期权策略:卖出看涨期权-裸卖看涨与实值持保看涨对比

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久鹏投资巨象财富   2020-4-11 02:38   3115   0


祼卖期权的风险非常大,理论上风险无限。所以通常情况下,如果要做空期权,一定要有风险对冲。即手中有货或者有期权多头。



最常见的一种方式为卖出备兑看涨期权组合,也称为持保看涨组合。


首先,买进某股票标的,做多。


其次,卖出看涨期权,做空。


货与期权,形成多空对冲。

举个例子:假设股票A价格50元,行权价为48元的看涨期权价格3元。构建持保看涨组合如下:


1:以50元的价格买进100股股票,总资金为5000元。


2:卖出A-C-48一张,收到权利金300元。


3:总成本付出5000元,加收回300元,共4700元。


对于期权套利组合来说,不要分解分析,而是要把它看成一个整体。上例中持保看涨组合便是一个成本为4700元的一个整体,再从整体出发,分析它的最大亏损与最大盈利。


如果股票A的价格下跌,A-C-48的买方必然不会行权。最大的风险是股票A跌至0元,最大亏损为4700元。


如果股票A的价格上涨,A-C-48的买方必然会行权,我们履约。履约即以48元的价格将股票卖给买方。组合总成本为4700元,以48元的价格卖出股票收到4800元现金,总盈利为100元。


把组合看成一个整体,不用具体分析货与期权的关系,很容易得出最大风险4700元,最大收益100元的结果。


那这么做有什么意义呢?仅仅为了锁定100元的利润吗,而且还冒着4700元的风险,风险收益并不对等啊。


当然,从表面上看意义确实不大。但我们要问一下初心是什么,再以持保看涨的结果,对比初心的结果。


最开始,我们说的是祼卖期权,风险过大,所以我们提出了持保看涨的建议。


以上例的数据作为说明:


祼卖A-C-48,最大收益为权利金300元,最大风险为股票价格无限上涨,不论股票A的价格上涨到多少,都要彼时的价格买进,再以48元的价格卖给对方,所以风险无限大。无限大的风险减去得到的300元权利金,结果还是无限大。


持保看涨组合,最大收益为100元,最大风险为4700元。


无限大的风险赚300元,4700元的风险赚100元?你选哪个?


对比后发现,虽然100/4700的盈亏比并不好看,但对比300/无限大,还是好太多了。







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