细嗅蔷薇～慢品老齐～
各位书友大家好，欢迎再次做客老齐的读书圈，之前老齐一直说，到了可转债可以配置的时候，会给大家来讲讲可转债投资的问题，那么在2018年7月这个时点，随着央行货币政策的表态变成了合理充裕，我们认为可转债已经具备了配置价值，所以今天我们就为大家带来一本书，叫做可转债魔法书，这是一本很简单的书，把可转债玩好了，你的投资也能立于不败之地。
我们马上进入主题，什么是可转债，说白了就叫做可转换公司债券，实质是一种可以转换成股票的债券，注意本质是债券。所以他的赚钱土壤，就是在债券的牛市里。这也是之前老齐一直不讲他的原因，因为没有确认债券牛市到来。而现在随着市场利率下行，债券市场开始转暖，那么配置可转债的时间也就逐渐到来了。
作者说可转债具有债权和期权的双重属性，持有人既可以持有债券到期，让借钱的公司还本付息，也可以在约定时间内换成股票，享受股利分配或者资本增值，既有股性又有债性，对投资者而言，他就是一个保证本金的股票。有没有一点心动呢。但是可转债也不是哪都好，他有一个问题，就是他的固定利息通常比较低，属于低息债券。所以投资者大概只能用它保住本金，而通过债券属性，还本付息，应该赚不了什么钱。国内通常是1-2%，在国际市场通常都是0。我们反过来说，融资的上市公司，其实就是拿未来股票的涨幅来勾搭你，这样他的利息负担就会大大降低。他可以用很便宜的钱去融资。如果你不用可转债融资，而用普通债券，现在一般融资成本都过了8%，一下多了6个点，如果要融资10个亿，一年就得多还6000万。
在股市牛市的时候，可转债会跟随股票一起涨，在熊市的时候，可转债会跟随股市一起跌，但他的下跌有个底，那就是保本。投资者只要不转股，就可以一直拿到还本付息。
举个简单的例子，可转债的转换价格是50元，而如果股票涨到60，你就可以转股，然后抛售，你就每股赚了10快，这叫做价内可转债，相反，如果转换价格50，股票已经跌倒了40，你就不可能去转股，不具备转换价值的，我们叫做价外可转债。
根据这些知识，我们可以简单总结下，可转债归根到底就是一张债券，和一张看涨期权的结合体。债券给你保本，而看涨期权让你去享受牛市的涨幅。只要股票价格涨过了转股价，后面可转债的价格就会跟着股票的价格一路上涨了。
作者举了个招行的例子，2004年11月招行转债，约定转股价9.34元，后来不断的分红，送股下调转股价，最后转股价被调整到了4.42元，2006年牛市爆发，招行股价最高涨到了9.55元，此时转股抛售能获得翻倍还多的利润，而当时可转债也已经涨到了176元，所以如果直接卖掉可转债也能得到76%的利润，如果拿到可转债退市再卖出，那么也能得到169元，相当于不到两年赚了69%收益也是很可观的。
总之，熊市里买来可转债，到牛市里不翻一倍，都不好意思跟别人打招呼。等等，这时候有个问题，似乎在熊市里买股票，到牛市里也能翻不止一倍吧。所以问题的关键似乎不是可转债，而是熊市买和牛市卖，那么可转债的价值在哪呢，其实就在于他给你保底了，保证你不赔钱。如果你自己心里有这个知识，也对价值有信心，那么买不买可转债其实也是一样的。所以似乎可转债就是给那些意志不是很坚定，受不了亏损，还想分享牛市收益的人准备的。至少能保证你不赔钱，最坏的情况就是持有可转债期间，牛市没来，然后你被上市公司占便宜了，以很少的利息几乎白用了你的钱。但是你以为他们就偷着乐了？其实不是，即使这么占便宜，他们也还是觉得不够的，所以他会尽量促成你转股，如果没有转股机会，他就会经过董事会决议下调转股价，催着你去转股，之所以这么干，说白了就是要在股市上给你利息，而自己不想出这个钱。
那么有没有可能可转债也跟企业债一样暴雷，最后让我们血本无归呢，不能完全排除这个可能，但也要看到，可转债的审批要比普通的企业债严格的多，能发可转债的，在管理层心目中都得是根红苗正的主，我们的资本市场运转也小30年了，目前还没有出过转债违约的风险。
其实我们站在发行可转债的公司角度想一想，他能够发行可转债，几乎就等于是可以拿市场上免费的钱了，1-2%的利率完全可以忽略不计，他发出来可转债，买个货币基金，都可以轻松套出2%的净利润，所以还不起钱的可能性非常小。刚才也说了，真要还不起，他就会下调转股价，所以完全没必要当这个老赖。为几个亿的转债，动辄几百亿上千亿的公司资产都不要了，这不是有病吗？所以虽不能说是100%安全，但是成色也应该有999了。
中国股市平均7-8年一波牛市，只要赶上了牛市，可转债的春天也就来了，股票价格上涨，不管你转不转股，你的可转债都已经很值钱了。假如转股价是10块钱，正股价格涨到了12，那么可转债的价格可能也从100元涨到了120元，甚至更多。所以通常情况下，我们根本就不用去转股，直接卖掉可转债就可以坐享收益了。但是……注意这里要说但是了，上市公司不会让你这么无风险的赚钱下去，所以他们会设定一个强制赎回的阀门，通常在130%，也就是如果转股价是10块钱，那么涨到13元以上，并且股价在这里持续了15天或20天，就要启动强制赎回了。而强制赎回价格，远远低于可转债的价值。如果此时可转债已经涨到了130元，那么强制赎回可能只有103元。这就是逼着你赶紧去转股，他就可以彻底赖掉这笔账了。因为转股是单向的，你换成股票之后，就再也退回不到可转债的状态了。换句话说，你转股完又暴跌了一半，那你也只能自认倒霉。所以这里有两点需要注意，1是强制赎回的价格和条件，2是自打你转股换成股票的那天起，你就得用股票的思维来对待你的投资了，从此再也没人给你兜底了。
结合可转债的特点，我们做个简单的策略，那就是可转债一旦跌破100元，就应该大胆买入，而且越跌越买，因为最后他的价值就是100元加上利息，不可能亏钱，所以跌下去的都是盈利空间。买完之后静静的趴在地上装死，等着牛市到来。如果牛市没来，你就要关注新闻，看看有没有下调转股价的消息。一旦下调了转股价，你就要时刻盯着股市，只要在熊市里出现了利润空间，马上启动转股，转完股第一时间卖掉。熊市里转完股千万别过多停留，因为此时你没有防弹衣了，随时可能被突入其来的下跌击毙。
中国股市暴涨暴跌，熊市长而牛市短，所以特别适合投资可转债，只要债券市场还不错，可转债就会有机会。在中国可转债转股价向下修正的条件里有分红这一条，所以这就决定了我们的可转债不会像美国市场和香港市场那样暴跌，老齐大概翻了翻，价格跌到80多的都已经算是极限了。一般出现这种情况，就是转股价和正股价差距太远，比如模塑科技这家公司，他的转股价是7.72元，而正股价则跌到了3.5元，这个东西要2023年才到期呢，公司目前也没有下调转股价的新闻，所以就比较尴尬了，肯定不会亏，现在最大的风险就是，股票永远涨不回来，公司也不下调转股价，真到时候还本付息，那这几年就只有1-2%的利息可拿了，所以市场用脚投票，纷纷抛售转债。现在价格是86元，你以为赚到了吗？如果现在买进去拿到还本付息，5年能赚14元，相当于16%，年化收益也只有3%，加上1-2%的年化利息，其实也就是个货币基金的水平。所以这就是转债真正的风险，那就是他要是真心想还你钱，不让你转股，那你就比较悲催了。
