而且是认沽、认购都在降，同样体现出来现在市场没有了方向。
最近有比较多的网友问我为什么自己看对了方向还赔钱。实际上稍微用点心看我们每天的期权日报就会发现，我们已经在期权日报里面连续半个多月的时间都在提示隐含波动率太高了。隐含波动率太高了，也就意味着合约卖得太贵了啊，只有出现大涨、大跌的时候，买了这么贵的期权合约才可能获利，其余的时候都是沽购双杀的情况。
不过从今天开始，我要提醒各位前段时间留意到隐含波动率太高就做空波动率的朋友，现在各个月份合约的隐含波动率都降了不少，有的合约已经接近中位数的位置了。虽然现在仍然是隐含波动率惯性下降的可能性比较大，但是现在做空波动率的性价比已经明显下降了，现在才想起来做空波动率有点晚了。要么用非常虚的合约做，要么等待隐波再次出现比较大的偏离吧，这样才能有比较大的安全边际。
在不适合的时候去做一次冒险未必会输，但由此形成的错误交易习惯带来的损害却是不可估量的。

2020年4月13日，星期一。
今天三个ETF期权标的的交易数据如下表：

_510050
510300
159919
收盘价
2.726

3.743

3.894

涨跌幅
-0.44%
-0.56%
-0.55%
振幅
0.58%
0.69%
0.68%
成交量（万手）
268.4

246.7

176.4

成交额（亿元）
7.32
9.23
6.71
三个标的都以微跌收盘，且成交量都有所减少。

今天上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约总成交量127.0万张，较上一交易日减少了37.96%；权利金总成交额5.98亿元，较前一交易日减少了42.39%。

今天上证50ETF期权总成交量的认沽认购比为0.89，前一交易日的认沽认购比为0.92。

今天上证50ETF期权的总持仓量为293.7万张，比上一交易日增加了2.05%，持仓量的认沽认购比为0.73，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.74。当月的认购合约占比63%，当月的认沽合约占比64%。

今天沪市300ETF期权合约总成交量118.1张，较上一交易日减少了33.80%；权利金总成交额8.01亿元，较上一交易日减少了36.53%。

今天沪市300ETF期权总成交量的认沽认购比为0.92，上一交易日的认沽认购比为1.01。

今天沪市300ETF期权的总持仓量为194.2万张，比上一交易日增加了0.62%，持仓量的认沽认购比为0.84，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.85。当月的认购合约占比65%，当月的认沽合约占比64%。

今天深市300ETF期权合约总成交量21.4万张，较上一交易日减少了17.05%；权利金总成交额1.42亿元，较上一交易日减少了27.55%。

今天深市300ETF期权总成交量的认沽认购比为1.02，上一交易日的认沽认购比为1.01。

今天深市300ETF期权的总持仓量为47.0万张，与上一交易日相比增加了0.64%，持仓量的认沽认购比为0.93，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.90。当月的认购合约占比70%，当月的认沽合约占比65%。

今天50ETF期权的成交持仓比为43.23%，其中认购合约的成交持仓比为39.59%，认沽合约的成交持仓比为48.23%。沪市300ETF期权的成交持仓比为60.81%，其中认购合约的成交持仓比为58.32%，认沽合约的成交持仓比为63.77%。深市300ETF期权的成交持仓比为45.47%，其中认购合约的成交持仓比为43.62%，认沽合约的成交持仓比为47.45%。三个期权的成交持仓比都有所缩小。

从持仓量变化数据来看，50ETF期权和沪市300ETF期权有比较强的共性，当月认购合约和当月认沽合约都有一定减仓量，次月认购合约和认沽合约都有大量增仓；而深市300ETF期权当月和次月认购合约和认沽合约都有一定量增仓。

今天三个标的的标准化成交均价是认沽合约高于认购合约，并且幅度有所增大。这与今天标的价格微跌有关。

今天50ETF期权的标准成交均价价差为 -45.17，沪市300ETF期权的标准成交均价价差为 -66.08、深市300ETF期权的标准成交均价价差为 -71.23，三个期权价差都为负值且有所增大。

今天50ETF低开之后全天维持震荡走势，收盘时下跌了0.44%。

50ETF期权的日内隐含波动率小幅高开走低之后全天维持小幅震荡，收盘时隐含波动率下降了约1.5%。

将50ETF期权的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天50ETF期权认沽合约的隐含波动率平开走低之后维持小幅震荡，收盘时隐含波动率下降约1%；认购合约的隐含波动率小幅高开之后全天小幅震荡走低，收盘时隐含波动率下降2%。

