期货（5）——股指期货及相关对冲操作

今天上证50比较坚挺，创业板被科技股拖下了水，这样的行情，如果中小股票起不来，权重股也很难有出彩的表现。

昨天看到消息，美股的达美航空拉升近10个点，就是巴菲特割肉的这个股票。虽然这10个点相对于达美航空前面的跌幅来说不算什么，但是还是忍不住想感叹一句：原来股神也免不了“一卖就涨”的命运。

这让我想起我上次说的彼得林奇的书，他在书里面也说，他经常卖飞牛股和踏空。即使这种投资大师也会有和我们一样的经历，所以当我们也卖飞或者踏空的时候，放过自己，只要我们最终的结果是赚钱的就可以了。

言归正传，昨天文章强行说了一篇指数的基本知识，其实是为了今天聊股指期货做准备的。

股指期货

回顾一下期货的定义，在未来某一时间，以固定价格，交割某一标的物。

商品期货，比如鸡蛋期货，就是交割鸡蛋商品，上面定义中的标的物就是鸡蛋。

股指期货，按道理应该是交割股票指数。但是股票指数不是实物，无法交割东西出去。所以股指期货，在交割的时候，都是以现金结算。

商品期货存在的本来意义，是为了转移商品厂家的风险。而股指期货的意义，则是为了转移金融系统的风险。说这个之前，先介绍一下我们国家的3个股指期货。

上面中证、沪深、上证主连，3个股指期货，对应标的物是我们昨天所介绍的，中证500指数、沪深300指数、上证50指数。

中证500股指期货，我们又称之为IC；沪深300股指期货，又称IF；上证50股指期货，又称IH。

超额收益率

股票的收益率 = 基准收益率（β收益）+ 股票的超额收益率（α收益）。

比如贵州茅台是沪深300的成分股，然后他一个月涨了10%，而沪深300只涨了3%，那么贵州茅台的超额收益率就是7%。

沪深300涨的这3%，我们称之为β，这个是随便来个人，闭着眼睛都能获得的收益。

而赚到的那7%，是你通过选择了贵州茅台这个股票得来的，是凭本事赚到的钱。

我们要知道，沪深300是由300个成分股计算出来的指数，他涨了3%，说明有的股票收益率大于3%，有的股票收益率小于3%。

你选的股票收益10%，那就比较牛逼，可以取得α收益（超额收益）。如果选的股票收益率1%，虽然你还是赚了钱，但是连指数都没跑赢，说明你选股比较垃圾。

所以我们经常说，我们所研究的一切，都主要是寻找那个α。

股指期货的对冲

寻找α的过程很难，但是有时候就算找到了也不一定赚钱。比如沪深300收益率 -10%，你的股票收益率 -3%，你的超额收益率是7%，你选对了股票，找到了α，但仍然是亏钱的。

这时候亏钱的原因不是我们自身研究的原因了，而是被大盘拖累了啊。所以，如果可以拔除大盘的影响就好了。

剔除指数的影响，就可以用到股指期货了。

操作方法就是买入股票，卖空股指期货。比如我们认为贵州茅台能有α收益，那我们可以买入100万茅台，卖空100万的沪深300股指期货。

到时候如果沪深300跌了10%，茅台跌了3%。那我们在茅台这个股票上亏了3万，但是由于卖空了股指期货，我们在期货上可以赚10万，最后还是赚到了7万，这7万就是我们应该获得的α收益。

这种对冲仍然是转移了风险，和商品期货一样，有投机者的存在，承担这个风险和收益。

总结一下

股指期货也是期货，期货可以带杠杆，风险也比股票高，新手最后不要去碰。

值得一提的是，在2015年的股灾之后，很多人把造成股灾的原因归咎于股指期货，认为股指期货加大了金融系统的风险。

所以在股灾之后，中金所对股指期货做出了一系列的动作：降低杠杆率（提高保证金比例）、提高交易手续费、限制投资者的单日交易量。

但股灾怎么可以去怪别人一个对冲工具呢。。这两年股指期货也一直在松绑，各种降低保证金比例、降低交易手续费。一个成熟的金融市场，本来就应该有各种金融工具。

往期回顾
期货（4）——聊一下全球疫情环境下，逆势上涨的品种

期货（3）——抄底原油的四种方法

周期与期货（2）——盈余管理与套保
由一颗鸡蛋引发的思考——周期和期货（1）

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