这时候就引出了可转债的另外一条安全带，那就是回售，指的就是当可转债大幅低于面值，正股价也低于转股价的时候，投资者可以依据一定条件要求公司回售，他实际上就是一种卖权，回售分为无条件回售和有条件回售，无条件回售就跟无理由退款差不多，有条件回售一般就是说股票价格在一段时间连续低于转股价，并且达到一定幅度的时候。
回售的时间不是随时都可以的，比如刚才的那个模塑转债他就暂时不会回售，一般都是距离到期日还有一半的时候才会启动这个事，10年以上的可转债，回售时间都在5年以后。回售价格一般都是事先约定好了，低于市场利率，远高于票面利率，之所以有这个东西，说白了还是为了促销。确保公司能够顺利的发出可转债。完成低息融资。那么说完了可转债的基本规则，我们明天看看可转债还有哪些高级玩法呢？咱们明天接着讲。
【2】可转债魔法书2：用神奇的可转债指数判断股市的底部
各位书友大家好欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，可转债魔法书，昨天大概讲了下可转债的基础知识，认识了可转债的玩法。也说到了有回售条款的可转债就更加保险了，所以回售条款，是你在投资可转债之前，重点参考的一条依据。
看可转债的行情也有个指数，叫做中证转债，代码是000832，这个指数是2012年9月开始运行的，最高的时候涨过一倍，而现在基本上已经跌到了最低点，转债指数和其他指数不同，之前也说了，他是保本的，所以是有底的。而目前这个点差不多就是最低点。而买可转债基金也是一个非常好的选择，比如我们以行业中公认做的不错的可转债基金，兴全可转债为例，代码340001这只基金从2004年就成立了，到现在已经获得了6倍的回报。年化回报达到15%，从最近10年来看，就2011年的回报是负的，其他年份都是正收益，2014年更是一年赚了52%，属于稳定收益型的可转债基金。即使2018年，股市整体下跌了20%的情况下，这只可转债基金依旧稳健，截止7月初，最大回撤不到5%，而且其实你完全没必要担心，因为他拿到全都是转债，所以不可能亏钱，只是赚多赚少的区别。还有的可转债基金做的更加激进，比如长信可转债基金，代码519977，他是2012年开始做的，做到现在6年收益131%，年化收益也是15%，但他在2014年的时候赚到了95%的回报，2015年遭遇股灾，依然有25%的正回报。不过2016年回撤了12%，2017年又开始盈利，2018年上半年也只亏了不到2%，从他的重仓来看，光大转债，国泰君安的国君转债还有三一转债，这些都不太可能有违约风险。看完这两只基金，我们可以得出一个结论，你投资可转债基金，长期持有下来，基本稳稳的获得15%左右的回报，而且完全不用担心亏本的风险，某些年虽然会亏损，但整体下来一定不会亏，因为他拿的转债，就没有亏损的基础。如果你跟老齐再稍微学习学习，我们能够看得懂利率，可以避的开债券熊市，那么收益就会更加稳定。老齐认识一个朋友，他属于相当保守的投资者，他的上亿资产，用纯债和转债做均配，每年妥妥的10%以上，还不冒任何风险，用这哥们的话说，我有10%就够了，资产级别到这个规模开心最重要，知道投的债券和转债，所以他根本就不担心行情，甚至他一年都不带看一次盘的，用它的话说，大盘好坏跟他关系不大。最次是不赚不赔，股市好了，我还能赚的更多。所以他心态特别的好，常年留在市场里，这样他反而比我们这些做股票的赚的更多。
老齐自己算了算，做了这么多年的投资，其实跟人家收益率差不太多，但我一天到晚担惊受怕的，还真是远没人家过的潇洒。所以突然想起了巴菲特那句话，什么投资有风险，明明就是没文化才有风险。
不过老齐也发现了一个规律，可转债指数基本揭露了大盘的底部。每次跌到270附近的时候，基本都会出现市场会见底，然后会发生反弹，那么2018年7月已经再次跌到了这个位置，后面会不会意味着机会到来呢？我们先把这个预判埋在书里，如果以后有人读到这一块，欢迎前来挖坟，如果老齐说对了，请大家多多传播我们的读书圈。不为别的，大家涨点姿势，才能避免当韭菜。毕竟都是血汗钱，能帮到更多的人，老齐也算是积德行善了。
当然，这里也要说一点，可转债基金也不是什么都好，如果你想何以解忧唯有暴富，那么最好还是别选可转债基金，因为可转债是一个长跑选手，他的优势跟龟兔赛跑的乌龟一样，匀速前进，几乎不停，而其他的指数基金，都会涨涨跌跌，回撤较大。所以如果短期牛市来了，可转债基金很可能跑不过指数的涨幅，到时候估计不少人又来骂老齐，呸，推荐的什么破玩意，菜市场大妈都赚了2倍，我连1倍都没有赚到，所以这个咱们必须有言在先，如果你投资10年20年，30年，他会非常稳健的，每年带给你10-15%的年化回报，特别是在熊市回撤的时候，一般指数基金动辄跌一半，而可转债基金最对回撤20%，所以这就是巴菲特说的滚雪球效应，日久见功力。所以，投资可转债之前，先问问自己，你是愿意做走走停停的兔子呢，还是愿意做一直很努力，但始终向前的乌龟。
有人听到这已经蠢蠢欲动了，可能会着急问，可转债怎么买？其实这应该已经不是一个问题了，如果你要直接买转债，你就打开股票交易，然后输入可转债的首字母，也就是KZZ，然后就会出现可转债列表。大概能交易的在85只左右，跟买股票一样简单。由于面值是100元，所以最少买10张，也就是一手。而买可转债基金，就更简单了，打开蚂蚁财富，天天基金这些场外互联网理财工具，你直接输入基金代码就可以购买了。当然证券软件如果开通了基金购买权限，也是可以用证券软件购买这些基金的，但是提醒一点，可能在证券软件里买基金，手续费会略高一些。
上面这些东西，让大家已经对可转债有了一个初始的印象，但是先不要急着投资，希望大家能把这本书学完，至于听不懂，或者听得似懂非懂的，也别着急提问，咱们继续往下看，慢慢你就全明白了。下面我们看本书的第二大章节，可转债升级篇，先来看可转债的四大要素。也就是在投资之前，你必须要全部都搞明白的四个东西，1是转股价，2是回售条款，3是强制赎回条款，4是下调转股价条款。
首先我们看转股价，有人说不就是一个数字吗，有什么可看的，但是可转债的转股价上却可以做很多文章，一般可转债都会规定，募集说明书公告日前，20个交易日，公司股票的交易均价，和前一交易日公司股票交易均价，两者比较价格高的，被定位转股价，比如一个公司股价快速上涨，现在股价10块，那么转股价就是10块，如果一个公司股价快速下跌，那么在他发行可转债的时候，就会按照20日均价，让转股价更高一些。之后，在发行可转债后，他们可能会通过一些利好刺激股价一把，然后造成价格短期内大涨，引诱投资者去转股，当他们把投资者都骗得转股之后，再撤掉护盘资金，将股票打回原形。一下就把可转债投资者全部套牢。对于上市公司来说，可转债融资的钱到手了，债务也全部消除了，他就再也没有后顾之忧。股价涨不涨关我屁事。