今天沪深300指数低开之后小幅冲高回落，午后一点开始维持震荡走势，收盘时下降了0.42%。

沪市300ETF期权和深市300ETF期权的波动率小幅高开之后小幅震荡走低，收盘时两者的隐含波动率都下降了约2%。

将沪市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天沪市300ETF期权认沽合约低开之后维持小幅震荡，收盘时隐含波动率下降约2%；认购合约的隐含波动率小幅高开之后小幅震荡走低，收盘时隐含波动率下降约2%。

将深市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天深市300ETF期权认沽合约低开之后维持小幅震荡，收盘时隐含波动率下降约2%；而认购合约的隐含波动率是高开之后全天小幅震荡走低，收盘时隐含波动率下降约2%。

看50ETF期权的日间波动率变化，今天的波动率指数相比较于前一交易日下降了1.59%，为20.54%，低于60日历史波动率。

看50ETF期权4月份合约的认购、认沽波动率差，会发现4月份合约的波动率差从-5.60%变为-6.54%。

看两个300ETF期权的日间波动率变化，沪市300ETF和深市300ETF波动率指数相比较于前一交易日都下降了2.05%，深市300ETF波动率指数相比较于前一交易日下降了2.21%，低于60日历史波动率。

沪市300ETF期权的波动差从-8.28%变为-11.24%；深市300ETF期权的波动差从-6.46%变为-6.37%。

看50ETF期权的波动率微笑曲线，实值认沽合约的隐含波动率都上涨，平值和虚值认沽合约的隐含波动率下降；虚值认购合约的隐含波动率都上涨，平值和实值认沽合约的隐含波动率下降。

看沪市300ETF期权的波动率微笑曲线，实值认沽合约的隐含波动率上涨，虚值认沽合约的隐含波动率下降；浅度虚值认购合约的隐含波动率下降，深度虚值的认购合约隐含波动率上涨。

深市300ETF期权波动率微笑，虚值和平值认沽合约的隐含波动率下降，实值认沽合约的隐含波动率上涨；浅度虚值认购合约的隐含波动率下降，深度虚值的认购合约隐含波动率上涨。

50ETF期权4月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态。最接近于平值的2750合约的时间价值差是-48元，前一交易日的时间价值差是-45元。

沪市300ETF期权4月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态，平值合约时间价值差是-119元，前一交易日的时间价值差是-107元。

深市300ETF期权4月份合约是认沽合约的时间价值高于认购合约的时间价值的状态，平值合约时间价值差为-77元，前一交易日的时间价值差是-90元。

从上证50的历史波动率锥来看，各个月份合约的隐含波动率已经降到了过去一年半历史波动率的75%以下，但仍处于偏高位置。

沪深300的历史波动率锥与上证50的相类似，各个月份合约的隐含波动率也降到了75%以下，但处于相对高位。

策略跟踪
这部分内容并非向各位朋友推荐这些交易策略，而是被动跟踪备兑开仓、牛市价差、反向对角这三种策略的运行情况，并呈现出来，以便读者能对这些策略的运用情况有更直观的印象。

策略一：备兑开仓

今天标的价格微跌对于备兑策略不利，但影响比较小；认沽合约的隐含波动率下降对备兑策略有利，存续时间减少带来的时间价值折损也对备兑策略有利。今天策略净值微涨了0.0011。策略持仓及净值情况如下表：

策略二：牛市价差
今天标的价格微跌不利于牛市价差策略；认购合约的隐含波动率下降对于牛市价差策略也产生了不利影响。今天策略净值下跌了0.0079。策略持仓及策略净值情况如下表：

策略三：反向对角
反向对角策略的delta接近于中性，受标的价格变化影响很小。策略的gamma值为正，vega和theta值为负，是个做多真实波动率却做空隐含波动率的策略，净值主要反映价格变化和市场预期之间的关系。
今天策略净值上涨了0.0062。策略持仓及策略净值情况如下表：

*在风险值的计算中，已经按照一般券商的惯例将保证金在交易所保证金的基础上上浮了20%。
**三个策略的开仓和移仓规则，晚些时候我会专门写一篇说明。内容较长，我就不在日报中做详细说明了。
***卖出宽跨式策略净值跌破0.7，已经在3月9日成为首个被淘汰的交易策略。自3月26日起，新增了反向对角策略。

期权日报还在持续改版中。有什么意见或者建议，欢迎给我留言，我会尽量让每个交易日一份的期权日报成为大家做期权交易的好帮手。

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