“期权卖方”动态Delta对冲

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这是未来金融研究院第 391 篇原创文章，作者：吴保全

期权文章中常常看到“DDH”，中文叫Delta动态对冲，是英文Delta Dynamic Hedging的缩写。

期权是由做市的交易商来给市场提供报价的，他们首先需要承担风险来提供流动性，做市商对冲他们的头寸有交易的成本优势，目的是不承担任何风险的赚取买卖价差。DDH通常是做市商在给市场提供报价过程中手上持有正Gamma的头寸，然后利用正Gamma的凸性结合标的的波动进行来回操作从而达到降低头寸持仓过程中Theta损耗，以上是从Long Position的角度进行对冲。

作为个人投资者在做事件驱动策略时，为了规避IV的成本，需要提前进场构建好头寸等待事件结果的公布。在事件公布之前的一段时间内标的往往不会有大的波动，整个市场都在关注和等待着某个事件的发生，所以这期间标的会呈现出窄幅波动，持有的Long Strangle的时间损耗是双倍的，所以就利用标的的窄幅波动和希腊字母的特性进行DDH,来降低Theta的消耗。

买方刷DDH是在IV还没有起来的时间需要提前进场布局，等待事件公布吃IV溢价和Delta的利润。

卖方策略因其具有高胜率、高容错性和多维度有利的特点，是许多期权交易者所喜爱的一类策略，然而卖方策略也不是在什么情况下做都有优势，比如在IV较低的情景下，做卖方的风险就比较大。可以套用股票市场中的“安全边际”这个词来理解IV高低对做空波动率策略的风险度。

IV上升是由于市场恐慌造成的，也就是说在行情连续大幅度地沿一个方向移动时会出现IV的快速上升，连续上涨很多投资者害怕踏空而造成IV升高（A股市场的特点）;标的连续下跌市场中投资者害怕深度套牢而产生恐慌造成IV升高。

在现阶段IV高企的情况下如何来刷DDH呢？

50ETF波动率指数周线图：

50ETF标的小时周期图：

通过波动率的k线图能够得出IV处在高位，此时做空波动率的风险系数较小有较高的安全边际，所以构建卖方策略。同时标的经过一轮连续杀跌后在一小时级别走出了箱体整理行情，这种情况下就适合用卖方来刷DDH。根据区间策略高位Short Call 低位Short Put，来回调整头寸，Delta维度可以根据观点保留部分方向敞口。

3月30当日刷DDH后的持仓情况：

目前持仓的收益情况，吃到了IV的大幅回落的Vega：

所以，期权工具能够根据行情和观点高度灵活地在你想要的维度进行利润收割！微信号：ke17wbq

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