后来这种bug惊动了监管层，于是出了一个补丁叫做转股期，也就是说你要上市之后一段时间后才能转换成股票。这就限制了企业，马上赖账的做法。这个转股期通常都是6个月左右。不过对于投资者来说，万一这六个月，股票走了一波过山车，你也不能转股卖出，只能卖掉你的可转债。
转股价不是一沉不变的，随着分红，送股，转增股本或者增发配股，他也是会发生变化的，计算公式比较复杂，这里就不讲了，一般人也算不明白，你还是等他的公告吧，他会在股本变更后，给你一个最新的转股价。
之前我们也说了，可转债虽然到期还本付息，但在漫长的存续期间，他也并不是不会跌，有的时候还会跌个20%左右，这主要是因为转股价远高于实际股价所导致的。这时候有一些公司，就会下调转股价，之所以这么做，就是上市公司不想还钱，他想促进投资者去转股，转股之后就是你跟其他股民的关系了，而公司就不用再还本付息了。换句话说，用可转债融资的公司，不是不想付给你利息，而是连本金也不愿意还给你，所以他很有动力促成你的转股，也就是让债主变成股东，所以一般在募集说明书里会有下调转股价条款。又叫做向下修正股价条款，让下调后的转股价，不低于特定日期前20个交易日的均价和前一个交易日均价之间的较高者。比如当年深圳机场转债就规定，存续期间，股票在任意20个交易日中有10个交易日，收盘价低于转股价的85%，董事会就会启动下调转股价，当然会根据一系列程序进行，这些大家也没必要了解。你只需要在募集说明书里，找到这句话就好。明天我们再来讲讲，可转债的强制赎回条款，他被称为是可转债的玻璃天花板，这又是什么意思呢？咱们明天接着讲。
【3】可转债魔法书3:有9成机会几年内赚到30%
各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，可转债魔法书，昨天我们说到了可转债的强制赎回条款。这是可转债的玻璃天花板，但是大家其实都盼着可转债强制赎回启动，因为这意味着至少你已经赚了30%，你可以马上拿钱走人。而发行可转债的公司，之所以设定这个强制赎回条款，就是逼着你赶紧去转股。都已经让你赚30%了，你再不转股就说不过去了吧。
之前我们也讲了，可转债强制赎回条款一般都是这么说的，一段时间内，股价高于转股价30%的时候，启动强制赎回，而赎回价格差不多是103，所以傻子才拒绝转股，放着30%的利润不要，去要那3%，这就是上市公司的终极目的，他要把自己的债务转成你的股权。用以完成圈钱的目的。所以从这个意义来说，如果你买可转债基金，你可以长期持有，如果你买了可转债本身，是不能不关注市场的。每次几乎都有一些投资人，可能是根本就不知道强制赎回的事，放着130不要，最后真的就被人家103买回去了。
都说权利是对等的，既然上市公司有强制赎回条款，那么投资者也有回售保护，有人问了，如果股价下跌，上市公司下调转股价不就好了吗？为什么还要有回售条款。这里必须说明下，下调转股价是一种惯例，是一种权利，但却不是百分百的义务，也就是说在他下调转股价之前，你是不知道他会不会这么干的，如果他就是不下调转股价，你也拿他一点办法都没有，这样的话，拿到还本付息，你可就亏大了。特别是熊市里面，大家都会很慌，总在猜测，上市公司会不会不调转股价了。这让大家一点安全感都没有。历史上曾经也出现过几次，上市公司真的最后就还本付息，一直不下调转股价的例子。让投资者坚持了几年，只拿到每年1%的回报。所以上市公司也不傻，他们也在等牛市，他们害怕刚下调了转股价，牛市就来了，这样投资者赚的更多了，他们们却捞不到好处。反而把自己的股份，便宜的卖给了投资者。所以很多就是拖着，拖到牛市来为止。所以这时候，回售保护条款就显得相当重要了，他一般约定，多少个交易日，低于当期转股价的百分之多少，可以按照一个较高的利息加本金，回售给上市公司。也就是说如果股票一直跌，他也不下调转股价，那你就可以原价卖还给他们，除了之前的票面利率，还能拿走大约3%的额外利息。
举个例子，当年的深圳机场转债，就是30个交易日低于转股价的70%，可以启动回售，回售价格是面值的103%。当时深圳机场的转股价5.66元，那么也就是说当股价跌到3.96元的时候，如果公司还不下调转股价，那么大家就可以要求用面值的103%拿回来，由于此时可转债已经下跌了不少，所以你从市场上买来可转债，应该还能小赚个5-10%。
这是一个明显的对投资人的保护，回售条款存在的意义就在于吓唬上市公司，促进他们下调转股价。也是唯一能够制衡他们的因素。因为一旦触发条件，那么投资者就可以单方启动回售，这就意味着上市公司赖掉债务的计划彻底流产了。一下大规模回售发生，上市公司可能一时半会还真拿不出这么多钱。所以他们肯定不会让这种局面发生，那就只能提前下调转股价。在资本市场上，自打回售条款出现，就几乎杜绝了那种拖着拒绝下调转股价的情况。
阅读可转债的募集说明书，十分的简单。你都不需要大段的去看那些废话，只需要你把他带数字的部分圈出来就可以。如果你在二级市场里购买可转债就更加简单了，你直接打开东方财富的软件，找到你要买的可转债按F10，里面基本条款就是可转债的信息，而下面那个可转债条款就包括了转股价，回售触发价，赎回触发价，还有修正触发价。后面还有触发时间，让你一目了然。
接下来我们看第三章，可转债的深度探讨，有职业投资人说，可转债是最接近完美投资品的，首先可转债存续期间是5-6年，基本在股市上能覆盖一个牛熊周期，其次可转债的底部是100元，最差也是还本付息，第三，对于上市公司来说，尽快让你获得30%的利润，然后逼着你去转股，这是对他最有利的。虽然对你来说，一张转债没多少钱，但对于上市公司来说，那可是几十亿甚至是上百亿，他要促成转股，这笔钱就彻底不用还了，如果你要有欠债不还的机会，借你钱的人，还心甘情愿的转为股份，你是不是也很爽呢？所以，在机构投资者中，有个共识，那就是可转债几乎100%都有转股的机会。
那么有人问了，股价上涨30%，这事很容易吗？如果你提出这个问题，估计肯定要被别人笑话是新股民吧。历史数据表明，股价高于转股价30%的成功率竟然高达98%，有几个因素促成了如此之高的成功率。首先就是牛市周期，只要牛市一来，股市上大部分股票，都会翻倍，比如现在正在交易的康泰转债，市场这么不好，但康泰转债已经飙升到了200元以上，他的正股是康泰生物，2018年2月，正股价格超过了转股价31元，7月份正股价格，已经接近70元，虽然股市已经跌的不成样子，但对于这只股票来说，他还在不断上涨，换句话说现在转股你能赚到1.2倍，如果不转股直接卖掉转债，也能赚到1倍。所以只要开始上涨，分分钟让你盆满钵满。
其次，熊市里怎么办，之前说了，股市不好，公司就会更不好，他们就会更不想还钱，所以通常会在回售条款生效前，先启动下调转股价，一次不够就两次，两次不够就三次，虽然一年只需修正一次，但有的时候能够一连向下修正2-3年，总能让转股价向下去寻找失散许久的正股价，而一旦有个小反弹出现，他就能够有机会赚到30%了。注意可转债只能向下修定转股价，而不能向上修定，所以只要降下去了，就是永远这样了。所以熊市里你抱着可转债，那可是相当的舒爽，让你安睡到天亮。2008年大家都知道，股票都跌的不成样子，指数都跌了8成，那时候南山可转债的转股价就从16.89下调到了8.52元，足足下调了一半，如果不下调转股价，可能还真够呛了，因为随后若干年中，南山铝业再也没有出现过高于16.89元转股价的情况，但是修订到8.52元，机会就来了，第二年，股价就回到了16元附近，也就是说南山转债的投资者，他们买在了一个最衰的时点上，也有轻松一年翻一倍的机会。
第三，不牛不熊的横盘震荡，这是可转债最尴尬的时候，好像有机会涨上来，但又总涨不上来，其实遇到这种情况，你也不要着急，因为有人会比你更加着急，这就是杨白劳们，他要么赶紧释放点利好，把股价拉上来，就会想办法把股价打下去，以促成转股价下调的条件。总之他会替你想办法的。还是那个不忘初心的原因，不想还钱。转债越是快到期的时候，他就会越着急。
所以投资可转债几乎是没什么风险的，为什么要说几乎呢，因为还有一个因素，但这个因素不是来自于可转债，而是来自于你，很多人根本不懂可转债，就跟买股票一样，天天在那短炒，这是很有可能会赔钱的。换句话说，长期持有转债，我敢保证你不会赔钱，但如果你在那短炒，做价差，神仙也救不了你。因为这时候你做的根本就不是转债，而是在赌价格。老齐也给大家读过很多的书了，有无数为投资大师都提醒了大家，波段操作，是让你亏损的最大凶手。
从我们的讲述中其实你也应该了解，可转债是最适合做长期投资的品种，100%保底，利润上不封顶，牛市一来动辄也能翻倍，长期下来15%的年化没有问题，所以既然都这样了，老齐奉劝大家耐心一点，有可能短期他没怎么涨，甚至还跌了，千万别着急。你知道他要涨到哪就好，根本没必要去管他现在的状态。就好比你有个富爸爸，你知道早晚有一天他的钱都是你的，现在让你到自己家的公司里，去做个基层员工锻炼锻炼，你有什么可着急的呢？
可转债既然这么牛逼，为啥之前没听过，也没听哪个大师是靠做可转债发财的呢？你没听过不代表没有，事实上，巴菲特就超级喜欢可转债。巴菲特和可转债的故事，咱们明天带给大家。
【4】可转债魔法书4：有了孙悟空！唐僧为什么还是屡屡被妖精抓走？
各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，可转债魔法书，之所以现在给大家带来这本书，是因为老齐已经认为可转债已经基本走出熊市了，现在到了可以配置的地方。之所以这么笃定，是因为中证转债指数已经见底了。目前这个位置，可转债已经退无可退，风险基本都不存在了，只剩下盈利空间了。
大家都知道，巴菲特有句名言，那就是投资有两条原则，第一条是不要赔钱，第二条是永远记住第一点，巴菲特也是很喜欢可转债的，比如2001年前后，他就投资了美国一家互联网宽带运营商，level3的长债和可转债，这次投资，其实是有违巴菲特原则的，因为在当时互联网宽带还属于高科技行业，而巴菲特是不投这个行业的。而这家公司也并不怎么好，2000年互联网泡沫他达到了460亿美元的市值巅峰，随后就开始了暴跌，竟然跌幅达到了97%，真的差点就跌没了，而且他还欠下了60亿美元的债务，由于业务基本面极其糟糕，这家公司基本上借不到钱了，他甚至发普通债券，年化收益率已经高达了25%，这几乎已经达到了不可思议的程度。这时候巴菲特冲进来了，18-50美分的价格收他的债券，还接受了公司的可转债发售，结果2年后，巴菲特赚了180%，总收益高达4亿美元。但这只是债券部分，可转债他没有公布，作者说，他可能赚的更多。
在美国市场上，涨跌幅没有限制，可转债也不怎么下调转股价，回售价也比较低。所以可转债在美国的风险远比我们这里大的多的多，他们很多时候都会跌幅很深，比如巴菲特买入的时候，1美元面值的可转债最低跌倒了18美分，要知道这是一个有年化收益6%的可转债。但是大家的担心是有道理的，害怕这家公司破产了，债也不还了。最后就血本无归了。
所以我们可以借此总结，可转债投资，最好也选择在低位开始，股市不好债市开始走牛的时候，这是最好的时间点，2018年7月就是这样一个时间点。这样一个时间点背后的意义就是告诉我们，最糟糕也不会赔钱，因为有债市托底，最好的情况是股市转牛，利润上不封顶。所以未来可转债收益可能会很客观。
但有的时候，市场信心就是会崩溃，比如2008年，市场就在传言，南山铝业会破产，而南山可转债也一路下跌，最低跌倒了82.7元，也就是说你现在买进去，持有5年到期，不算利息你就能获得22%的总回报，年化差不多有4%左右，再加上自身的票面利率，肯定比存银行要划算多了，甚至高于一般高等级债券。但是仍然没有人买，大家就是相信那万分之一的概率，南山破产。结果却是，不到一年，南山转债的收益率高达140%，所以老齐经常说一句话，你跟大师的区别就在于，你总相信小概率，总会信邪，而大师们则是大概率反复做，他们不信邪，你在赌国家完蛋，股市完蛋，人家赌的是国家不完蛋，股市不完蛋，你说概率会差多少，这比美国NBA全明星队，打中国男篮的胜率还要高。美国男篮跟中国男篮打100场，恐怕也未必输一场。
可转债比投资股票更具有优势的一点还在于，他是保底的，而保底就会给人一种踏实的感觉，你敢梭哈一把大的，而股票你很少敢压上自己全部的身家性命，搞个指数基金，老齐还劝大家去定投呢，因为万一投在了高点，你还真未必能赚到钱，但可转债不会，赚钱是肯定的，只是赚多赚少的区别，所以如果遇到合适的点位，其实是可以使用重资产投资的。反正也不会赔钱，当然可以做的更加激进一点。这样你的复利往往会更高。比如我们跟定投对比，其实定投是可以做到年化20%止盈的，但是考虑到你还有资金没有投进来，所以总的资金回报，大概只有年化15%不到，而可转债就没这个问题，你可以始终保持较重的仓位，比如老齐的朋友，他用可转债跟债券做均配，几乎就是资产的百分之百，全在用于投资。安全可靠收益还很高，最大的优点是他还不闹心。你说气人不。所以都说越有钱越有钱，主要是格局和知识决定的。有些老股民炒股20年也没赚什么钱，其实如果你要从15年前就做可转债，少说到现在也有10倍的收益了。10万入市不做到百万，百万入市不做到千万都不好意思跟别人打招呼。那么现在你知道了其实也不晚，我们可以约定一下10年后，看看有多少小伙伴超过了5倍的收益，15年后超过了10倍的收益。
可转债会赔钱吗？答案是肯定有这个可能的，但问题不在可转债，而在你。就好比唐僧有了孙悟空，为什么还屡屡被妖精抓走，就是因为不听话，每次给他画个圈，他总是觉得世界那么大要走出去看看，结果一出去就被妖怪抓到了。所以碰上这么一个傻和尚，还有一个猪队友，孙猴子还真是心累啊。可转债也是一样，给你画好了金刚圈，告诉你这是铜墙铁壁，但有的傻和尚偏偏不听话，非得被别人诱惑走出了出去，比如上面那个例子，市场传言南山铝业破产，这就是诱惑你走出金刚圈的妖孽。可惜的是，很多人就这么上当了，然后把100元买来的转债，80多块钱就给卖出去了。结果还兴冲冲的骂街，呸，推荐的什么破玩意。让老子赔了钱。所以还是那个道理，没有错误的资产，只有错误的方法，还有错误的人。
下面我们看可转债投资的三大流派，和八项注意，什么可转债还有流派，当然有，分别是安全分析派，期权定价派，规则套利派，其中，安全分析派的风险最小，期权定价和规则套利属于是另一套玩法，风险要大一点，换句话说后两种并不保证稳赚不赔。
先说安全分析，曾经有位资深投资人，总结出了一套玩法，110块钱以下买入，一般设定最多投两年，赚30%就收队，是不是简单到爆，这其实就是利用了我们之前讲到过的可转债100%保底，和99%会让你转股的特性。不图天长地久，只为了转股吃那30%，所以转完股就卖，绝不恋战。
这种做法就是深知可转债的精髓，不贪婪不恐惧，就吃转股的这30%，以后正股涨再多，我也不眼红。很多人都说，万一遇上牛市了，一下翻倍的利润也不要了？是的不要了，但其实由于牛市来了可转债涨的也比较多，而且也比较快，所以往往你能做上个2-3只，能赚2-3个30%，也还不错。
第二个流派，期权定价派，这个流派把可转债看成了期权，然后通过一系列的数学公式，来解析他的最终价格。这里面怎么算的，作者也没说，就是简单介绍了一个叫做BS定价公式，一个叫二叉树定价法，还有一个蒙特卡罗模拟法，最后结论就是，这种高大上的玩法，可以用于教学，但不太适合中国国情。他说有些模型得出结论，可转债价格超过了140的时候，还在建议买入，但其实这时候再买入，亏损的概率就很大了，因为过了130的强制赎回位，所以没有人再给你保本了。这就失去了可转债投资的意义，你要是这么看好公司的发展，还不如去买正股更划算。
第三个流派叫做规则套利派，比如他去找那些，快要触发向下修正条件的可转债，然后他提前买入正股，等着这边下调转股价之后，那边一定会拉升股价。从而获取套利机会。这种玩法其实就是利用可转债当一个指标，然后瞄着他们的正股，一旦有条件要被触发，他就提前买入正股，然后赚取短期价差。但注意，我们一直在套利的前面加上三个字，无风险！但真的是无风险套利吗，其实未必，只能说风险比较低，但绝不是没有风险，比如他就是不触发向下修正转股价的条件，或者触发了公司也不去下调转股价，那你拿着他的正股可就毁了，预期没有兑现，往往迎来更加猛烈的暴跌。
所以总结一下，大家最好还是选择安全分析派，只吃可转债的面值，到强制赎回之间的这30%，这块才是安全无风险的收益，这就意味着我们不要超过110去买可转债。另外，再苦再难，也要尽量持有2年，两年后90%以上的机会，会让你赚到那个30%。所以千万不要学唐僧，明明有金刚伏魔圈，自己却偏要走出去。
明天我们看可转债投资的一些细节，叫做可转债的8项注意。这又是什么呢？咱们明天接着讲。
【5】可转债魔法书5：8大注意事项和3条安全线
各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，可转债魔法书。
昨天说到了可转债的8大注意事项。首先就是不要相信鬼故事，比如南山铝业要破产这就是鬼故事，事实证明这些鬼故事全都是编出来的，已经几十年了，没有一个是真的。往往鬼故事出来的时候，就是遍地捡黄金的时候。所以最差是不信鬼故事，最好能够反着听。
其次是坚守纪律和原则，投资市场最怕的就是你有思想，总想去瞎判断，只要你判断了，有了主观思想，你也就离犯错不远了。所以坚持自己的信念，更要坚持纪律。比如就是110以下买，就是130以上不要再贪婪。
第三，做自己熟悉的事情，比如没明白可转债是什么意思，就坚决别碰，不明白的公司坚决不买，有人买了转债，但并不了解公司，结果转股后还继续持有，结果就被快速下跌套牢。
第四，不要猜测上市公司的动向，巴菲特说永远不要问理发师，你该不该理发，这种错误我们常犯，比如现在大家买不买房都去听一个地产商的意见，他之所以每次都说对，是因为刚好你每次都需要理发，而你问一个不买转债的人，要不要卖出也是很愚蠢的。立场不同结论就有很大不同，所以上市公司根本就是你对手盘，别太相信他说的话，也别相信他能给你带来更多的好处。
第五，做最坏的打算，当然转债最坏的打算就是你拿了6年，发现只能赚到每年1%的利息。
第六，不要追高，这点其实应该放在守纪律里面，
第七，不要割肉，面值以下坚决不卖，因为你卖出了就会亏损，如果你不卖出，就永远不会亏损。
第八，记住安全第一。任何时候买的便宜都是对你最大的保护。
说到安全投资，最愚蠢的做法其实就是预测，即使是神人，也很难预测对短期的走势，用一个很小的概率去指导你自己的投资，这就相当危险了，有人说不对啊，老齐你自己不是也经常写对未来的预测吗，是这样的！我经常写判断，写预测，但我的投资并不会都寄希望于这个判断和预测之上，也就是说归说，做归做，是完全不一样的套路。比如我预测股市会跌，但不会马上卖出，我会用一个安全阀来止盈，通常都是顾比均线的长期均线组，我预测2018年7月已经是股市低点，但我也不会一把梭买进去，而是会分批定投买入。我还预测，现在可转债已经基本见底，是一个配置的最佳时点，但现在我仍然会用我的大类资产配置来划分资产类别，只是在债券的部分，我可以持有一半纯债，一半可转债了。所以明白了吧，必要的判断是有的，但在必要的判断上必须加入客观的逻辑，才可以变成有效的策略，去指导你的投资。之所以这样做，是因为我知道，判断和预测都会犯错，而客观的逻辑就是在一旦判断错误之后，保护你的投资用的。所以每每看到有人说，老齐听了你讲的某某股票，我就买进去了，结果赔钱了，那我只能说遗憾了，说明你只是看了听了，离学会投资的真正逻辑，还差的远呢。
下一章，我们讲可转债投资的组合投资方法，上来作者说你可以用可转债基金去投资，比如我们之前说过的兴全可转债，长信可转债，建信可转债还都是不错的，基本都能达到年化15%的回报。这两年由于股债双杀，所以基本都没怎么赚到钱，有的还赔了10%，那么也就意味着未来的五年，你有可能能赚到比15%更高的收益。
如果一定要去自己做可转债投资，也有一个方法很简单，之前我们说了110以下买入，然后130-140抛出，有人可能觉得太浪费了，特别是在牛市里，有的可转债能赚几倍，30%就卖心有不甘。那么这里还有个方法叫做面值最高价折扣法，这个方法跟把大象放进冰箱一样简单，第一步面值买入，而且越低越好，第二步不断关注他的最高价，持有不动，第三步，他从高点掉下来10%，或者干脆就是掉下来10块钱，你就立即卖出，第四步，重复第一步的动作。这个方法并堪称傻瓜投资法，他长期多次操作下来是有效的，但放到某一次具体的操作上未必有效，比如可转债一个比较大的波动，很可能你就被振出局了，那么怎么办呢？出局就出局吧，都知道开赌场是赚大钱的生意，但你也不能每次都赢人家吧。
作者还介绍了另一种玩法，叫做三全安条线，第一条安全线差不多就是110元，因为按照可转债每年1%的利息来计算，6年下来，怎么也值110元了，所以他的最低价值就是110，你110以内去购买，是不可能亏本的，买的越低，你的收益也就越大，如果有可转债已经跌倒了80块钱，时间已经过去了2年，那么你可以简单的算一下110-80=30，30÷80=37.5%，也就是说你拿到4年后到期可以获得37.5%的回报。妥妥的年化回报8.2%，所以赶紧去找价格在80附近的可转债吧，这比你买什么P2P靠谱多了。不会跑路，最少给你8%每年，如果涨起来遇到牛市，那就赚的更多了。所以记住第一条安全线就是110元。110元以下都是安全的。
第二条安全线，是当期回售价，这个我们之前也讲过，是你可以主动发起卖给上市公司的价格，如果出现回售，那些僵尸债，残废债也都安全了。第三条安全线就是面值，到了面值就没什么可怕的了。
作者提出了一个安全线战法的阵型，可以使334，也可以是352，如果牛市来了可以选择532，这怎么跟踢足球一样，其实就是个比例关系，当触发第一条安全线，那就投入3成，触发第二条，再买3成，触发第三条安全线，也就是跌到面值了，就把剩下的4成也买进去。这就完成了一个334建仓，
可转债的专业投资者，其实怕的不是亏钱，而是害怕时间成本太高，那么怎么办呢？有的可转债真得持有好几年，最后换来3-5%的收益，也很不划算。这其实好办，你可以把安全线降低，就像我们刚才算的那样，都以最后还本付息为基准，用当前价格算一下，你看看你能有多少收益，比如跌到80块钱刚才算了，差5年到期就是6.5%，差4年到期就是8%，差3年就是年化11%，差两年就变成了17%，差一年自然就是37%，所以老齐认为，你就果断大胆的去找那种价格在80附近，差4年到期的可转债就好了，买到就赚到。当个P2P买也是很好的。这个只需要1秒钟你就能找到了，在证券软件里打kzz，然后按照价格排序。2018年7月这个时间点，在面值以下的可转债，简直像牛粪一样多。现在甚至你建仓，都不用考虑什么阵型了。相反，如果在牛市里，转债价格普遍高于110元的时候，那时候才是最头疼的。
可转债跟正股基本面有关系吗？当然有关系，正股如果表现强劲，那就说明股性强，安全线可以稍微定高一点，相反如果没题材，没业绩，PB也就是市净率小于1，那就要小心了，你的安全线就要定的低一点。如果你判断不了正股，那就用它的现价，倒退到期收益率。如果能有年化6%的收益率，就怎么都安全了。反正买了转债比你买货币基金甚至债券都强很多。注意年化6%这是指特别衰的情况下，稍微命好点，轻松年化15%是没有压力的。
下面再介绍一下安全待机法和安全长持法，所谓安全待机说的是大部分时候持币观望，出现明显机会才出手入场。需要极大的耐心，老齐基本就这样，我一直观望可转债，直到最近，发现了明显的机会才让大家可以经常投资了。比如现在价格最低的一只可转债叫做辉丰转债，价格只有不到80块钱，之所以这么便宜，是因为他的转股价是7.74元，而正股价已经跌倒了2.67元，回售触发价5.42也被跌破了，他距离回售的日子还有2年，距离还本付息还有不到4年了。换句话说，现在买进去，拿到还本付息可以获得42%的收益，年化收益率接近10%，拿到回售更是可以2年赚1倍，基本50%的年化收益。
为什么这么牛逼的收益，大家仍然视而不见，还是担心他会可转债违约。万一债务暴雷可就毁了。大家在讲鬼故事的时候，总会加上一句话，这次不一样了。那么这次是不是真的不一样了呢，老齐也不知道，只能事后再说，不过看起来确实很恐怖的。跟当年南山铝业破产传闻一样恐怖。
那么安全长持法又是什么意思呢？咱们明天接着讲。
【6】可转债魔法书6：投资者到底要看什么？
各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本可转债魔法书，昨天我们说到了可转债投资的长持法，也就是长期持有的意思，这适合于没有时间看盘，希望多拿一些日子的朋友，作者也说，适合分散投资，不要押注在一只可转债上，你买进去以后，就等着转股发生就可以了。
如果要长期持有，则可以把三条建仓线定的高一些，如果要想用待机法那就把建仓线定的低一点。这样建仓你才有短期获利的可能。不到机会绝不出手。这两个方法适合不同人群，安全待机法适合职业玩家，他有可能让你，经常不能满仓，属于三年不开张，开张吃三年，而安全长持法则适合那些把投资当成副业的人，积跬步以至千里。
接下来我们进入实战讲解，2014年3月，当时民生转债下调转股价被否决，所以市场上转债价格大跌。老齐找到了当时的走势图，一下价格从98元，被干到了89元，随后一路下跌。最低跌倒了87.4元。作者所在的时点，他的价值是88.89，还并未触底，当时就是这么分析的，民生转债第1、2、3年的利息都是0.6%，第4、5、6年的利息是1.5%，民生转债到2019年的到期赎回价格是106元，那么我们把利息都加上，第123年是0.6×3，但是这个要交20%税费，所以最后要×0.8，后面只能算4、5两年的，因为106里面包含了第6年的，也就是1.5×2再×0.8，计算结果是，前三年利息1.44元，4、5两年是2.4元，这两个数相加再加上106，也就是1.44+2.4+106=109.84，这就是可转债的最后价值，是不是跟110很接近，如果你要不会算，直接就用110元代替就可以了，大部分可转债的到期价值都是110元。那么刚才说了，作者当时写这篇文章的时候，民生转债还没跌到底，当时是88.89元，用这个价格来算回报率，也就是109.84-88.89=20.95，再除以88.89，就是到期收益率，相当于23.57%。5年拿下来获得23.57%的收益率，平均到年化是4.68%，也就是说只要民生银行不到闭，你最少能获得4.68%的年化收益率。
这是最差情况，如果黑天鹅过去，民生正股的价格缓过来了，促成了转股，能够赚多少呢，这意味会触发转股条款，也就是说转债价格要上130元，加上之前的利息，那么民生转债涨到140元以上，也是大概率事件，那么140-88.89=51.11，再除以88.89=57.5%，这就是你5年获得的收益，如果拿到最后发生转股，你的收益就是年化11-15%，如果拿到3-4年发生，你的收益将高于15%，如果2年多就发生了，那么就接近年化20%，如果要是1年就发生了，那么你就一年赚到了57.5%。当然如果真发生了鬼故事，民生银行破产了，你就血本无归了。
以上都是作者在2014年3月这个时点，所算下的账，结果发生什么了呢？结果是先在3月底见到了87.4元的低点，换句话说，此时你的每张可转债赔掉了1.5元，你的整体亏损大概在1.7%，之后民生转债就开始筑底。一直到半年过去了，可转债也没什么起色，估计此时很多人都开始骂街了。但是就在大家绝望的时候，牛市来了，民生可转债价格开始飙升，在2015年的1月份，就涨到了149元，此时当时跟随作者抄底的朋友已经在10个月赚了67%，之后开始启动强制赎回，促成转股，在2015年的6月民生可转债基本退出，最后的价格还有113元，也就是说你作为最迟钝的投资者，拿到最后都有1年25%的利润可赚。所以这应该算是一次很成功的投资。只要你不相信鬼故事，就可以稳稳的赚大钱。而你相信了鬼故事，就放走了一个不到一年，赚67%的机会。
所以从这个例子我们可以看到，可转债要算什么？第一是他的到期价值，这是最复杂的，也就是用它的到期赎回价，加上每年的利息总和的80%，如果你不会算，就用110元代替。第二是他的到期收益率，也就是110-现价的结果，再除以现价。这是你最倒霉的情况下获得的收益。第三是转股收益率，也就是用140元-现价的结果再除以现价，这是你通常情况下可以在5年之内获得的收益，只是什么时候获得不清楚，也可能是半年也可能是5年，如果半年你就赚大发了，5年的话，就要确保收益率高于10%，这样才有投资价值。当然这一切的前提是，这张可转债不会暴雷，不会欠债不还。虽然之前这一记录一直是0！但老齐相信，这个0的记录，一定有一天会被打破。那么怎么办，其实没什么可怕的，即使他0的记录被打破，这也是一个极小概率时间，可能上万张可转债才会有一张出问题，所以我们只要做好分散投资就好。比如你用买一张可转债的仓位不要超过10分之一，这样即使你是那个百年一遇的倒霉蛋，踩到了雷，也顶多血本无归，损失这10%而已，并不妨碍你在其他的可转债身上赚钱。那有没有几十家可转债一起暴雷呢？这个可能性也是有的，但应该比你坐飞机遇到空难，或者买彩票中到500万的概率还低。而且如果真有那一天，那么你的钱就算放在鞋里，也已经不安全了。
接下来我们看看，机构是如何操作可转债的，比如我们说的兴全可转债基金，其实我们从这只基金的走势上看出来，可转债基本能够做到，股市下跌的时候他扛住横盘，而股市上涨的时候，它能够一定程度的跟上涨幅，而且不管大小盘什么风格，只要股市能涨，他都会有反应，比如兴全可转债，在2010年-2012年这段期间，是最悲催的，下跌了得有15%，此时的股市也是一点机会没有，上证指数跌了40%以上，但是到了2013年，随着创业板的上涨，兴全可转债一下就活了。2013年他就取得了接近10%的年化回报。这一年上证指数没涨，创业板却翻了3倍。随后2014年，创业板又不涨了，开始横盘，但上证指数开始触底反弹，在底部升了30%，我们看到可转债基金完美的跟上了这段涨幅，甚至涨幅比上证指数还大，达到了50%。然后就是2015年大牛市又接着股灾，可转债基金全年还是正收益，随后风格特别不稳定，但可转债也没有亏过钱。最差就是2018上半年，兴全可转债竟然亏了5%。堪比2011年的糟糕业绩了。那么后面会不会有更好的表现呢？我们是很有信心的。
所以我们总结一下，可转债基金，只要你别买太贵，就是一个特别好的投资工具，在大跌之后买入，未来会有超额收益。而且根本不用担心赔钱，因为买这种基金，只要你持有2年，就绝对不会赔钱。持有5年以上，基本就是年化15%的回报。我们平常总说抄底股市，其实最应该抄底的是可转债基金，因为这个底抄，你完全没有风险。如果你要财富自由了，其实也该拿出大量的钱配置可转债基金，比如卖了房子的钱，这起码不会让你亏本，而未来的赚钱速度，其实并不比房子慢。比如熟悉老齐的人都知道，老齐2016年5月把自己的房子卖了，套现出来，当时债市没有机会，这笔钱我当时就买了货币基金，拿出一半的利息，也就是大概2%，就够我租一个面积大一倍的房子。到了2018年7月，我的货币基金已经给我赚到了，10%几，而租房只用了4%，现在我开始把货币基金赎回一半，用那一半继续供养房租，剩下的一半开始转债可转债投。我相信未来会给我带来更加丰厚的回报。如果要是运气好，仅仅卖房这一半的收入，就在未来5年，能够给我贡献5倍于租房的收入。假设老齐没生意，没存款，没有六个钱包，什么都没有，仅有卖房这笔钱，就基本可以做到财富自由了。而且我的生活质量还在卖房之后获得了提升，租房的面积更大了，距离父母也更近了。
所以思路决定生活，对于绝大多数生活在北上广深的朋友来说，其实卖一套房，就可以过上财务自由的生活，但是他们就是不敢，因为缺乏知识，缺乏格局。所以纵然这么大的社会红利就摆在身边，他也最终会擦肩而过。不过老齐也确实有点特殊性，因为我是北京户口，父母有房，媳妇也乖巧听话，丈母娘也很配合，所以我对住房并没有刚需。只是一个住的地方而已。所以即使是唯一住房，也可以变成我的资金工具，但恐怕其他人没有这个魄力，也没有这个条件，所以我也不劝大家像老齐一样卖掉唯一住房，那样反而害了大家。但至少应该卖掉你的投资性住房，这是可以的。明天我们继续讲案例，通过案例把之前讲的可转债知识都串起来，加深大家的印象。咱们明天接着讲。
【7】可转债魔法书7：遇到流氓怎么办？可转债也要有风险意识
各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，我们继续来讲可转债魔法书，今天我们还是继续来看可转债投资的案例，在2011年-2012年1月巨轮转债2，价格都比较高，只有2011年底的时候，巨轮转2才跌破了110元。当时作者考虑到这个转债最高达到114.5元，所以测算了三条安全线，先说下他的基础数据，到期收益价值108.68元，回售价103元，面值是100元。那么考虑到他是小盘转债，刚上市不久，所以他选择了保守做法，也就是将三条线全线下调，为108，102.4，以及99元，其实我们从后来的走势看到，最低点跌倒了92元，所比他的最低安全线，多跌去7元。
当时市场上巨轮2没什么负面，有负面传闻的是石化2，当时市场传言，石化2要借新还旧，如果真要这样，那么中石化就真的流氓到家了，所有转债投资者，就都当了一回活雷锋。相当于白白把钱接个他用了6年，所以这个消息传来，可转债全线下跌。这在市场上引发了恐慌，因为如果都这么干，全都借新还旧，那么可转债的投资逻辑也就不存在了，石化可以这么干，那么中行工行全都可以这么干。所有可转债都将沦为低息债券，都会变成一堆垃圾。
当时作者他们意识到了风险，但选择了不相信鬼故事，不信证监会会通过石化的流氓行为，彻底将可转债市场打残。但为了防范风险，他们再次下调了安全线，但也没有调整多少，新的三条安全线，定在了102,100元和95元，他们此时自信满满，不会跌破95元，但现实却打了他们的耳光，跌倒了92.07元，此时他们也开始动摇，但也已经没办法了，他们的子弹都砸在95元以上了。但是就在他们弹尽粮绝的时候，2012年的1月，开始峰回路转，价格开始回升，5月就升破了106，此时，新的客户资金逐渐到位，他们逐渐将这些资金也买了进去，然后随着价格拉升，他们也上调三条线的位置，最高上调到了刚才说的，108,103和100，这就是乐观的极限，以后再看好，也不再超过这个价格去购买了。2013年1-2月，巨轮转2达到了131元，2013年5月上到了141元，触发了强制赎回条款，于是他们选择转股卖出。无论是最早买入的仓位，还收后来追加买入的客户，基本都赚到了30%以上的收益。
我们再来总结一下这次操作，他们之前对市场的利空，是有误判的，这让他们也出现了损失，承受着压力，但好在严格按照纪律执行，二师兄的脑子，也取得了大师兄的收益。三条安全线可以调整，但要有节制，不能乐观了就不管不顾，还是要遵守底线的。没人可以买在真正的底部，能买在底部区域，已经很神了。所以损失也并非不可以接受。人不是上帝，没有先后眼，所以不要总想着在高点卖，底部买，如果你有这个能力，那还做什么股票和可转债，应该配资去做分级B，那样赚钱最快。
可转债投资，最怕损失的其实不是钱，因为不太可能亏钱，而是亏掉效率和时间，在不恰当的时候买进去，真有拿上4-5年也转不了股的，这时候就比较亏了。所以作者的观点跟老齐不谋而合，可转债别着急买，一定要等到债牛股熊的时候进行配置，债券牛市不来，说明股票的熊市也还会持续很久，这时候持有可转债是不划算的。比如2016年我们就不会买，事实证明，这两年的可转债和纯债的收益都还跑不赢货币基金，但2018年，随着市场利率开始下滑，债券的牛市有望回归了，而股票也已经跌倒了2016年熔断底的起点，大把的可转债都跌破了面值，这时候正是配置可转债的最好时机。
历史上出现没出现过真正的流氓呢，出现过，比如新钢转债。新钢转债就最后还本付息了。也就是说如果你要买到了这家公司的转债，那么就哭死了，白白在他身上耽误了6年的时间，最后只赚到了7%，但如果我们看新钢转债的价格走势图，他最高涨到过170元，如果你要在他的高点卖出，也差不多能吃下60-70%的收益。后面还有一次从106涨到122，其实也是给了你一次赚取22%的机会，所以这种所谓的流氓，其实他只是没有启动强制赎回条款，没有用枪逼着你去转股而已，但其实这中间你是有机会赚很多钱的。只是你不去转股罢了。跟新钢转债类似的还有唐钢转债，也是没有启动强制赎回条款，但盘中最高也涨到了160，而且还两次到达高位，如果两次你都没有启动转股，一直拿到最后，人家还本付息了，那也就真没地方说理了。另外，其实上市公司，最后是在用一种猥琐的方式逼投资人转股，大家都知道最后的赎回价是107元，此时的转债价格只要110就够了，这就是告诉你说，110你卖不卖，如果不卖，就最后107我赎回，那么大家一看时间临近，通常会选择妥协。所以也就促成了到期转股。这种方式让投资者损失掉了大把时间。
除了这种到期退出的转债，还有一种垃圾转债，基本特征是到期时间长，回售时间长，也不打算下调转股价，股价还长期低迷，某个转债存续5-6年也没有涨到转股价130%以上，比如中海转债，歌华转债，深机转债，这都是有前科的。所以当你看到他的转债价格一直跌，在80多附近晃悠，离转股价比较远，时间又所剩无几的时候，最好还是谨慎一点。防止他真的拿到还本付息。要记住，可转债到期时间越长，出现质变的可能性越大，时间越短则概率也就越小。你要问问自己，这个转债在剩下的存续期间，还有多大的概率上涨到130%以上？
我们来总结一下，作者选转债的思路，主要分几块，第一，110以上的转债就不要选了，所以你先把转债按照价格排一下，看看有多少是110以下的。就2018年7月这个时点来说，还是很多选择空间的。第二，没有回售条款的大转债要避免，没有回售保护，下调转股价的动力就不足，万一遇到熊市，你就感觉很无助，再加上盘子大，股价波动很小，所以也很难让你获得收益，什么叫大转债，就是工行，中行，石化，石油这些股票的转债。除非预感牛市要来了，否则尽量别碰这些大家伙。第三，去掉存量太少的转债，随着转债的不断转股，可能有些转债已经剩下了5000万元左右，这时候就要小心了，很可能大股东就觉得无所谓了，也就不会对转股太过于关注。大量的债务都已经转股了，剩下一点也就无所谓了，最后很可能就拿到还本付息了。第四，刚上市还没有到转股期的转债，也不妨再等一下看，因为都讲一鼓作气，上市公司也一样，他们会攒豆和爆豆，等着到转股期的时候再主动释放业绩，从而促成转股。第五，再看看溢价率高的离谱的，转股价高的离谱的，还有PB远低于1的，这些转股价虚高，还不下调，这就属于人品有问题的公司，所以你跟他玩，很容易被他玩死。最好也别碰。
再简单重复下，1是110以上的不买，2是没有回售的大转债不买，3是存量太少的不买，4是刚上市没到转股期的不买，5是人品差不下调转股价的不买。这5条就是干货了，属于排除法，经过这5条排除下来的转债基本就可以考虑了，价格越低越好。那么在哪能看到这些可转债信息呢，之前说过的，东方财富的软件里，打kzz，然后就是可转债列表，每个可转债都可以用F10，看到他的基础信息。
还是那句话，可转债虽然不完美，但他却无限接近完美，100%保本，90%会让你5年内赚到30%，作者说，他用面值高价法，基本能够简单的在市场获利，但是最讨厌一种情况，那就是横盘波动，到120多，就跌，到110多就涨，这让他很无奈。买也不是，卖也不行。比如美丰转债他就吃了大亏，这只转债就一直在他的建仓区晃悠，他的方法是不能做波段的，所以浪费了不少时间，然后突然拉升，过了146，又快速回撤，在高点下落幅度超过了10%，按照他的方法就该卖出了，结果刚一卖，可转债就直奔188而去，所以他总结了一下，他这套方法，最怕的就是这种横盘震荡突然拉升，然后又大幅回撤的行情，但好在还是可以让他赚钱，只是没有赚到更丰厚的利润而已。这就是本书的全部内容了，这本书后面还提到了一些当时，也就是2013年底的可转债数据，现在很多转债都已经不在了，所以意义并不是特别大，我们也就忽略了。该讲的核心内容，我们已经全部覆盖了，您是否对可转债有了全新的认识呢？我们回头可以在齐俊杰的粉丝群里，深度交流当下可转债投资的问题。
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